Глобальное финансовое зрение
Павел Теплухин, генеральный партнер бутика Matrix Capital, о том, для каких инвесторов последствия санкций остались в прошлом, что произойдет с ценами на российские акции, и какая стратегия позволила фонду облигаций REMFI войти в тройку лучших по соотношению «риск–доходность» на развивающихся рынках.
Вслед за ФРС
В первой половине 2019 года начала меняться кредитно-денежная политика всех крупнейших центральных банков. Процесс стартовал еще 16 декабря 2018 года и затронул множество стран и валютных систем. США понизили процентную ставку в совокупности с начала года на 50 б.п., Россия – на 125 б.п. Ставки снизились в Бразилии, Мексике, Индонезии и т.д. Единственным исключением оказался Китай, который использует другие инструменты : в частности, управляет объемом денежной массы в стране через требования к резервам, повышая и понижая требования к банкам.
Мировая экономическая система движется вслед за заявлениями ФРС: центробанки ставят перед собой задачи не дать укрепиться национальным валютам по отношению к доллару: в противном случае это означает потерю конкурентоспособности собственных товаров на мировых рынках и улучшение позиций для иностранных. Центробанкам всегда хочется, чтобы национальные производители были конкурентоспособны, и они вынуждены следовать за игроком, съедающим 30% мирового ВВП, – крупнейшим потребителем глобального продукта. Ни одна экономика, которая считает себя открытой, а свою валюту конвертируемой, не может себе позволить не считаться с политикой ФРС.
Тем не менее, все это очень хорошо повлияло на финансовые рынки: смягчение кредитно-денежной политики означает накачку экономик большим объемом денежной массы, которая расползается по самым разнообразным сегментам рынка, в том числе по рынкам капитала, и приводит к росту цен на основные активы, включая облигации и акции.
Санкции и облигации
Доходности американских бумаг в 2019 году снижались, денежные потоки перенаправлялись на развивающиеся рынки. Мы ожидаем, что спред между американскими казначейскими бумагами и корзиной развивающихся рынков до конца года сократится еще на 30 б.п., что для нас на практике означает повышение цены портфеля до конца года на 1,5-2%. Кроме того, необходимо учитывать доходность, связанную с купонным доходом по облигациям развивающихся рынков, который в среднем составляет еще 6% годовых сверху.
Доходности российских ОФЗ сейчас находятся на досанкционном уровне. Последствия санкций отыграны – считают участники рынка. Среди инвесторов на российском рынке ОФЗ значительная часть – это иностранцы, в том числе американцы. Они не ожидают существенных потрясений.
Те, кто покупает еврооблигации сейчас другого мнения, и спред по сравнению с американскими казначейскими облигациями находится сейчас на уровне порядка 180 б.п. Но мы ожидаем, что он еще снизится. Это затронет не только российские еврооблигации, но и привязанные к ним государственные бумаги, полугосударственные и негосударственные эмитенты, которые, как правило, все следуют за суверенной кривой.
Состав портфеля
Базовая валюта фонда – доллары, все наши доходности, о которых мы говорим, – долларовый доход. В 2019 году мы продолжили диверсификацию – увеличили количество позиций в фонде с 62 до 77 – стали в полном смысле слова фондом emerging markets. В частности, приобрели облигации Беларуси, которая является для нас новым эмитентом. Раньше мы в Беларусь не инвестировали; сегодня с удовольствием включили в портфель – это довольно крупная экономика. (Беларусь в июле разместила на Московской бирже два выпуска облигаций совокупным объемом 10 млрд. рублей сроком обращения три года и ставкой купонов в размере 8,65% годовых, общий спрос на которые превысил 45 млрд. рублей. – Прим. Spear’s Russia). Кроме того, расширяя диверсификацию, мы приобрели облигации в евро. До этого евро в течение многих лет была валютой, в которой было не интересно держать активы: доходности находились близко к нулю.
Мы намерены продолжить диверсификацию: на мой взгляд, наиболее интересными эмитентами могут быть латиноамериканские. Их не очень много, но они интересные и важны для того, чтобы разнообразить портфель.
Естественно, мы спекулируем, чтобы обгонять индекс, нам это нужно. В третьем квартале мы хорошо заработали на Турции, из российских бумаг – на повышении кредитного рейтинга золотодобывающей компании Петропавловск, за которым последовал рост облигаций. Отдельно можно отметить удачно проведенную спекулятивную покупку акций Роснефти, серьезно подорожавших на новостях об атаке дронов в Саудовской Аравии. Позиция была закрыта за короткий срок с прибылью 10%. Более того, согласно рейтингу Barclay Hedge Funds, наш фонд облигаций REMFI занял третье место в мире в категории emerging markets по соотношению «риск–доходность».
Российские акции: доходность и прогноз
В августе 2019-го к постдивидендному периоду на российском рынке добавились раздражители на глобальных рынках акций, связанные с Гонконгом, выборами в Аргентине, событиями в Саудовской Аравии и нефтью.
В сентябре все успокоилось: к концу месяца мы вернулись на максимальный уровень с начала года, и следующий сезонный фактор уже будет связан с календарным концом года и началом нового сезона, годовыми собраниями акционеров.
Можно сказать, что российские компании в принципе неплохо себя чувствуют, дивидендная доходность в среднем составляет 7%, что выше, чем в других развивающихся странах. Это связано с тем, что в индекс входят компании энергетического и банковского секторов.
Среднегодовая доходность по банковскому кредитному портфелю составляет примерно 12–13% в год в долларах, а обязательства, которые банки обслуживают, в том числе депозиты – 3–4% в долларах. Таким образом, маржа равняется примерно 8% на валюту баланса – это валовая доходность российской банковской системы. Деньги огромные: такой доходности для банковской системы нет ни в одной стране – в России это трансформируется в капитализацию банков и отчасти в дивиденды, которыми банки не в полном объеме, но делятся.
Огромные дивиденды у Сбербанка, ВТБ и т.д., российских государственных компаний, которые рады цене на нефть; мы видим, что сегодня практически обнулился долг у крупных металлургических и угольных предприятий. Одновременно вся эта ситуация, конечно, говорит и о том, что у компаний нет возможностей инвестировать в свое развитие. Но целом российские акции торгуются с большим дисконтом: это показывают и EBITDA, и графики.
Что касается секторов, которые в следующем году могут показать рост выше рынка, текущая экономическая политика дает хорошую фору экспортерам: нефтяникам, производителям удобрений, и создает сложности тем компаниям, которые ориентированы на внутреннего потребителя – ритейл, строителей и пр.
Мы ожидаем повышение суверенного кредитного рейтинга России. И это положительно скажется на всем рынке: неважно, работают компании на внутреннем рынке или на экспорт, хотя бы просто потому, что изменение кредитного рейтинга автоматически приводит к снижению ставок, которые используются для дисконтирования в будущем денежных потоков. В свою очередь, суммы этих будущих денежных потоков, дисконтированные по безрисковой ставке, и являются справедливой стоимостью акций. Цепочка работает автоматически и в случае повышения суверенного кредитного рейтинга России приведет к повышению стоимости российских акций по всему спектру.
Разумеется, в том числе, конечно, есть глобальная цикличность: игроки, заточенные на внешние рынки, в частности металлургические компании, будут испытывать некий дискомфорт относительно снижения спроса со стороны основных потребителей, плательщиков, в том числе китайцев или американцев. Это будет над ними довлеть какое-то время. Вопрос, как каждая конкретная компания к этому подготовится. В ближайшее время начнется новый цикл – в прошлом цикле, 10 лет назад, практически все глобальные металлургические компании поменяли своих собственников. Что произойдет в 2020 году – посмотрим.
О ВВП и экономическом росте
Существуют прогнозы о росте ВВП в 2020 году, и многие аналитики на основе этого говорят об экономическом росте таких масштабов, которых не было восемь лет. Однако нужно понимать, что сам по себе показатель ВВП – довольно некачественная цифра, сложно считаемая, особенно в российских условиях. Тем не менее, в 2020 году будет много важных событий, которые повлияют на его рост. Это, прежде всего, запуск инфраструктурных проектов – «Силы Сибири», «Турецкого потока», «Северного потока», железнодорожного моста в Крыму, – которые реализовывались в течение нескольких лет, и наконец, начнут выдавать доходность. Произойдет запуск «ЗапСибаНефтехима», крупного проекта «СИБУРа», который значим для экономики страны в целом (Позволит сократить импорт спецмарок полимеров в Россию. – Прим. Spear’s Russia). Есть и другие, огромнейшие стройки, которые будут завершены в конце этого года и начале следующего и положительным образом повлияют на рост ВВП.
Именно это и говорит о том, что ВВП – не очень качественный показатель: проект уже строится, на нем заняты, к примеру, 30 тысяч рабочих, что означает зарплаты, оборудование и т.д., – эти люди уже создают стоимость. Чисто статистически предприятие повлияет на ВВП, когда будет подписан акт приема-передачи, но оно фактически уже отразилось на экономике страны через текущие инвестиции.
Однако в основном цифра ВВП зависит от того, успели поставить на баланс «Силу Сибири» или не успели. С практической точки зрения роспись в бухгалтерской ведомости не является настолько важным событием для экономики страны.
Подготовка к снижению
Глобальный лидер все еще США – мы так считаем, опираясь на экономические индикаторы, хотя многие аналитики спешат короновать Китай. Экономические власти находят больше инструментов для того, чтобы сглаживать колебания вверх-вниз, и самый явный показатель, который мы видим, – процентная ставка.
Тот факт, что ее начали снижать, означает, что в США готовятся к реальному снижению темпов роста. Станет ли эта подготовка удачной? Посмотрим. То, что будет серьезное замедление – это факт. В случае рецессии обострятся торговые войны, что естественно, поскольку при росте все ратуют за свободу торговли, а при падении – каждый сам за себя. Страны ведут себя ровно таким же образом: они забывают про ВТО и стараются защитить собственные рынки, чтобы сохранить занятость населения.
Госаппарат США также готовится к замедлению: он отбрасывает торговые соглашения, загораживается пошлинами, стимулирует занятость, призывает вернуться назад к «старой доброй Америке». Это не просто рекламные акции, а вполне конкретная экономическая политика. Так что в ближайшие несколько лет мы увидим снижение глобального роста, и в некоторых странах это приведет к спаду – в частности, уже сегодня страдает Венесуэла.
Инструмент выживания
Капитальная перестройка бизнеса на основе технологий искусственного интеллекта – новый мейнстрим, залог и инструмент выживания индустрии wealth management в условиях финтех-революции и текущих рыночных коллизий. Едва погрузившись в проблему, Владимир Волков выяснил, что работа у ведущих банков в этом направлении уже кипит.
Ключевые экономики: примерка новых ролей
В ближайшее время мы увидим существенное перераспределение ролей основных игроков глобальной экономики. Долгосрочные процессы, связанные со сменой традиционной макроэкономической парадигмы, резко ускорились. Так, китайская экономика под воздействием демографических причин продолжит замедление, и вскоре КНР превратится из фабрики, обслуживающей весь мир, в предприятие, работающее в основном на себя. Хорошие шансы на то, чтобы стать локомотивом мировой экономики, но с некоторыми оговорками, есть у Индии, убежден директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. Тем временем российская экономика продолжает удивлять запасом прочности.
Замещение без риска
События начала прошлого года перепахали ландшафт российского венчура, но оставили его в живых. Ближайшие два–три года индустрия будет занята замещением покинувших рынок сервисов и продуктов иностранных поставщиков, что открывает возможности для почти безрискового роста оставшимся технобизнесам и инвесторам. Но чтобы перезапустить классический замкнутый цикл венчурного финансирования и успешно конкурировать на оставшихся международных рынках, куда рано или поздно придется вернуться, надо ликвидировать «засор» на дальнем конце венчурной «трубы», стимулируя отсутствующий спрос на технологические стартапы со стороны корпоратов через сделки M&A и IPO, рассказал в интервью Владимиру Волкову директор «Акселератора Фонда развития интернет-инициатив (ФРИИ)» и партнер венчурного фонда ФРИИ Дмитрий Калаев.
Лучшие друзья токенов – бриллианты
Бывший россиянин, а ныне гражданин Сент-Китс и Невис Максим Арцинович, основатель и владелец британского ювелирного дома MaximiliaN London, в этом году рассчитывает выйти на крипторынок с новым стейблкойном. Он называется диам и будет обеспечен бриллиантами, находящимися на хранении в Центробанке Объединенных Арабских Эмиратов. По мере развития проект трансформировался из региональной инициативы, призванной устранить криптовалютную вольницу в государствах Персидского залива и упростить цифровые платежи для жителей этих стран, в глобальное начинание, идеологи которого нацелены охватить токенизацией 10–20% мирового рынка ограненных бриллиантов. Звонок корреспондента WN застал г-на Арциновича перед вылетом из России в Дубай на очередной раунд переговоров с партнерами из ОАЭ.
«Интерес инвестора сместился на коммерческую недвижимость»
Катастрофы, которую рынку коммерческой недвижимости в РФ по итогам непростого 2022 года предрекали многие аналитики, не случилось. В ближайшее время вложения в этот актив останутся разумным способом диверсификации инвестиционного портфеля, убежден директор по коммерческой недвижимости девелоперского направления ГК «Мангазея» Юрий Тараненко.
Работа на склад
Бум в секторе электронной коммерции, подстегнутый пандемией, создает устойчивый растущий спрос на современные складские комплексы. Как инвестировать в этот рынок через закрытые паевые инвестиционные фонды, в чем особенность такого инструмента, сколько и с каким риском можно на нем заработать, в интервью WEALTH Navigator рассказывает управляющий по коммерции УК «Современные фонды недвижимости» Дмитрий Решетин.
Недвижимость-2022
Сергей Янчуков – об основных итогах года на рынке недвижимости и краткосрочных прогнозах на ближайшее будущее.
2023: год осторожного инвестора
За современную историю фондового рынка США было всего 3 года, когда одновременно снижались и рынок акций, и рынок облигаций. 2022-й стал одним из них. Примечательно, что за годом снижения, как правило, следовало восстановление, приносившее инвесторам феноменально высокую доходность. Оправдает ли такие надежды и 2023 год, анализировал Денис Асаинов.
Держитесь курса
Джон Богл, основатель одного из крупнейших в мире взаимных фондов с 5 трлн долларов под управлением, которого Нассим Талеб называет «одним из самых проницательных людей в мире финансов», а Уоррен Баффет предлагает воздвигнуть ему памятник за вклад в американские инвестиции, написал эту книгу о том, как он создавал один из величайших фондов и как совершал революцию в мире финансов. В октябре в издательстве «Бомбора» книга впервые вышла на русском языке. Wealth Navigator публикует фрагмент из этой автобиографичной саги о том, как создавались индексные фонды и что помогло Vanguard пережить всех своих конкурентов и возглавить революционные изменения в инвестиционном ландшафте США, а впоследствии и всего мира.
Входите осторожно
Частный инвестор Андрей Бут оценивает текущую макроэкономическую конъюнктуру и реалистичность прогнозов большинства аналитиков: ждет ли нас суперцикл роста на сырьевые активы, стоит ли сейчас идти в акции стоимости.
Выиграть у черного лебедя
Коронакризис ударил по экономике, но косвенно поддержал фондовый рынок, чем смогли воспользоваться грамотные и готовые к некоторому риску инвесторы. Более того, сама ситуация заставляет многих хайнетов активнее интересоваться новыми продуктовыми идеями. В интервью SPEAR’S Russia глава управляющей компании «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева рассказала, какой выбор делают самые искушенные, и подсказала, на что сейчас обращают внимание профессионалы.
Окно в Америку
В 2019 году «Фридом Финанс» стала лучшей инвестиционной компанией года по версии SPEAR’S Russia Wealth Management Awards и прошла листинг на NASDAQ. Ее глава Тимур Турлов рассказал журналу об издержках и выгодах присутствия на главной биржевой площадке США, росте инвестиционного спроса в России, эпохе высокой инфляции и главном тезисе успешного инвестора.
WEALTH Navigator Awards 2022: назван лучший банк для состоятельных клиентов
Вечером 19 декабря в Москве со сцены театра Et Cetera были объявлены победители WEALTH Navigator Awards 2022 – первой в России премии для лучших представителей индустрии частного банковского обслуживания, управления большими капиталами и смежных индустрий.
«Клиенты ЗЕНИТ Private Banking выгодно инвестируют вне зависимости от обстоятельств»
Важнейшим преимуществом в конкурентной борьбе на рынке PB&WM становятся быстрая реакция на меняющиеся условия и инновационные финансовые решения. Александр Хенкин, глава ЗЕНИТ Private Banking, рассказал WEALTH Navigator о перенастройке инфраструктуры в работе с ценными бумагами, преимуществах живого контакта с клиентом и амбициозных планах.
Технологии решают – во все времена
А-Клуб оправдывает свое название и объединяет владельцев капитала в сообщество, которому доступны не только лучшие финансовые услуги, но и лучший опыт и впечатления. Чего сейчас хотят клиенты и как на эти запросы отвечает банк, в интервью WEALTH Navigator рассказала руководитель А-Клуба Алина Назарова.
Гонка по спирали
Выстроенное годами доверие клиента – главный залог движения бизнеса вверх по спирали, а кризис не только испытание на прочность и профессионализм, но и возможность совершить биологический, психологический, социальный и духовный скачок в новую систему более высокого порядка, утверждает Дмитрий Брейтенбихер. В интервью WEALTH Navigator он объясняет, почему сегодня, решая сложные задачи, важно быть честным с клиентом и даже в условиях тотальной неопределенности выстраивать долгосрочные траектории по управлению финансами, где длительные отношения с банком – залог доходного клиентского портфеля.
Тест на стрессоустойчивость
Уходящий год стал для всех новой проверкой на стрессоустойчивость. Он принес множество перемен, к которым надо было адаптироваться в моменте. О том, как Росбанк и его клиенты пережили самый острый момент очередного кризиса, что изменилось после смены акционерной структуры банка, зачем токенизировать палладий, что даст ставка на средний бизнес, руководитель Rosbank L’Hermitage Private Banking Улан Илишкин рассказал в интервью Владимиру Волкову.
WEALTH Navigator Awards 2022: назван лучший банк для состоятельных клиентов
Вечером 19 декабря в Москве со сцены театра Et Cetera были объявлены победители WEALTH Navigator Awards 2022 – первой в России премии для лучших представителей индустрии частного банковского обслуживания, управления большими капиталами и смежных индустрий.
Инвестор в страховой оболочке
Пережив очередной сложный год, российская отрасль страхования жизни и ее клиенты демонстрируют недюжинную зрелость. Какой путь прошла компания «СберСтрахование жизни» вместе с отраслью за первые десять лет своей истории и почему новая десятилетка будет временем инвестиционно-страховых продуктов unit-linked и искусственного интеллекта, в интервью Владимиру Волкову рассказал руководитель блока «Управление благосостоянием» Сбера, генеральный директор «СберСтрахования жизни» Игорь Кобзарь.
Инструмент выживания
Капитальная перестройка бизнеса на основе технологий искусственного интеллекта – новый мейнстрим, залог и инструмент выживания индустрии wealth management в условиях финтех-революции и текущих рыночных коллизий. Едва погрузившись в проблему, Владимир Волков выяснил, что работа у ведущих банков в этом направлении уже кипит.
Ключевые экономики: примерка новых ролей
В ближайшее время мы увидим существенное перераспределение ролей основных игроков глобальной экономики. Долгосрочные процессы, связанные со сменой традиционной макроэкономической парадигмы, резко ускорились. Так, китайская экономика под воздействием демографических причин продолжит замедление, и вскоре КНР превратится из фабрики, обслуживающей весь мир, в предприятие, работающее в основном на себя. Хорошие шансы на то, чтобы стать локомотивом мировой экономики, но с некоторыми оговорками, есть у Индии, убежден директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. Тем временем российская экономика продолжает удивлять запасом прочности.
Замещение без риска
События начала прошлого года перепахали ландшафт российского венчура, но оставили его в живых. Ближайшие два–три года индустрия будет занята замещением покинувших рынок сервисов и продуктов иностранных поставщиков, что открывает возможности для почти безрискового роста оставшимся технобизнесам и инвесторам. Но чтобы перезапустить классический замкнутый цикл венчурного финансирования и успешно конкурировать на оставшихся международных рынках, куда рано или поздно придется вернуться, надо ликвидировать «засор» на дальнем конце венчурной «трубы», стимулируя отсутствующий спрос на технологические стартапы со стороны корпоратов через сделки M&A и IPO, рассказал в интервью Владимиру Волкову директор «Акселератора Фонда развития интернет-инициатив (ФРИИ)» и партнер венчурного фонда ФРИИ Дмитрий Калаев.
Лучшие друзья токенов – бриллианты
Бывший россиянин, а ныне гражданин Сент-Китс и Невис Максим Арцинович, основатель и владелец британского ювелирного дома MaximiliaN London, в этом году рассчитывает выйти на крипторынок с новым стейблкойном. Он называется диам и будет обеспечен бриллиантами, находящимися на хранении в Центробанке Объединенных Арабских Эмиратов. По мере развития проект трансформировался из региональной инициативы, призванной устранить криптовалютную вольницу в государствах Персидского залива и упростить цифровые платежи для жителей этих стран, в глобальное начинание, идеологи которого нацелены охватить токенизацией 10–20% мирового рынка ограненных бриллиантов. Звонок корреспондента WN застал г-на Арциновича перед вылетом из России в Дубай на очередной раунд переговоров с партнерами из ОАЭ.
Появился стимул
Кристина Проскурина – о том, насколько успешно идет процесс импортозамещения в бизнес-аналитике и какие отечественные решения чаще всего внедряют банки.
Наследство под защитой
В новых рыночных условиях российские HNWI пересматривают подходы к управлению расходами, а также к передаче активов и капитала. Программа «Управляемый капитал» от СберСтрахования жизни может стать удобным инструментом управления финансами и наследием, объединяя преимущества инвестиционных и страховых продуктов, полагает исполнительный директор СберСтрахования жизни Александр Тихомиров.
Окно в Америку
В 2019 году «Фридом Финанс» стала лучшей инвестиционной компанией года по версии SPEAR’S Russia Wealth Management Awards и прошла листинг на NASDAQ. Ее глава Тимур Турлов рассказал журналу об издержках и выгодах присутствия на главной биржевой площадке США, росте инвестиционного спроса в России, эпохе высокой инфляции и главном тезисе успешного инвестора.
SPEAR’S Russia Hedge Fund Index
Прекрасное начало осени дало не просто еще один месяц в плюсе, а сразу обновление трехлетнего максимума. И даже проигравшие потеряли не очень много.
SPEAR’S Russia Hedge Fund Index
Богатая на события середина лета не привела к сильным движениям индекса российских хедж-фондов, который, впрочем, пока не собирается выходить из положительной зоны. Лучшая месячная доходность 6,06%, самые большие потери – -0,21%.
SPEAR’S Russia Hedge Fund Index
Богатая на события середина лета не привела к сильным движениям индекса российских хедж-фондов, который, впрочем, пока не собирается выходить из положительной зоны. Лучшая месячная доходность 6,06%, самые большие потери -0,21%.
2023: год осторожного инвестора
За современную историю фондового рынка США было всего 3 года, когда одновременно снижались и рынок акций, и рынок облигаций. 2022-й стал одним из них. Примечательно, что за годом снижения, как правило, следовало восстановление, приносившее инвесторам феноменально высокую доходность. Оправдает ли такие надежды и 2023 год, анализировал Денис Асаинов.
Может ли повториться нефтяной кризис?
Геополитические факторы стали ключевыми при оценке перспектив рынка нефти. По мнению ведущих инвестбанков, в 2023 году стоимость барреля нефти может превысить 120 долларов. Возникает резонный вопрос: а есть ли риски повторения событий 1973 года, когда был значительный шок предложения из-за геополитики, и вообще существуют ли для этого предпосылки? Денис Асаинов вспоминает историю, анализирует действительность и предлагает инвестиционные идеи, которые могут оказаться перспективными в сложившейся ситуации.
Хедж по-восточному
В дни перманентного геополитического стресса и затяжного падения рынков идея инвестировать в акции выглядит несвоевременной. Впрочем, с такой постановкой вопроса не согласен Евгений Линчик, который уверен: сегодня – хороший момент вложиться в Китай. В интервью Владимиру Волкову он рассказал, как это можно сделать с помощью нового хедж-фонда на Гонконг и что последует за этим первым шагом в повороте компании вслед за запросами клиентов – в направлении на Восток.
Переломный момент
При всей видимой драматичности текущая ситуация в мировой экономике, переживающей болезненную структурную перестройку, не должна вызывать у инвесторов пессимизма. Разрушение старых экономических паттернов и связей ведет к созданию новых, уверяет Денис Асаинов.
Оставить комментарий