Глобальное финансовое зрение
Павел Теплухин, генеральный партнер бутика Matrix Capital, о том, для каких инвесторов последствия санкций остались в прошлом, что произойдет с ценами на российские акции, и какая стратегия позволила фонду облигаций REMFI войти в тройку лучших по соотношению «риск–доходность» на развивающихся рынках.
Вслед за ФРС
В первой половине 2019 года начала меняться кредитно-денежная политика всех крупнейших центральных банков. Процесс стартовал еще 16 декабря 2018 года и затронул множество стран и валютных систем. США понизили процентную ставку в совокупности с начала года на 50 б.п., Россия – на 125 б.п. Ставки снизились в Бразилии, Мексике, Индонезии и т.д. Единственным исключением оказался Китай, который использует другие инструменты : в частности, управляет объемом денежной массы в стране через требования к резервам, повышая и понижая требования к банкам.
Мировая экономическая система движется вслед за заявлениями ФРС: центробанки ставят перед собой задачи не дать укрепиться национальным валютам по отношению к доллару: в противном случае это означает потерю конкурентоспособности собственных товаров на мировых рынках и улучшение позиций для иностранных. Центробанкам всегда хочется, чтобы национальные производители были конкурентоспособны, и они вынуждены следовать за игроком, съедающим 30% мирового ВВП, – крупнейшим потребителем глобального продукта. Ни одна экономика, которая считает себя открытой, а свою валюту конвертируемой, не может себе позволить не считаться с политикой ФРС.
Тем не менее, все это очень хорошо повлияло на финансовые рынки: смягчение кредитно-денежной политики означает накачку экономик большим объемом денежной массы, которая расползается по самым разнообразным сегментам рынка, в том числе по рынкам капитала, и приводит к росту цен на основные активы, включая облигации и акции.
Санкции и облигации
Доходности американских бумаг в 2019 году снижались, денежные потоки перенаправлялись на развивающиеся рынки. Мы ожидаем, что спред между американскими казначейскими бумагами и корзиной развивающихся рынков до конца года сократится еще на 30 б.п., что для нас на практике означает повышение цены портфеля до конца года на 1,5-2%. Кроме того, необходимо учитывать доходность, связанную с купонным доходом по облигациям развивающихся рынков, который в среднем составляет еще 6% годовых сверху.
Доходности российских ОФЗ сейчас находятся на досанкционном уровне. Последствия санкций отыграны – считают участники рынка. Среди инвесторов на российском рынке ОФЗ значительная часть – это иностранцы, в том числе американцы. Они не ожидают существенных потрясений.
Те, кто покупает еврооблигации сейчас другого мнения, и спред по сравнению с американскими казначейскими облигациями находится сейчас на уровне порядка 180 б.п. Но мы ожидаем, что он еще снизится. Это затронет не только российские еврооблигации, но и привязанные к ним государственные бумаги, полугосударственные и негосударственные эмитенты, которые, как правило, все следуют за суверенной кривой.
Состав портфеля
Базовая валюта фонда – доллары, все наши доходности, о которых мы говорим, – долларовый доход. В 2019 году мы продолжили диверсификацию – увеличили количество позиций в фонде с 62 до 77 – стали в полном смысле слова фондом emerging markets. В частности, приобрели облигации Беларуси, которая является для нас новым эмитентом. Раньше мы в Беларусь не инвестировали; сегодня с удовольствием включили в портфель – это довольно крупная экономика. (Беларусь в июле разместила на Московской бирже два выпуска облигаций совокупным объемом 10 млрд. рублей сроком обращения три года и ставкой купонов в размере 8,65% годовых, общий спрос на которые превысил 45 млрд. рублей. – Прим. Spear’s Russia). Кроме того, расширяя диверсификацию, мы приобрели облигации в евро. До этого евро в течение многих лет была валютой, в которой было не интересно держать активы: доходности находились близко к нулю.
Мы намерены продолжить диверсификацию: на мой взгляд, наиболее интересными эмитентами могут быть латиноамериканские. Их не очень много, но они интересные и важны для того, чтобы разнообразить портфель.
Естественно, мы спекулируем, чтобы обгонять индекс, нам это нужно. В третьем квартале мы хорошо заработали на Турции, из российских бумаг – на повышении кредитного рейтинга золотодобывающей компании Петропавловск, за которым последовал рост облигаций. Отдельно можно отметить удачно проведенную спекулятивную покупку акций Роснефти, серьезно подорожавших на новостях об атаке дронов в Саудовской Аравии. Позиция была закрыта за короткий срок с прибылью 10%. Более того, согласно рейтингу Barclay Hedge Funds, наш фонд облигаций REMFI занял третье место в мире в категории emerging markets по соотношению «риск–доходность».
Российские акции: доходность и прогноз
В августе 2019-го к постдивидендному периоду на российском рынке добавились раздражители на глобальных рынках акций, связанные с Гонконгом, выборами в Аргентине, событиями в Саудовской Аравии и нефтью.
В сентябре все успокоилось: к концу месяца мы вернулись на максимальный уровень с начала года, и следующий сезонный фактор уже будет связан с календарным концом года и началом нового сезона, годовыми собраниями акционеров.
Можно сказать, что российские компании в принципе неплохо себя чувствуют, дивидендная доходность в среднем составляет 7%, что выше, чем в других развивающихся странах. Это связано с тем, что в индекс входят компании энергетического и банковского секторов.
Среднегодовая доходность по банковскому кредитному портфелю составляет примерно 12–13% в год в долларах, а обязательства, которые банки обслуживают, в том числе депозиты – 3–4% в долларах. Таким образом, маржа равняется примерно 8% на валюту баланса – это валовая доходность российской банковской системы. Деньги огромные: такой доходности для банковской системы нет ни в одной стране – в России это трансформируется в капитализацию банков и отчасти в дивиденды, которыми банки не в полном объеме, но делятся.
Огромные дивиденды у Сбербанка, ВТБ и т.д., российских государственных компаний, которые рады цене на нефть; мы видим, что сегодня практически обнулился долг у крупных металлургических и угольных предприятий. Одновременно вся эта ситуация, конечно, говорит и о том, что у компаний нет возможностей инвестировать в свое развитие. Но целом российские акции торгуются с большим дисконтом: это показывают и EBITDA, и графики.
Что касается секторов, которые в следующем году могут показать рост выше рынка, текущая экономическая политика дает хорошую фору экспортерам: нефтяникам, производителям удобрений, и создает сложности тем компаниям, которые ориентированы на внутреннего потребителя – ритейл, строителей и пр.
Мы ожидаем повышение суверенного кредитного рейтинга России. И это положительно скажется на всем рынке: неважно, работают компании на внутреннем рынке или на экспорт, хотя бы просто потому, что изменение кредитного рейтинга автоматически приводит к снижению ставок, которые используются для дисконтирования в будущем денежных потоков. В свою очередь, суммы этих будущих денежных потоков, дисконтированные по безрисковой ставке, и являются справедливой стоимостью акций. Цепочка работает автоматически и в случае повышения суверенного кредитного рейтинга России приведет к повышению стоимости российских акций по всему спектру.
Разумеется, в том числе, конечно, есть глобальная цикличность: игроки, заточенные на внешние рынки, в частности металлургические компании, будут испытывать некий дискомфорт относительно снижения спроса со стороны основных потребителей, плательщиков, в том числе китайцев или американцев. Это будет над ними довлеть какое-то время. Вопрос, как каждая конкретная компания к этому подготовится. В ближайшее время начнется новый цикл – в прошлом цикле, 10 лет назад, практически все глобальные металлургические компании поменяли своих собственников. Что произойдет в 2020 году – посмотрим.
О ВВП и экономическом росте
Существуют прогнозы о росте ВВП в 2020 году, и многие аналитики на основе этого говорят об экономическом росте таких масштабов, которых не было восемь лет. Однако нужно понимать, что сам по себе показатель ВВП – довольно некачественная цифра, сложно считаемая, особенно в российских условиях. Тем не менее, в 2020 году будет много важных событий, которые повлияют на его рост. Это, прежде всего, запуск инфраструктурных проектов – «Силы Сибири», «Турецкого потока», «Северного потока», железнодорожного моста в Крыму, – которые реализовывались в течение нескольких лет, и наконец, начнут выдавать доходность. Произойдет запуск «ЗапСибаНефтехима», крупного проекта «СИБУРа», который значим для экономики страны в целом (Позволит сократить импорт спецмарок полимеров в Россию. – Прим. Spear’s Russia). Есть и другие, огромнейшие стройки, которые будут завершены в конце этого года и начале следующего и положительным образом повлияют на рост ВВП.
Именно это и говорит о том, что ВВП – не очень качественный показатель: проект уже строится, на нем заняты, к примеру, 30 тысяч рабочих, что означает зарплаты, оборудование и т.д., – эти люди уже создают стоимость. Чисто статистически предприятие повлияет на ВВП, когда будет подписан акт приема-передачи, но оно фактически уже отразилось на экономике страны через текущие инвестиции.
Однако в основном цифра ВВП зависит от того, успели поставить на баланс «Силу Сибири» или не успели. С практической точки зрения роспись в бухгалтерской ведомости не является настолько важным событием для экономики страны.
Подготовка к снижению
Глобальный лидер все еще США – мы так считаем, опираясь на экономические индикаторы, хотя многие аналитики спешат короновать Китай. Экономические власти находят больше инструментов для того, чтобы сглаживать колебания вверх-вниз, и самый явный показатель, который мы видим, – процентная ставка.
Тот факт, что ее начали снижать, означает, что в США готовятся к реальному снижению темпов роста. Станет ли эта подготовка удачной? Посмотрим. То, что будет серьезное замедление – это факт. В случае рецессии обострятся торговые войны, что естественно, поскольку при росте все ратуют за свободу торговли, а при падении – каждый сам за себя. Страны ведут себя ровно таким же образом: они забывают про ВТО и стараются защитить собственные рынки, чтобы сохранить занятость населения.
Госаппарат США также готовится к замедлению: он отбрасывает торговые соглашения, загораживается пошлинами, стимулирует занятость, призывает вернуться назад к «старой доброй Америке». Это не просто рекламные акции, а вполне конкретная экономическая политика. Так что в ближайшие несколько лет мы увидим снижение глобального роста, и в некоторых странах это приведет к спаду – в частности, уже сегодня страдает Венесуэла.
Капитал и пограничники
В одном из недавних номеров WEALTH Navigator опубликовал фрагмент из только что вышедшей на русском языке работы Брук Харрингтон «Капитал без границ. Управляющие частным капиталом и один процент». Отрывок и сама книга спровоцировали профессиональную дискуссию, после которой WEALTH Navigator обратился к некоторым участникам рынка с просьбой о комментарии. Мы публикуем их отзывы целиком и уверены: они способны вызвать не меньший отклик и полемику, чем сам первоисточник.
Мы были готовы к подобным сценариям
WEALTH Navigator продолжает публиковать интервью с российскими банкирами, работающими в индустрии private banking и wealth management, представляя их позицию, рекомендации и анализ ситуации на рынке в 2022 году. В этом номере мы пообщались с Алексеем Косяковым, заместителем председателя правления Банка ДОМ.РФ.
Завтра начинается сегодня
Мировая технологическая революция продолжается. Однако, чтобы воспользоваться ее плодами в полной мере, инвестор должен владеть всей полнотой информации о рынках, уметь ее анализировать и принимать грамотные решения на основе такого анализа. При этом необходимо помнить, что основа будущего успеха закладывается в настоящем, утверждает операционный директор Red Lions Capital Зезаг Каимова.
Чем больше ограничений, тем сильнее атмосфера поддержки
Мир находится на пороге большой перенастройки финансовых процессов, считает директор департамента по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал» Андрей Бабиян. В интервью WEALTH Navigator он рассказал о том, как управляющие компании помогают инвесторам решать возникающие проблемы и почему у российского рынка большое будущее.
В поисках двухзначной доходности на российском рынке
Самым очевидным способом получения высокой доходности для российских инвесторов с февраля 2022 года были депозиты. Теперь ставки по ним стремительно снижаются и необходимо искать новые надежные источники хороших доходов. Денис Асаинов рекомендует переключить внимание на долговой рынок, а также на рынок акций, на котором произошли серьезные структурные изменения.
5 вопросов о недвижимости
Недвижимость – один из наиболее надежных защитных активов от инфляции, утверждают финансисты. При этом рынок недвижимости заметно страдает в период рецессии. Так что же сегодня происходит с российской недвижимостью, стоит ли в нее инвестировать и какие объекты выбирать? С этими вопросами WEALTH Navigator обратился к участникам рынка и аналитикам.
Высоко-художественный токен
Токенизация искусства легитимирована сегодня в России на уровне не юридическом, а музейном. Процесс возглавил Эрмитаж: в сентябре один из главных музеев страны продал NFT-токены полотен из своей коллекции на 32 млн рублей. Аукцион, для которого в России нет никакой законодательной базы, проходил на маркетплейсе криптобиржи Binance. За несколько месяцев до того Инна Баженова, коллекционер, меценат и одна из самых влиятельных персон в российской арт-индустрии, объявила о запуске платформы The Art Exchange. Ее партнером по проекту стал профессиональный трейдер и управляющий инвестиционными фондами Андрей Беляков. Цель The Art Exchange – увеличить ликвидность произведений искусства как раз посредством их токенизации, применить к рынку искусства финансовые технологии и блокчейн. О платформе SPEAR`S Russia рассказала управляющая проектом Анна Левен.
Входите осторожно
Частный инвестор Андрей Бут оценивает текущую макроэкономическую конъюнктуру и реалистичность прогнозов большинства аналитиков: ждет ли нас суперцикл роста на сырьевые активы, стоит ли сейчас идти в акции стоимости.
Выиграть у черного лебедя
Коронакризис ударил по экономике, но косвенно поддержал фондовый рынок, чем смогли воспользоваться грамотные и готовые к некоторому риску инвесторы. Более того, сама ситуация заставляет многих хайнетов активнее интересоваться новыми продуктовыми идеями. В интервью SPEAR’S Russia глава управляющей компании «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева рассказала, какой выбор делают самые искушенные, и подсказала, на что сейчас обращают внимание профессионалы.
Окно в Америку
В 2019 году «Фридом Финанс» стала лучшей инвестиционной компанией года по версии SPEAR’S Russia Wealth Management Awards и прошла листинг на NASDAQ. Ее глава Тимур Турлов рассказал журналу об издержках и выгодах присутствия на главной биржевой площадке США, росте инвестиционного спроса в России, эпохе высокой инфляции и главном тезисе успешного инвестора.
Как Зенит Private Banking зарабатывает в условиях хаоса
Здравый консерватизм вкупе с правильной балансировкой портфелей помогает клиентам Банка ЗЕНИТ зарабатывать в любое время. Глава Зенит Private Banking Александр Хенкин рассказал журналу Wealth Navigator, как его стремление к развитию и готовность к самым разным сценариям позволяют клиентам получать доход, когда большинство на рынке теряет деньги.
Венчур – это не казино
Венчурные инвестиции – сверхответственное вложение суперагрессивного капитала в технологии, радикально трансформирующие привычный нам мир. Почему венчур – это отдельный мир, не имеющий ничего общего с казино, кто диктует правила на технологическом рынке, зачем российским мозгам стоит утекать в Америку и чем он городится больше, чем собственным венчурным фондом, в интервью Владимиру Волкову рассказал основатель и генеральный партнер Fort Ross Ventures Виктор Орловский.
Победа над кризисом и собой
Подводя итоги уходящего года в интервью Spear’s Russia, руководитель Росбанк L’Hermitage Private Banking Улан Илишкин объясняет, почему тот оказался переломным для банка и клиентов и что питает его оптимизм по отношению к 2022-му.
На стыке двух миров
Движение инвестиций и страхования навстречу друг другу – в таком тренде сегодня стремительно развивается отечественная страховая отрасль. Находясь на стыке этих двух миров, «СберСтрахование жизни» готово предложить своим клиентам линейку новых инвестиционно-страховых продуктов, сочетающих в себе преимущества обоих, рассказывает в интервью SPEAR’s Russia генеральный директор компании Игорь Кобзарь.
Капитал и пограничники
В одном из недавних номеров WEALTH Navigator опубликовал фрагмент из только что вышедшей на русском языке работы Брук Харрингтон «Капитал без границ. Управляющие частным капиталом и один процент». Отрывок и сама книга спровоцировали профессиональную дискуссию, после которой WEALTH Navigator обратился к некоторым участникам рынка с просьбой о комментарии. Мы публикуем их отзывы целиком и уверены: они способны вызвать не меньший отклик и полемику, чем сам первоисточник.
Мы были готовы к подобным сценариям
WEALTH Navigator продолжает публиковать интервью с российскими банкирами, работающими в индустрии private banking и wealth management, представляя их позицию, рекомендации и анализ ситуации на рынке в 2022 году. В этом номере мы пообщались с Алексеем Косяковым, заместителем председателя правления Банка ДОМ.РФ.
Завтра начинается сегодня
Мировая технологическая революция продолжается. Однако, чтобы воспользоваться ее плодами в полной мере, инвестор должен владеть всей полнотой информации о рынках, уметь ее анализировать и принимать грамотные решения на основе такого анализа. При этом необходимо помнить, что основа будущего успеха закладывается в настоящем, утверждает операционный директор Red Lions Capital Зезаг Каимова.
Год венчура
Виктор Орловский оценивает итоги 2021 года для венчурной индустрии и раскрывает секреты выбора объекта для инвестирования.
Чем больше ограничений, тем сильнее атмосфера поддержки
Мир находится на пороге большой перенастройки финансовых процессов, считает директор департамента по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал» Андрей Бабиян. В интервью WEALTH Navigator он рассказал о том, как управляющие компании помогают инвесторам решать возникающие проблемы и почему у российского рынка большое будущее.
Тотальная атомизация будущего
Чек на десяток миллионов долларов больше не обязательное условие для входа в лучшие мировые технологические стартапы на поздних, наименее рискованных стадиях. Полноценной альтернативой венчуру поздних стадий становятся простой "атомизированный" доступ к лучшим сделкам топовых фондов, за которыми будущее, полагает Алексей Прокофьев.
Русский Private в итальянских традициях
Представляясь классическим брокером, советником в области управления активами состоятельных и ультрасостоятельных клиентов, General Invest заявляет амбиции на лидерство на российском рынке. Использовав год пандемии как возможность для перестройки и развития бизнеса, компания готовится к рывку, делая ставку на регионы и опираясь на свою инвестиционную команду, лучшую в стране, как утверждает ее генеральный директор Алексей Ищенко. В интервью Владимиру Волкову он рассказал, что компания стремится вести бизнес по-итальянски, сохраняя отношения с состоятельными клиентами на протяжении всей их жизни и жизни последующих поколений их семей.
Не заплывая за буйки
Беспрецедентные события прошлого года стали большим испытанием на прочность для многих, не исключая управляющие компании и их клиентов. Пройдя их вместе, нам удалось выстроить стратегию, целью которой является не выживание, а развитие и созидание. Оказалось, что даже в бушующем море неопределенности можно не просто работать, но эффективно инвестировать и зарабатывать. Главное – не заплывать за буйки, предупреждает Меружан Дадалян, заместитель генерального директора по управлению частным капиталом и инвестициями General Invest.
Окно в Америку
В 2019 году «Фридом Финанс» стала лучшей инвестиционной компанией года по версии SPEAR’S Russia Wealth Management Awards и прошла листинг на NASDAQ. Ее глава Тимур Турлов рассказал журналу об издержках и выгодах присутствия на главной биржевой площадке США, росте инвестиционного спроса в России, эпохе высокой инфляции и главном тезисе успешного инвестора.
Как скоро наличные окажутся под запретом?
Кирилл Шмидт рисует мрачную картину наступления эпохи криптоэтатизма. Чтобы вмешаться в нашу жизнь по-настоящему, государству стоит всего лишь иначе взглянуть на деньги.
Письма о криптофинансах: письмо второе
Сегодня «криптовалютами» называют все криптоактивы, существующие на рынке. Однако их технологические решения и – что еще более важно – задачи и экономические стимулы различаются.
SPEAR’S Russia Hedge Fund Index
Прекрасное начало осени дало не просто еще один месяц в плюсе, а сразу обновление трехлетнего максимума. И даже проигравшие потеряли не очень много.
SPEAR’S Russia Hedge Fund Index
Богатая на события середина лета не привела к сильным движениям индекса российских хедж-фондов, который, впрочем, пока не собирается выходить из положительной зоны. Лучшая месячная доходность 6,06%, самые большие потери – -0,21%.
SPEAR’S Russia Hedge Fund Index
Богатая на события середина лета не привела к сильным движениям индекса российских хедж-фондов, который, впрочем, пока не собирается выходить из положительной зоны. Лучшая месячная доходность 6,06%, самые большие потери -0,21%.
В поисках двухзначной доходности на российском рынке
Самым очевидным способом получения высокой доходности для российских инвесторов с февраля 2022 года были депозиты. Теперь ставки по ним стремительно снижаются и необходимо искать новые надежные источники хороших доходов. Денис Асаинов рекомендует переключить внимание на долговой рынок, а также на рынок акций, на котором произошли серьезные структурные изменения.
Надейся на лучшее, готовься к худшему
Риск стагфляции в США становится все более обсуждаемым в профильных СМИ. Денис Асаинов разбирается, насколько этот сценарий реалистичен, а также предлагает варианты позиционирования инвестиционных портфелей в случае, если мы все же столкнемся с таким развитием событий.
Палец у кнопки SELL
Пузыри, надувшиеся во всех без исключения классах активов, грозят лопнуть в любой момент. В этих условиях рациональному инвестору стоит не поддаваться панике, но держать перегретые акции на коротком поводке и палец поближе к кнопке sell, делится своим мнением региональный директор General Invest в Екатеринбурге Владимир Бобряшов.
Цена экомобильности
Алексей Фомичев – о буме «неэкологичных» металлов для нового автопрома и этических проблемах добывающей промышленности.
Оставить комментарий