Переломный момент
При всей видимой драматичности текущая ситуация в мировой экономике, переживающей болезненную структурную перестройку, не должна вызывать у инвесторов пессимизма. Разрушение старых экономических паттернов и связей ведет к созданию новых, уверяет Денис Асаинов.
Мощное и не вполне ожидаемое ралли на американском рынке акций в июле и августе, одной из значимых особенностей которого стало возвращение так называемых «мемных акций», вызывает резонный вопрос о том, какие еще неожиданные движения будут ждать нас в будущем.
Статистика неумолима: согласно историческим данным по Dow Jones, который имеет историю более 120 лет, если индекс восстановил 50% и более своих потерь от «медвежьего» рынка (он фиксируется при снижении на 20%), то с вероятностью 76% инвестор получит положительный финансовый результат в течение шести месяцев. Звучит привлекательно. Однако, по макроэкономическим данным, которые мы разберем далее, ситуация складывается в пользу тех самых 24%, когда инвестор, вероятнее, понесет потери.
Начнем с базового фактора – процентных ставок. Федеральная резервная система США продолжает следить за инфляционными рисками и готова действовать даже в ущерб экономическому росту, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%. Учитывая последние данные по рынку труда, у регулятора пока еще есть пространство для действий без значительного ущерба для экономики. Однако риск и цена ошибки постепенно растут. Снижение доступности одного из факторов производства – капитала – может запустить цепную реакцию. А именно привести к сворачиванию инвестиционных программ, снижению потребительского и ипотечного кредитования, дефолтам на рынке высокодоходных облигаций. Иными словами, к постепенному локальному ухудшению экономических условий. Текущие действия регулятора сравнимы с попыткой выпустить пар, чтобы экономический «котел» не взорвался.
Потребитель-аутсайдер
Наиболее интересным является фактор потребления, на котором «держится» около 70% ВВП США. Безусловно, высокая инфляция, с которой как раз сталкивается американская экономика, – это существенная проблема, которая в числе прочего приводит к изменению модели потребления. Население в первую очередь отдает предпочтение товарам первой необходимости, а значит, спрос на товары длительного пользования стагнирует.
Далее, в условиях высокой инфляции меняются паттерны поведения потребителей, которые начинают действовать по принципу «лучше купить сейчас, ведь потом станет дороже». Это, в свою очередь, может усилить инфляцию спроса и в результате привести к наращиванию потребителями долговой нагрузки для закрытия своих потребностей.
Последний пункт выглядит противоречивым: следуя логике, дорогое кредитование должно снижать активность. Тем не менее за календарный год объем потребительского кредитования вырос почти на 17% при инфляции 8,5%. Одновременно с этим почасовая оплата труда увеличилась лишь на 5,2%, то есть ниже уровня инфляции. Это означает, что либо потребители покупают товары длительного пользования впрок, либо используют кредитные карты и кредитные линии для закрытия потребностей на необходимые товары. Судя по растущим запасам товаров длительного пользования у ретейлеров, ближе к истине все же второй вариант.
Помимо роста кредитования «проедается» финансовая подушка безопасности домохозяйств. Уже не растет объем средств на депозитах, а общий объем накоплений возвращается на доковидный уровень. И, исходя из потребительской модели поведения, мы предполагаем, что он будет снижаться и дальше. Иными словами, через некоторое время мы, вероятно, увидим рост просрочек как по кредитам, так и по ипотекам.
Не «в деньгах»
Как инвестору реагировать на текущую экономическую картину?
Во-первых, стоит исключить из портфеля бумаги классических и инвестиционных банков, а также производителей товаров длительного пользования (бытовая электроника, автомобили и прочее).
Во-вторых, следует аккуратно подходить к выбору компаний с высокой долей рекламных доходов, среди которых, к примеру, соцсети, агрегаторы, поисковые сервисы и т. п. При снижении спроса особого эффекта от роста рекламных бюджетов не будет, а значит, компании начнут оптимизировать как минимум маркетинговые расходы.
Текущая ситуация хоть и выглядит драматичной, но таковой в действительности не является. С одной стороны, мы, вероятно, будем наблюдать слабые данные по ВВП США из-за большого веса потребления, с другой – глобальная экономика сейчас находится в режиме перестройки внутренних связей, в том числе из-за роста геополитических рисков и неустойчивости текущих производственных процессов. Адаптация экономик к новой действительности потребует повышенных инвестиций в промышленное производство: снижение логистических, геополитических и регуляторных рисков. Конечно, стоит помнить, что высокие ключевые ставки могут держаться длительное время, а значит, инвестиции, крайне вероятно, будут субсидироваться государствами. При таких вводных лучше рынка могут оказаться компании реального сектора, которые будут участвовать в этих процессах. Например, производители оборудования для СПГ, медные компании и т. п.
На рынках предстоящий год будет интересным, так как сейчас мы наблюдаем «созидательное разрушение» текущей глобальной экономической модели. Новая модель, определенно, должна функционировать с меньшим потенциалом роста, но большей устойчивостью.
Как подготовить к этому свой портфель? Учитывая инфляцию как побочный эффект подобной трансформации, нежелательно находиться «в деньгах». Индекс S&P500, вероятнее всего, будет снижаться, но одновременно с этим будет меняться его структура, как мы неоднократно это наблюдали в моменты перестройки экономики. По нашему мнению, стоит отдавать предпочтение промышленному сектору и точечным добывающим компаниям, а также быть крайне аккуратными с «техами». К примеру, спрос на инжиниринговый софт может оказаться более устойчивым, чем на рекламу. Кроме того, можно включать в портфель золото/золотодобывающие компании. Но их вес стоит ограничить 15% – золото не должно быть ядром портфеля.
Как показывает практика, в любой ситуации есть потенциал для роста капитала: текущая картина мира интересна своими тектоническими сдвигами в экономических цепочках, а значит, и новыми возможностями. Следить не за отдельными течениями, а за глобальными трендами – вот на чем сейчас должен быть сфокусирован инвестор, чтобы обратить нынешний переломный момент для своего портфеля не на разрушение, а на созидание.
Денис Асаинов, руководитель направления аллокации активов «А-Клуба»
Источник: WEALTH Navigator
Аукционный марш быков и минотавров
Ксения Апель напоминает о значимости и стоимости Пикассо не для того, чтобы в очередной раз напугать ценами, а чтобы привлечь внимание к его доступности. Вернее, к доступности его керамики и графики.
Обогнать инфляцию
Коммерческая недвижимость остается надежным защитным активом, по какому бы сценарию ни развивалась экономика. Но подходить к выбору объектов для инвестиций нужно с умом. На что обратить особое внимание, рекомендует Руслан Надров, управляющий по коммерции компании СФН.
Самоидентификация. Дорого
Большинство состоятельных коллекционеров покупают искусство, не думая об этом как об инвестиции. Далеко не все из них согласятся с мыслью, что это вообще имело какой-то финансовый смысл. Однако арт-рынок намерен расти, а хайнеты готовы тратить. Где, как и зачем они это делают, изучали в совместном исследовании Art Basel и UBS.
О времени арт-рынка
Валерия Колычева размышляет об инвестиционной привлекательности произведений искусства, проверяет на прочность идею о том, что при правильном подходе арт-рынок обыгрывает фондовый по потенциальной доходности, и Измеряет «справедливость» аукционных результатов в мысленном эксперименте.
2023: год осторожного инвестора
За современную историю фондового рынка США было всего 3 года, когда одновременно снижались и рынок акций, и рынок облигаций. 2022-й стал одним из них. Примечательно, что за годом снижения, как правило, следовало восстановление, приносившее инвесторам феноменально высокую доходность. Оправдает ли такие надежды и 2023 год, анализировал Денис Асаинов.
Может ли повториться нефтяной кризис?
Геополитические факторы стали ключевыми при оценке перспектив рынка нефти. По мнению ведущих инвестбанков, в 2023 году стоимость барреля нефти может превысить 120 долларов. Возникает резонный вопрос: а есть ли риски повторения событий 1973 года, когда был значительный шок предложения из-за геополитики, и вообще существуют ли для этого предпосылки? Денис Асаинов вспоминает историю, анализирует действительность и предлагает инвестиционные идеи, которые могут оказаться перспективными в сложившейся ситуации.
Хедж по-восточному
В дни перманентного геополитического стресса и затяжного падения рынков идея инвестировать в акции выглядит несвоевременной. Впрочем, с такой постановкой вопроса не согласен Евгений Линчик, который уверен: сегодня – хороший момент вложиться в Китай. В интервью Владимиру Волкову он рассказал, как это можно сделать с помощью нового хедж-фонда на Гонконг и что последует за этим первым шагом в повороте компании вслед за запросами клиентов – в направлении на Восток.
Оставить комментарий