Переломный момент
При всей видимой драматичности текущая ситуация в мировой экономике, переживающей болезненную структурную перестройку, не должна вызывать у инвесторов пессимизма. Разрушение старых экономических паттернов и связей ведет к созданию новых, уверяет Денис Асаинов.

Мощное и не вполне ожидаемое ралли на американском рынке акций в июле и августе, одной из значимых особенностей которого стало возвращение так называемых «мемных акций», вызывает резонный вопрос о том, какие еще неожиданные движения будут ждать нас в будущем.
Статистика неумолима: согласно историческим данным по Dow Jones, который имеет историю более 120 лет, если индекс восстановил 50% и более своих потерь от «медвежьего» рынка (он фиксируется при снижении на 20%), то с вероятностью 76% инвестор получит положительный финансовый результат в течение шести месяцев. Звучит привлекательно. Однако, по макроэкономическим данным, которые мы разберем далее, ситуация складывается в пользу тех самых 24%, когда инвестор, вероятнее, понесет потери.
Начнем с базового фактора – процентных ставок. Федеральная резервная система США продолжает следить за инфляционными рисками и готова действовать даже в ущерб экономическому росту, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%. Учитывая последние данные по рынку труда, у регулятора пока еще есть пространство для действий без значительного ущерба для экономики. Однако риск и цена ошибки постепенно растут. Снижение доступности одного из факторов производства – капитала – может запустить цепную реакцию. А именно привести к сворачиванию инвестиционных программ, снижению потребительского и ипотечного кредитования, дефолтам на рынке высокодоходных облигаций. Иными словами, к постепенному локальному ухудшению экономических условий. Текущие действия регулятора сравнимы с попыткой выпустить пар, чтобы экономический «котел» не взорвался.
Потребитель-аутсайдер
Наиболее интересным является фактор потребления, на котором «держится» около 70% ВВП США. Безусловно, высокая инфляция, с которой как раз сталкивается американская экономика, – это существенная проблема, которая в числе прочего приводит к изменению модели потребления. Население в первую очередь отдает предпочтение товарам первой необходимости, а значит, спрос на товары длительного пользования стагнирует.
Далее, в условиях высокой инфляции меняются паттерны поведения потребителей, которые начинают действовать по принципу «лучше купить сейчас, ведь потом станет дороже». Это, в свою очередь, может усилить инфляцию спроса и в результате привести к наращиванию потребителями долговой нагрузки для закрытия своих потребностей.
Последний пункт выглядит противоречивым: следуя логике, дорогое кредитование должно снижать активность. Тем не менее за календарный год объем потребительского кредитования вырос почти на 17% при инфляции 8,5%. Одновременно с этим почасовая оплата труда увеличилась лишь на 5,2%, то есть ниже уровня инфляции. Это означает, что либо потребители покупают товары длительного пользования впрок, либо используют кредитные карты и кредитные линии для закрытия потребностей на необходимые товары. Судя по растущим запасам товаров длительного пользования у ретейлеров, ближе к истине все же второй вариант.
Помимо роста кредитования «проедается» финансовая подушка безопасности домохозяйств. Уже не растет объем средств на депозитах, а общий объем накоплений возвращается на доковидный уровень. И, исходя из потребительской модели поведения, мы предполагаем, что он будет снижаться и дальше. Иными словами, через некоторое время мы, вероятно, увидим рост просрочек как по кредитам, так и по ипотекам.
Не «в деньгах»
Как инвестору реагировать на текущую экономическую картину?
Во-первых, стоит исключить из портфеля бумаги классических и инвестиционных банков, а также производителей товаров длительного пользования (бытовая электроника, автомобили и прочее).
Во-вторых, следует аккуратно подходить к выбору компаний с высокой долей рекламных доходов, среди которых, к примеру, соцсети, агрегаторы, поисковые сервисы и т. п. При снижении спроса особого эффекта от роста рекламных бюджетов не будет, а значит, компании начнут оптимизировать как минимум маркетинговые расходы.
Текущая ситуация хоть и выглядит драматичной, но таковой в действительности не является. С одной стороны, мы, вероятно, будем наблюдать слабые данные по ВВП США из-за большого веса потребления, с другой – глобальная экономика сейчас находится в режиме перестройки внутренних связей, в том числе из-за роста геополитических рисков и неустойчивости текущих производственных процессов. Адаптация экономик к новой действительности потребует повышенных инвестиций в промышленное производство: снижение логистических, геополитических и регуляторных рисков. Конечно, стоит помнить, что высокие ключевые ставки могут держаться длительное время, а значит, инвестиции, крайне вероятно, будут субсидироваться государствами. При таких вводных лучше рынка могут оказаться компании реального сектора, которые будут участвовать в этих процессах. Например, производители оборудования для СПГ, медные компании и т. п.
На рынках предстоящий год будет интересным, так как сейчас мы наблюдаем «созидательное разрушение» текущей глобальной экономической модели. Новая модель, определенно, должна функционировать с меньшим потенциалом роста, но большей устойчивостью.
Как подготовить к этому свой портфель? Учитывая инфляцию как побочный эффект подобной трансформации, нежелательно находиться «в деньгах». Индекс S&P500, вероятнее всего, будет снижаться, но одновременно с этим будет меняться его структура, как мы неоднократно это наблюдали в моменты перестройки экономики. По нашему мнению, стоит отдавать предпочтение промышленному сектору и точечным добывающим компаниям, а также быть крайне аккуратными с «техами». К примеру, спрос на инжиниринговый софт может оказаться более устойчивым, чем на рекламу. Кроме того, можно включать в портфель золото/золотодобывающие компании. Но их вес стоит ограничить 15% – золото не должно быть ядром портфеля.
Как показывает практика, в любой ситуации есть потенциал для роста капитала: текущая картина мира интересна своими тектоническими сдвигами в экономических цепочках, а значит, и новыми возможностями. Следить не за отдельными течениями, а за глобальными трендами – вот на чем сейчас должен быть сфокусирован инвестор, чтобы обратить нынешний переломный момент для своего портфеля не на разрушение, а на созидание.
Денис Асаинов, руководитель направления аллокации активов «А-Клуба»
Источник: WEALTH Navigator
«Интерес инвестора сместился на коммерческую недвижимость»

Катастрофы, которую рынку коммерческой недвижимости в РФ по итогам непростого 2022 года предрекали многие аналитики, не случилось. В ближайшее время вложения в этот актив останутся разумным способом диверсификации инвестиционного портфеля, убежден директор по коммерческой недвижимости девелоперского направления ГК «Мангазея» Юрий Тараненко.
Работа на склад

Бум в секторе электронной коммерции, подстегнутый пандемией, создает устойчивый растущий спрос на современные складские комплексы. Как инвестировать в этот рынок через закрытые паевые инвестиционные фонды, в чем особенность такого инструмента, сколько и с каким риском можно на нем заработать, в интервью WEALTH Navigator рассказывает управляющий по коммерции УК «Современные фонды недвижимости» Дмитрий Решетин.
Недвижимость-2022

Сергей Янчуков – об основных итогах года на рынке недвижимости и краткосрочных прогнозах на ближайшее будущее.
2023: год осторожного инвестора

За современную историю фондового рынка США было всего 3 года, когда одновременно снижались и рынок акций, и рынок облигаций. 2022-й стал одним из них. Примечательно, что за годом снижения, как правило, следовало восстановление, приносившее инвесторам феноменально высокую доходность. Оправдает ли такие надежды и 2023 год, анализировал Денис Асаинов.
2023: год осторожного инвестора

За современную историю фондового рынка США было всего 3 года, когда одновременно снижались и рынок акций, и рынок облигаций. 2022-й стал одним из них. Примечательно, что за годом снижения, как правило, следовало восстановление, приносившее инвесторам феноменально высокую доходность. Оправдает ли такие надежды и 2023 год, анализировал Денис Асаинов.
Может ли повториться нефтяной кризис?

Геополитические факторы стали ключевыми при оценке перспектив рынка нефти. По мнению ведущих инвестбанков, в 2023 году стоимость барреля нефти может превысить 120 долларов. Возникает резонный вопрос: а есть ли риски повторения событий 1973 года, когда был значительный шок предложения из-за геополитики, и вообще существуют ли для этого предпосылки? Денис Асаинов вспоминает историю, анализирует действительность и предлагает инвестиционные идеи, которые могут оказаться перспективными в сложившейся ситуации.
Хедж по-восточному

В дни перманентного геополитического стресса и затяжного падения рынков идея инвестировать в акции выглядит несвоевременной. Впрочем, с такой постановкой вопроса не согласен Евгений Линчик, который уверен: сегодня – хороший момент вложиться в Китай. В интервью Владимиру Волкову он рассказал, как это можно сделать с помощью нового хедж-фонда на Гонконг и что последует за этим первым шагом в повороте компании вслед за запросами клиентов – в направлении на Восток.
Оставить комментарий