За отчетный период
Инвесторам бы вздохнуть с облегчением, но ощущение тревожного спокойствия на рынках остается, а вместе с ним сохраняется боязнь того, что коррекция все равно за углом, считает Гай Монсон.
Великая неизвестность
В 2016 году динамика международных портфелей была лучше, чем многие смели ожидать, хотя какими будут показатели корпоративной прибыли, геополитические риски и монетарная политика, теперь ясно еще меньше, чем годом ранее. Не пора ли инвесторам фиксировать прибыль? Или «дивидендные» акции лучше держать? (А этот класс дает сейчас самую высокую доходность на Западе.)
Очередное миролюбивое заседание комитета возглавляемой Джанет Йеллен ФРС, которое состоялось в начале ноября, вновь помогло рынкам акций взять «стену страха», причем успешнее, чем смели надеяться многие инвесторы. Ни умеренный рост доходности облигаций в октябре, ни тупиковая ситуация вокруг стратегии по Brexit, ни возросший риск избрания Трампа серьезной коррекции спровоцировать не смогли. Даже 9 ноября, когда победа Трампа стала реальностью, американские рынки на открытии едва шевельнулись.
Кроме того, в прошлом году среди отраслей начали меняться мировые лидеры. Пока аппетит к риску постепенно растет, на место защитных и относительно дорогих акций компаний из секторов ЖКХ, телекоммуникаций, крупных потребительских компаний приходят бумаги участников сектора материалов, фирм из отрасли технологий и даже ряда американских финансовых структур.
Инвесторам бы вздохнуть с облегчением, но ощущение тревожного спокойствия на рынках остается, а вместе с ним сохраняется боязнь того, что коррекция все равно за углом. «Медведей», судя по всему, волнуют три вещи: сокращение прибыли американских компаний, постепенный рост доходности кэша и облигаций и все еще повышенные геополитические риски.
Прибыль компаний, безусловно, начинает снижаться. Во II квартале 2016 года доналоговая прибыль американских игроков упала на 4,9%. Падение стало пятым кряду, а серия, по данным Министерства торговли, худшей после окончания той рецессии, которая была в середине 2009-го. В то же время исторический коэффициент «цена – прибыль» по компонентам S&P 500 превышает 20 и близок к семилетнему максимуму.
Во многом это падение можно связать со снижением прибыли в энергетической и горнодобывающей отраслях, а также запоздалым эффектом от укрепления доллара. Часть этого урона, впрочем, может оказаться временной. А вот над долгосрочной прибылью нависла реальность в виде стабильно низкой производительности, явления все более глобального.
Гонка за доходностью
Догоняя доходность, инвесторы пока не думают о том, как должна разрешиться ситуация (обратите внимание на блестящую динамику котировок в телекоммуникационном и табачном секторах, которая наблюдается, несмотря на то что прибыль у большинства этих игроков падает или стоит на месте). Нашим решением остается тематический портфель с поддержкой в лице четких глобальных трендов, в идеале с уклоном в сторону компаний, выплачивающих хорошие дивиденды или имеющих сильные денежные потоки. Да, некий компонентный риск, если сравнивать с квазииндексным решением, здесь присутствует, но в сложившейся ситуации поддержка роста доходов представляется жизненно необходимой.
В августе доходность мировых облигаций умеренно выросла, но это произошло лишь после долгого летнего ралли. Чуть больше беспокойства вызывает то, как рынок корпоративных облигаций отреагировал на намерение Банка Англии впервые взяться за покупку торгуемых там бумаг. Если целью было стимулировать выпуск бондов после застоя, то в этом регулятор уже преуспел. За первые шесть недель, прошедших после его заседания, компании выпустили облигаций на 13,7 млрд фунтов стерлингов, тогда как за все первое полугодие – лишь на 9,3 млрд.
Дивиденды
Доходность облигаций, по нашему мнению, вряд ли резко даст задний ход, но и серьезная реальная доходность кажется нам труднодостижимой. Для удовлетворения потребностей инвесторам, конечно, нужно обратиться к акциям (в большинстве стран еврозоны, а также в Японии и Британии перевес их доходности над облигационной близок к 50-летним максимумам).
Компании, особенно британские, выделяют на выплату дивидендов все больше прибыли, так что генерация сильных денежных потоков и четкие бизнес-модели – среди ключевых факторов. Хотя больше всех от искусственно заниженной доходности мировых бондов по-прежнему выигрывают акции качественных международных компаний, верящих в постепенное наращивание дивидендов.
В сегодняшней же политике тревожит то, что маловероятное вдруг стало возможным. Большую часть кампании вероятность успеха Brexit оценивалась ниже 30%; Джереми Корбина поддержали менее 20% лейбористских парламентариев, и тем не менее он остался лидером партии; Дональд Трамп в апреле отставал от Хиллари Клинтон на 12 процентных пунктов, но в итоге победил. Иными словами, будьте готовы к неожиданностям, ведь голосование за популистов набирает в мире обороты.
Так что да, мы считаем, что инвесторам стоит еще какое-то время дорожить этими нарастающими международными дивидендами.
Источник: SPEAR'S Russia #1-2(65)
Проводник с фонарем
Мода на венчурные инвестиции пока не привела к появлению в России большого числа хайнетов, понимающих все закономерности и всю механику процесса. Поменять ситуацию должен помочь специальный курс для продвинутой русскоязычной публики от экспертов Кремниевой долины. Попасть на него – особая привилегия, и одними из первых ее получили клиенты А-Клуба. Что они услышали и что им еще предстоит узнать, SPEAR’S Russia рассказали профессор финансов и частных инвестиций Стэнфордского университета Илья Стребулаев и руководитель А-Клуба Алина Назарова.
Sancta Sanctorum этого бизнеса
Дмитрий Брейтенбихер уверен, что юмор необходим любому, ведь финансы могут позволить вам жить безбедно, но не дадут откупиться от скуки. Однако значительная часть его работы состоит как раз в том, чтобы относиться к деньгам серьезно. В интервью SPEAR’S Russia руководитель Private Banking ВТБ рассказал, как и с чьей помощью ему удается выполнять эту работу лучше других.
Инвестиции категории must have
Социально ответственные инвестиции больше не относятся к категории nice to have, но становятся неотъемлемой частью портфеля must have, утверждает Улан Илишкин и объясняет, как вложиться в новый глобальный тренд.
Есть ли будущее у российского рынка?
Регина Гирфанова, инвестиционный директор Sber Private Banking, – о «новой» экономике и о том, могут ли отечественные компании быть в ней конкурентными.
Перемены. Взгляд изнутри
Трансформация Sber Private Banking происходит в ежедневном режиме без перерывов и выходных. Линейность изменений, по мнению Евгении Тюриковой, просто не подходит большой организации.
Win-win в действии
Два фактора могут оказать существенное влияние на работу любой, даже самой сильной компании. Это резкие сдвиги в экономике и механизмах потребления. В нынешних кризисных обстоятельствах, как впрочем и в любых других, корпорации должны приложить максимум усилий для того, чтобы сохранить инновационную активность и продолжить развитие. Но где взять новые идеи и проекты и как собрать команды для их реализации? Рассказывает Екатерина Петрова, директор корпоративного акселератора GenerationS от РВК
Во что инвестировать 1 млн долларов прямо сейчас
Задумываясь о стратегии инвестиций в текущей ситуации, я бы не исходил только из классических инвестиционных задач. Изменения, связанные с коронавирусной инфекцией, потребуют от многих россиян реакции и вложений в обеспечение привычного уровня безопасности, комфорта и стиля жизни, считает частный Андрей Бут.
Миллион в метрах
Марина Шалаева, директор департамента зарубежной недвижимости и частных инвестиций Knight Frank Russia, рассматривает консервативные и смелые варианты инвестировать 1 млн долларов.
Окно в Америку
В 2019 году «Фридом Финанс» стала лучшей инвестиционной компанией года по версии SPEAR’S Russia Wealth Management Awards и прошла листинг на NASDAQ. Ее глава Тимур Турлов рассказал журналу об издержках и выгодах присутствия на главной биржевой площадке США, росте инвестиционного спроса в России, эпохе высокой инфляции и главном тезисе успешного инвестора.
Глобальное финансовое зрение
Павел Теплухин, генеральный партнер бутика Matrix Capital, о том, для каких инвесторов последствия санкций остались в прошлом, что произойдет с ценами на российские акции, и какая стратегия позволила фонду облигаций REMFI войти в тройку лучших по соотношению «риск–доходность» на развивающихся рынках.
Как скоро наличные окажутся под запретом?
Кирилл Шмидт рисует мрачную картину наступления эпохи криптоэтатизма. Чтобы вмешаться в нашу жизнь по-настоящему, государству стоит всего лишь иначе взглянуть на деньги.
Письма о криптофинансах: письмо второе
Сегодня «криптовалютами» называют все криптоактивы, существующие на рынке. Однако их технологические решения и – что еще более важно – задачи и экономические стимулы различаются.
План по спасению Америки
Первая экономика мира совершает резкие движения вверх-вниз. По данным BEA (Бюро экономического анализа США), в IV квартале 2020 года темпы восстановления экономики замедлились. В III квартале произошел быстрый посткризисный «отскок» рынка и годовой темп роста ВВП составил рекордные +33,4%. В IV тот же показатель опустился до +4%.
Деньги Европы
О Фонде восстановления Евросоюза, а также об отраслях экономики, которые преуспели или пострадали больше остальных, рассказывает Гжегож Селевич, экономист, эксперт Coface по рынкам стран Центральной и Восточной Европы, России и СНГ.
Два повода для беспокойства после пандемии: устойчивость долга и инфляция
В последние недели дискуссии общественная и медийная повестки в основном были сосредоточены на текущих медицинских и экономических проблемах, связанных с коронавирусной пандемией. Сейчас, когда появляются признаки улучшения ситуации в тяжело пострадавшей Южной Европе, а также в некоторых других странах, акцент смещается на возможные проблемы в долгосрочной перспективе. Рассмотрим два повода, вызывающих беспокойство. Во-первых, государственный долг может стать неустойчивым, а во-вторых, налоговое стимулирование и кредитно-денежная экспансия могут привести к безудержной инфляции. Как мы объясняем ниже, оба этих риска можно считать умеренными.
Новая мировая нефтяная война – кому она выгодна?
Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital, о том, с чего начался и чем может закончиться новый экономический кризис, кому выгодна нефтяная война, когда рынки придут в равновесие и что сейчас делать инвесторам.
Оставить комментарий