Лучше других себя показали преимущественно короткие позиции, прибавив за месяц 2%. Хуже всех пришлось управляемым фьючерсам – стратегия просела в июле на 1,03%.

В целом с начала года управляющие заработали 2,52%, что почти в два раза меньше аналогичных показателей прошлого года.

Июльские результаты комментирует CFA, заместитель управляющего директора департамента долговых инструментов ИФК «Метрополь», CEO ATF Exchange Петр Кадыш.

Какие главные события повлияли на рынок хедж-фондов в июле?

Основная причина убыточности большинства стратегий – исторические минимумы по волатильности практически во всех классах активов: акциях, валютах, товарах и ставках. Эта тенденция объясняет низкую доходность индустрии с начала года. Многие хедж-фонды зарабатывают на движении рынков, а низкая волатильность не дает возможности реализовать инвестиционные стратегии.

Как геополитическая нестабильность отразилась и еще может отразиться на индустрии?

Похоже, пережив наиболее волатильный период со времен Великой депрессии и риск долгового кризиса в ЕС, большинство инвесторов адаптировались к новой реальности и стали менее восприимчивы к риску. Существующие геополитические риски не приводят к ощутимому повышению волатильности. К примеру, долгосрочная волатильность нефти находится на минимумах с момента развала Бреттон-Вудской системы. Однако не стоит забывать, что рынки подвержены внезапным и сильным скачкам в волатильности, которые зачастую вызваны сентиментом, нежели какими-либо фундаментальными факторами. Как раз в период высоких потенциальных рисков хедж-фонды могут обеспечить более эффективное управление капиталом.

Доходность хедж-фонд-индустрии остается достаточно скромной. Почему тем не менее инвесторы продолжают вкладываться в эти структуры? Не начнут ли они вскоре выводить свои деньги из хедж-фондов?

С точки зрения инфраструктуры и инвестиционных мандатов хедж-фонды более эффективно проходят периоды высокой волатильности (скажем, резкое падение рынков) по сравнению с инструментами пассивного инвестирования. Активное управление, возможность реализовывать сложные инвестиционные стратегии как на падающих, так и на растущих рынках позволяют инвесторам добиться хорошего портфельного эффекта, которого невозможно получить с помощью пассивных инструментов (через ETF либо паевые фонды).

Именно поэтому количество средств в управлении хедж-фондов продолжает стабильно расти (2352,6 млрд долларов во II квартале 2014 года плюс 196 млрд с начала года, по данным BarclayHedge). Инвесторам не стоит обращать внимание на краткосрочные тренды, а формировать портфель, основываясь на долгосрочной исторической доходности и экспертизе управляющего в рамках конкретного инвестиционного мандата.

Уоррен Баффет предпочитает хеджевым фондам индексные и торговлю опционами, советуя то же самое другим, и уверен, что индекс S&P 500 обойдет по результатам хедж-фонды. Чем можно (и можно ли) возразить Оракулу из Омахи?

Большинство экономистов и профессиональных управляющих считают, что ультрамягкая политика ФРС привела к существенному росту различных активов за последние пять лет. Пут Гринспена/Бернанке по своей сути означает снижение ставок (либо количественное смягчение) на любой потенциальный экономический шок, который в том числе может быть вызван падением стоимости активов. Ставка на продолжение стабильного роста активов (в том числе и на S&P 500) – это ставка на продолжение применения ультрамягкой монетарной политики ФРС. В то же время мы можем наблюдать неплохие макроэкономические показатели в США, что делает начало цикла рестриктивной денежно-кредитной политики скорее вопросом времени, нежели факта. Не стоит забывать, что многие экономические кризисы, а также падение стоимости активов, в том числе и в развивающихся странах, были вызваны началом рестриктивной монетарной политики ФРС. Большинство инструментов пассивного инвестирования не смогут защитить капитал инвесторов на падающем либо боковом рынках.

Какие стратегии вы бы рекомендовали инвесторам, а от каких советовали бы отказаться?

Многие управляющие сейчас продают волатильность, чтобы заработать в условиях низких процентных ставок. Разворот этого тренда может привести к скачку волатильности по ряду активов. Мы рекомендуем выбирать long/short equities и воздержаться от опционных стратегий.

Атлас

• МЕТРОПОЛЬ

Материалы по теме

• Оцениваем хедж-фонды в июне с Максимом Байташевым
• Оцениваем хедж-фонды в мае с Антоном Сороко
• Оцениваем хедж-фонды в апреле с Анваром Гилязитдиновым
• Оцениваем хедж-фонды в марте с Сергеем Коробковым
• Оцениваем хедж-фонды в феврале с Олегом Янкелевым
• Оцениваем хедж-фонды в январе с Ольгой Кокаревой