Кирилл Антонов, директор по развитию Web3 Tech

Все познается в сравнении: если 2022 год был отмечен дебютом ЦФА, а участники только пилотировали эти инструменты, примеряли возможности их использования в своем бизнесе, то в 2023‑м ЦФА пошли в массы. Рынок прошел стадию бурного развития, показав, без преувеличения, взрывной рост. В результате в прошлом году российский рынок ЦФА превысил 53 млрд руб­лей. Состоялось около 280 выпусков ЦФА.

Многим участникам удалось не только испытать гибкость ЦФА как инструмента расчетов и платежей, но в ряде случаев с по­мощью блокчейн-­технологий значительно автоматизировать и ускорить транзакции, кратно сократив соответствующие издержки.

Наша компания как вендор блокчейн-­решений, конечно, не могла пройти мимо одного из самых активных рынков. И если в 2022‑м мы только с любопытством к нему присматривались, то в прошлом году перешли в плоскость практической реализации – выпустили собственную, полностью российскую, технологичес­кую платформу для операторов ЦФА. Если в начале 2023‑го большинство игроков экспериментировали с денежными требованиями, то сейчас рост видов и продуктов на базе ЦФА ничуть не уступает динамике самого рынка. Не сомневаюсь, что в нынешнем году эти тенденции сохранятся. Со своей стороны наряду с другими участниками рынка ЦФА мы намерены увеличить усилия по развитию нашего решения – «коробочной» платформы ЦФА для операторов информационной системы (ОИС) и операторов обмена (ОО) ЦФА.

Анна Шаповалова, руководитель платформы ЦФА «Альфа-Банка»

Прошлый год стал для нас очень активным, очень успешным. На платформе было выпущено более 70 различных ЦФА на сумму более 33 млрд руб­лей. В том числе состоялся выпуск однодневных цифровых обязательств «Ростелекома» – аналога облигаций с дюрацией в один день. Таким образом мы смогли продемонстрировать высокую эффективность инфраструктуры оператора информационной системы.

Кроме того, мы провели несколько пилотных выпусков ЦФА, привязанных к различным базовым активам. В том числе к недвижимости и золоту. С технической точки зрения создание подобных индексных продуктов отработано и не составляет проблемы. В то же время их продвижение в конкуренции с традиционным рынком, предлагающим инвестору множество более привычных альтернатив, по-настоящему нетривиальная задача.

Так или иначе, сегодня однозначный вывод таков: ЦФА – это очень удобная оболочка для упаковки разного типа финансовых инструментов, кредитных, рыночных рисков. В частности, мы уже начали упаковывать разные структурные продукты с привязкой к биржевым бумагам в виде ЦФА на одну акцию или сразу на целый портфель разных эмиссионных бумаг. Это достаточно успешный кейс, который дает эмитенту кратное снижение издержек на инфраструктуру.

В самое ближайшее время будут запущены гибридные цифровые права на различные активы. Инвестор сможет выбрать, хочет ли он получить его в физичес­кой форме или погашение деньгами.

Выпуск ЦФА не приводит к каннибализации нашего традиционного бизнеса, но означает расширение продуктовой линейки, доступной разным типам инвесторов. Возможность работать в кооперации с большим количеством десков внутри нашей большой структуры по управлению активами (товарных рынков, долгового капитала, ­структурных ­продуктов и т. п.) дает возможность упаковывать цифровой продукт, привнося лучшие практики инвестиционного рынка, при этом используя все преимущества и технологии, на которых все это построено.

Также в прошлом году большие усилия были вложены в масштабирование операций с розничными клиентами. В частности, для этого нам как налоговому агенту для физических лиц удалось построить налоговый модуль – решить крайне непростую задачу. Была реализована и возможность работы с нерезидентами в контексте использования цифровых прав в трансграничных расчетах. Первые нерезиденты уже появились на нашей платформе. Мы очень надеемся на проведение первых сделок с их участием уже в 2024 году.

Высокая гибкость и настройки параметров ЦФА под потребности бизнеса

• Срок от 1 дня до бесконечности
• Привязка к индексам и математическим моделям
• Амортизация номинала и досрочные погашения
• Гарантии, обеспечение
• Фиксированные, нулевые или плавающие процентные ставки
• Выплата доходов с частотой до секунды и динамические графики платежей
• Возможность вторичной торговли

О привлечении финансирования через ЦФА

Выпуск ЦФА – один из способов привлечения финансирования компаниями для развития бизнеса. Эта задача может быть решена разными способами, каждый из которых имеет свою специфику.

• Выпуск акций непубличного акционерного общества. Технически это возможно. Однако наша практика показывает, что далеко не все стартапы готовы выпускать капитал в цифровом виде, поскольку в дальнейшем это может создать трудности при выходе на IPO-рынок, притом что многие компании имеют такую амбицию. В этом смысле стартапу важно заранее четко понимать, какой стратегии он придерживается. В частности, готов ли он на существование на всем жизненном цикле капитала исключительно в цифровой форме.
• Выпуск ЦФА на стандартные ценные бумаги для увеличения их обращаемости на вторичном рынке. Задача может быть реализована с привлечением стороннего регистратора или депозитария.
• Выпуск конвертируемого займа, упакованного в ЦФА. Главный недостаток этого решения в текущих условиях: низкая заинтересованность потенциальных инвесторов в этих цифровых активах из-за их длинной дюрации – более трех лет. В случае стартапа инвестор как раз должен существовать с этой инвестицией достаточно долго вследствие ее низкой ликвиднос­ти. Пока мы видим, что инвесторы крайне консервативно относятся к длинным срокам. Особенно в периоды такой волатильности, которую мы наблюдаем сегодня.

Александр Нам, управляющий директор – директор лаборатории блокчейн Сбера

Прошлый год можно по праву назвать успешным для блокчейн-­энтузиастов. В первую очередь разработчиков, которые начинают «пилить» технологию намного раньше широкого рынка. Наша работа над технологией блокчейн стартовала еще пять лет назад. В прошлом году мы смогли показать серьезную конверсию – переход традиционных банковских продуктов на новую технологическую платформу.

В 2023‑м мы видели много экспериментов, выпусков ЦФА на рынке. В том числе в Сбере. Сегодня рынок ЦФА находится на начальной стадии реализации и, очевидно, продолжит развиваться. В то же время потенциал самой технологии блокчейн реализован еще не пол­ностью – ее будущее впереди. Здесь мы видим многочисленные точки роста.

Одно из таких перспективных направлений, в которых активно развиваемся, – децентрализованные финансы (DeFi). В прошлом году мы запустили в тестовом режиме DeFi-платформу на Ethereum. Сейчас экспериментируем с DeFi-протоколами и рассматриваем новые пути развития. Например, считаем, что первые реальные проекты на стыке ЦФА и DeFi найдут применение в сегменте традиционных финансовых инструментов, откроют новые рыночные ниши и сформируют уникальный пользовательский опыт. В 2024 году планируем выстраивать мосты между ЦФА и DeFi. Видим будущее за гибридными сетями и в дальнейшем рассчитываем делать пилоты именно там.

Также явно большим потенциалом обладают публичные блокчейн-сети, технологии децентрализованного интернета Web3. Коллеги из разных бизнес-­подразделений Сбера активно с нами исследуют, как блокчейн будет использоваться в повседневной жизни, начиная с децентрализованных equity и заканчивая различными программами лояльности.

Алексей Ильясов, генеральный директор платформы «Атомайз»

За два года рынок цифровых финансовых активов проделал большой путь. Но если 2022‑й был годом пилотов ЦФА, то 2023‑й – уже рыночных кейсов. Число операторов информсистем выросло до 10, появился первый оператор обмена. Это достойные конкуренты, с которыми мы вместе будем развивать рынок.

В прошлом году состоялось чуть более 280 выпус­ков ЦФА, из них 120 пришлось на «Атомайз». Таким образом, компания занимает более 40% рынка ЦФА и является лидером по количест­ву выпусков, несмотря на растущую конкуренцию. Кроме того, это показатель того, что мы смогли операционно, технологически выстроить платформу, способную качественно справляться с большим числом выпусков. У нас 70 тыс. клиентов, которых мы обслуживаем в различных каналах. Все это – заделы для того, чтобы в 2024 году мы перешли на стадию опытно-­промышленной эксплуатации платформы «Атомайз». Все компоненты для этого у нас готовы.

Мы видим, что сегодня многие операторы, чтобы привлечь аудиторию – как эмитентов, так и инвесторов, – используют простые и понятные рынку механики, которые имеют классичес­кий бэкграунд. Притом что регулирование, технологии и инфраструктура позволяют упаковывать в ЦФА самый широкий спектр активов. Уже сегодня «Атомайз» предлагает более 10 различных продуктов на базе цифровых прав, с разнообразными механиками. Например, гибридные цифровые права на золото с возможностью физической поставки металла инвестору, цифровые квадратные метры, мотивационные программы на базе ЦФА, цифровое искусство и другие.

В прошлом году у нас состоялись первые и пока единственные на рынке выпуски ЦФА на квадратные метры – для компаний «ПИК» и «Самолет». С одной стороны, мы видим к этой области огромный интерес, с другой – ощущается известный дефицит идей и продуктов, которые можно предоставить на полку профессиональным, квалифицированным инвесторам. Это тема, над которой мы также активно работали в 2023 году.

«Цифровое искусство» – первый в России проект «Интерроса», Эрмитажа и «Атомайз» по выпуску NFT, полностью соответствующих российскому законодательству. Благодаря такого рода проектам музеи смогут находить средства на реставрацию шедевров из своих коллекций, привлекать к искусству новую аудиторию и сохранять культурное наследие государства.

В 2023 году на платформе «Атомайз» прошли выпуски ЦФА для сотрудников «Норникеля» в рамках корпоративной мотивационной программы «Цифровой инвестор». Можно сказать, она доносит новые цифровые финансовые технологии до рядовых сотрудников компании.

Также в прошлом году мы открыли Академию ЦФА, следуя за большим интересом, запросом со стороны наших потенциальных клиентов. Они стремятся понять инструменты ЦФА – не только с точки зрения технологий, но также и налогов, учета, бизнес-­кейсов. Мы даем эти знания в массы и будем рады, если остальные участники к нам присоединятся.

В 2024 году мы продолжим вкладываться в развитие рынка и масштабирование бизнеса «Атомайз». У нас уже готовы API для встраивания в мобильные приложения банков-­партнеров. Уже в ближайшее время будет запущен первый пилот.

От этого года мы ждем качественного роста объемов российского рынка ЦФА, числа его активных участников – как физических, так и юридических лиц. Со своей стороны готовы к росту этого интереса.

Сергей Харинов, директор по цифровым активам ММВБ

Несомненным успехом прошлого года стал полноценный запуск рынка ЦФА, между участниками которого уже стала заметна конкуренция. На практике уже видим поток новых выпусков цифровых финансовых активов. Идет взаимодействие с эмитентами, достаточно плотная работа с клиентской базой.

Как группа компаний мы заходили на этот рынок с пониманием того, что ЦФА – это наша долгосрочная, стратегическая перспектива. Развиваясь в этой области, мы, с одной стороны, можем реализовать все наши традиционные наработки в области биржевых финансовых технологий. С другой – соз­дать инфраструктуру для всех игроков этого зарождающегося нового рынка, помогая росту его объемов, оборотов, числа подключенных участников, развивая технологии и предоставляя удобство участникам. В перспективе хотим максимально способствовать появлению отрасли, сопоставимой и способной конкурировать с традиционными сегментами финансового рынка.

Наша компания – первый на российском рынке оператор обмена (ОО) ЦФА и оператор информационной системы (ОИС), хотя к этому моменту реализованы только отдельные элементы системы. Полноценный оператор обмена ЦФА – то, что еще предстоит построить.

Концептуально роль оператора обмена сводится к обеспечению связанности операторов информационной системы, которые обеспечивают выпуск, обращение, учет цифровых финансовых активов в рамках своей экосистемы. Для нас в этом качестве их объединение – ключевая задача, которая в числе прочего обеспечила бы пользователям возможность получить все доступные на рынке ЦФА, выпущенные разными АИС. По сути – получить к ним доступ на одной продуктовой полке.

Реализация этой задачи потребует многого – соответствующей инфраструктуры, системы идентификации участников, процедур проведения расчетных операций и т. п. Мы, как оператор обмена, заинтересованный в общем успехе, не замыкаем процесс выработки связанных с этим решений исключительно на себе. Напротив, активно общаемся на эту тему с заинтересованными участниками рынка. Вырабатываем правила, технологическую концепцию взаимного подключения, стандарты, процедуры для решения главной задачи – формирования универсальной площадки, на которой смогут обращаться выпуски ЦФА всех АИС.

Концептуально важна возможность ретранслировать эту единую продуктовую полку на владельцев клиентских баз (банки, брокеры и пр.), интегрировать ЦФА в текущую инфраструктуру традиционных финансовых посредников – брокеров, управляющих компаний, банков. Сегодня это база примерно из 26 млн пользователей – участников финансовых рынков, покупателей брокерских продуктов. В перспективе целью является максимальный охват всего экономически активного населения страны, которое численно значительно больше. Предполагаем, что за счет реализации нашей концепции чувствительный вопрос, связанный с перетоком клиентской базы от ее владельца к оператору обмена, также может быть решен. С этой целью потребуется разработка средств специальной коннективности. Все эти правила предстоит выработать совместно с индустрией.

Исходя из текущего понимания сложности задачи и объема предстоящей работы, можно предположить, что первая сделка в ОИС через инфраструктуру оператора обмена состоится уже во втором полугодии 2024 года. В дальнейшем при условии, что будет создана вся необходимая инфраструктура и решена возможность более ликвидного оборота ЦФА на локальном уровне, платформа может быть использована для трансграничных платежей. Скорее всего, речь здесь идет о перспективе не ранее 2026–2027 годов.

Андрей Михайлишин, генеральный директор компании «Цифровые платежи», председатель комиссии по платежным системам и трансграничным расчетам ТПП РФ

Трансграничные платежи – одно из возможных приложений цифровых финансовых активов, по понятным причинам ставшее особенно актуальным для России в последнее время. На конец 2023 года в отношении нашей страны действовало свыше 14 тыс. санкций – больше, чем против всех остальных стран мира, вместе взятых.

Проблема трансграничных расчетов выходит далеко за рамки контекста, связанного с отключением нас от пресловутой SWIFT, которая, будучи частной компанией со штаб-квартирой в Брюсселе, также присоединилась к санкциям против нашей страны. Хотя даже в этих условиях в России по-прежнему остается более 200 компаний, которые подключены к SWIFT, это не решает проблему международных платежей системно.

Безналичные долларовые платежи, даже если бы они были сегодня доступны российским банкам, также не являются надежными. Сегодня безналичное хранение и обращение долларов осуществляется через систему из 12 частных американских банков ФРС, объединенных платежной системой Fedwire. Российские банки никогда не были прямыми участниками коммерческой долларовой системы расчетов CHIPS, всегда находились в самом низу пирамиды долларовых платежей, даже когда такие платежи были доступны. При этом транзит долларов между банками ФРС осуществляется через Фонд меж­региональных расчетов федерального резерва – крайне централизованную систему, способную отследить любые транзакции в долларах. Это достаточно серьезная проблема, даже если запрет на операции в долларах для нас со временем будет снят. В любом случае это не избавляет нас от последствий подрыва доверия к долларовой системе.

К счастью, у нас есть технология, которая на базовом уровне сделана на презумпции того, что никто никому не доверяет. И что есть некая непогрешимая машина, которая увеличивает степень доверия. Это технология блокчейн, построенная на принципе децентрализации.

Других вариантов, кроме перехода на децентрализованную систему международных финансов и платежей, в нынешних условиях нет. В самом простом виде она сводится к созданию системы шлюзов между региональными, национальными и коммерческими платежными системами. Причем из этой системы нельзя исключать ни один инструмент, в том числе криптовалюту.

Есть несколько вариантов ее организации.

■ Так, существуют красивые решения, которые позволяют нашим контрагентам вообще не касаться криптовалют, вести операции с ними за пределами информационной, финансовой системы России, как это предписывает наш ЦБ. В итоге российские компании работают с безналичным руб­лем, а за рубежом, где нужна крипта, она может использоваться в соответствии с местными нормами. Хотя делать это надо с очень большой осторожностью и умом, учитывая многочисленные нюансы, используя лишь в определенных условиях.

■ Другой возможный вариант организации трансграничных платежей может включать в себя использование платежных систем, когда между ними существует договоренность, благодаря которой можно прятать реальные платежи (по какому контракту, между какими контрагентами происходит сделка и т. п.), даже от регулятора, который находится «за рекой».

■ Еще один вариант использует инфраструктуру дружественных платежных систем. В этом случае транзакции осуществляются не напрямую через корреспондентский банк, а в обход, через платежные системы.

■ Далее с помощью современных информационных систем может быть организован многосторонний неттинг, или система взаимозачетов с участием нескольких стран, аналог исторической хавалы. Причем чем больше стран будет находиться в нашем ареале таких расчетов, тем проще будет решаться эта проблема.

■ Наконец, могут использоваться корреспондентские отношения между банками: в соответствии с недавним указом президента российские организации с базовой банковской лицензией получили право открывать корреспондентские отношения за рубежом. Ранее подобные права выдавались лишь ограниченному кругу банков с базовой лицензией в индивидуальном порядке.

Перечисленные выше подходы должны снять остроту проблемы трансграничных платежей с участием нашей страны на ближайшее время. Однако в перспективе двух-трех лет потребуются более системные решения.

Одно из возможных – организация расчетов внутри БРИКС. Идея создания децентрализованной системы расчетов и платежей органично ложится на БРИКС+, с 2024 года объединяющую уже 10 стран и изначально строившуюся на идее децент­рализации. Задача – создать максимально одноранговую систему, где многие связаны со многими, и на этой основе осуществлять и передачу финансовых сообщений, и трансграничные расчеты. Для ее практической реализации уже существует цифровой руб­ль, токенизированные безналичные деньги банков, ЦФА – звенья одной большой цепи, интеграцией которых еще предстоит заняться. Каждая из этих сторон дает один из кусочков пазла, из которых мы потом создадим будущую инфраструктуру, объединяющую наши страны.

Все это – возможность решения неотложных задач, связанных с «расшивкой» платежей на несколько лет вперед. Но «послезавтра» потребует уже революционных изменений. Еще только предстоит сформулировать и проработать принципы новой финансовой системы. В дальнейшем – строить ее полноценную инфраструктуру. Недостаточно сделать только новую платежную систему. Придется с нуля, как после Второй мировой вой­ны, создавать свой рынок капитала, систему страхования, перестрахования, биржевой торговли, записанную на блокчейне систему рейтингования – открытую, понятную, неизменяемую, что исключило бы любые возможности манипулирования рейтингами.

Схематично, как образ будущего, такая система, выстроенная на новых технологических принципах, видится как пирамида из нескольких этажей. В самом низу – протоколы и технологии, выше – определенные решения, объединенные в некие большие наднацио­нальные сверхсистемы. На вершине – цифровой бартер.

На этот счет уже ведется большая научная работа. В целом экспертный консенсус сводится к тому, что человечество вернется к обеспеченным деньгам. Притом, что такое будут эти следующие мировые деньги, по-прежнему большой вопрос. Далеко не факт, что они будут национальными.

Пока все сводится к идее, что в их основу ляжет некий синтетический актив, стоимость которого будет определяться на основе постоянного пересчета корзины базовых активов. По сути это ЦФА, которые в перспективе уже ближайших полутора десятков лет могут стать основой мирового обмена, фактически заменить собой деньги, какими мы знаем их сегодня.