Оцениваем хедж-фонды в октябре с Евгенией Случак
Dow Jones Credit Suisse Core Hedge Fund Index в октябре вырос на 1,85%. Управляющему партнеру консалтинговой компании «Европа Финанс» Евгении Случак это кажется вполне закономерным.
Старая восточная мудрость гласит: если ты готов сдаться, то, скорее всего, ты уже почти победил. Так, в сентябре отток капитала из хедж-фондов составил 5,5 млрд долларов или 0,2% от общего объема активов, подсчитали в BarclayHedge. Уже в октябре, взбодренные выводом ликвидности, управляющие заработали 1,85%.
Мало того, евангельское пророчество – «последние станут первыми» – нашло свое воплощение там, где чуждо все святое. Лучше всех в октябре с результатом 5,27% потрудились апологеты длинных/коротких позиций, хотя еще месяц назад они же возглавляли рэнкинг убыточности с 6,13-процентными потерями. На этом посту их теперь сменили приверженцы managed futures, потерявшие в октябре примерно столько же, сколько «лонгшортеры» сумели приобрести – 5,07%. Финальный штрих: за сентябрь, когда все стратегии оказались убыточными, именно управляемые фьючерсы пострадали меньше других – лишь на 0,14%.
Немного отыграла былые поражения событийно-управляемая стратегия, однако по-прежнему показывает double-digit loss c начала года.
Dow Jones Credit Suisse Core Hedge Fund Index | |||
Стратегия | Октябрь | Сентябрь | 2011 год |
---|---|---|---|
Общий результат | 1.85% | -4.23% | -6.13% |
Арбитраж на конвертируемых ценных бумагах | -0.52% | -2.64% | -6.63% |
Развивающиеся рынки | 1.73% | -2.87% | -1.15% |
Событийно-управляемая стратегия | 2.66% | -5.71% | -11.01% |
Арбитраж на инструментах с фиксированной доходностью | 0.18% | -1.50% | 0.01% |
Макроинвестирование | 1.84 % | -5.13% | -9.14% |
Длинные/короткие позиции | 5.27% | -6.13% | -4.37% |
Управляемые фьючерсы | -5.07% | -0.14% | -5.18% |
Средней температуре по больнице под стать оказался и завсегдатай новостных экономических сводок – Джон Полсон, чьи фонды без исключения завершили октябрь в плюсе. В частности, для Paulson Advantage речь идет о 4,7%, а для Advantage Plus – о 2,4%.
Своими комментариями по событиям октября с PBWM.ru делится Евгения Случак:
Чтобы наилучшим образом описать тенденции, происходившие в индустрии в октябре, стратегии из индексов хедж-фондов можно объединить в четыре большие группы.
В первую очередь это стратегии управляющих, вышедших из инвестиционных банков и asset management-компаний. Такие специалисты открывают фонды, работающие по стратегиям long/short, event driven, emerging markets, в основе которых – инвестирование в акции и облигации. Эти фонды аккумулируют более 60% активов индустрии хедж-фондов и, соответственно, задают тенденцию всей отрасли, формируя смещение в long bias. Именно положительная динамика в данных стратегиях лежит в основе роста индекса хедж-фондов. Основная причина успешности данных стратегий в октябре – восстановление рынка акций после достижения консенсуса по европейским проблемам, а также частичное восстановление рынка commodities.
Вторую группу стратегий объединяет околонулевая доходность по результатам месяца. Это группа ненаправленных стратегий relative value (convertible arbitrage, fixed income arbitrage, statistical arbitrage, market neutral equity и другие). Такие фонды обычно открывают выходцы из проптрейдинговых подразделений инвестбанков. Конечно, и эти стратегии имеют свои слабые места. Часть из них ограничена емкостью рынка и конкуренцией со стороны инвестбанков (в случае реализации безрискового арбитража). Другие – повышенным риском (это можно сказать, например, про фонды statistical arbitrage).
Что касается непосредственно стратегий convertible arbitrage и fixed income arbitrage, то их основная проблема за последние месяцы заключается в расширении спредов по различным долговым инструментам. Соответственно, данные фонды не могут закрыть позиции из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка и, как следствие, не могут использовать новые арбитражные возможности. Как только ситуация с европейскими долговыми проблемами будет решена, спреды сузятся, и фонды снова смогут эффективно использовать кэш.
Именно с этой проблемой столкнулось проптрейдинговое подразделение MF Global, когда как минимум с десятикратным плечом держало в лонгах итальянские бумаги против немецких бумаг в шортах. Объявление о банкротстве этой компании в начале ноября стало подтверждением того, что хедж-фонды арбитражных стратегий управляют рисками гораздо эффективнее, чем крупные инвестиционные компании. Все-таки просто не получить доход гораздо лучше, чем похоронить бизнес.
В третью группу можно включить хедж-фонды стратегий managed futures, которые в октябре показали отрицательный результат. Он вполне объясним, если понимать, как работают данные стратегии. Их основной особенностью является минимальное использование управляющими фундаментального анализа – это trend following стратегии, основанные на статистике и техническом анализе с активным использованием автоматизированной торговли. С учетом этого, круг управляющих такими фондами не ограничен выходцами из инвестиционного бизнеса.
Данная стратегия демонстрирует отличные результаты и на растущем, и на падающем рынке. Достаточно вспомнить 2008 год, когда зарабатывали только хедж-фонды managed futures. Когда же данная стратегия может давать сбой? Так как это trend following стратегия, ответ следующий: тогда, когда четких трендов на рынке нет, что и случилось в прошлом месяце. Еще в августе и сентябре рынок четко шел вниз, и managed futures показывали лучшие результаты. Проблемы же октября хорошо видны на графике EUR/USD (а именно на FX-рынок пришлась большая доля потерь фондов): из-за противоречивых новостей из Греции валютную пару постоянно «колбасило» вверх-вниз, а в таких условиях у фондов managed futures срабатывают стоп-лоссы.
Наконец, последняя группа – стратегии global macro, работающие на выявлении политических и макроэкономических дисбалансов. Рассматривая результаты global macro-фондов за последние три месяца, мы предполагаем, что основная их ставка была сделана на разрешение долгового кризиса в Европе. Таким образом можно объяснить отрицательные результаты в августе и сентябре и +1,84% в октябре.
Как видно из результатов каждой группы, основные тенденции в той или иной степени были связаны с европейскими проблемами, и в ближайшие месяцы эти проблемы продолжат влиять на ситуацию на рынках. Поэтому о восстановлении пока рано говорить, хотя некоторые его признаки уже появляются. В целом, с чисто экономической точки зрения, перелом можно ждать уже в ближайшие месяцы.
Какие советы можно дать частным инвесторам? Хедж-фонды должны занимать 20-30% вашего инвестиционного портфеля, и из них 60% я рекомендую вложить в стратегии managed futures и relative value. Именно они покажут наилучшие результаты в краткосрочной перспективе, как только будет разрешен кредитный кризис.
Источник: PBWM.ru
Хедж-фонды против дефицита идей
Даниил Аплеев – о смысле и назначении хедж-фондов, их правильной интеграции в портфель и возможности импортозаместить этот класс активов в России.
Глобальное финансовое зрение
Павел Теплухин, генеральный партнер бутика Matrix Capital, о том, для каких инвесторов последствия санкций остались в прошлом, что произойдет с ценами на российские акции, и какая стратегия позволила фонду облигаций REMFI войти в тройку лучших по соотношению «риск–доходность» на развивающихся рынках.
SPEAR’S Russia Hedge Fund Index
Прекрасное начало осени дало не просто еще один месяц в плюсе, а сразу обновление трехлетнего максимума. И даже проигравшие потеряли не очень много.
SPEAR’S Russia Hedge Fund Index
Богатая на события середина лета не привела к сильным движениям индекса российских хедж-фондов, который, впрочем, пока не собирается выходить из положительной зоны. Лучшая месячная доходность 6,06%, самые большие потери – -0,21%.
Комментарии (12)
Julie 02.04.2012 22:19
That's a genuinely impressive anwser.
"...как только будет разрешён кредитный кризис"!!! 19.11.2011 18:22
Ещё не было принято ни одного системного решения по европейскому кризису. Ещё не артикулирован прогноз на американский дефолт. Ещё Главное Падение Мировой Финансовой Системы впереди(http://alex7083.livejournal.com/26176.html), а она-тут-нам-ТАКОЕ... миленькае...краткасрочненькае... перспективненькае!!
Anonymous 15.11.2011 12:21
Господин Варюшкин из Третьего Рима комментировал майские хедж-фонды.
margin call 14.11.2011 17:49
было бы интересно увидеть среди комментаторов господина Варюшкина из Третьего Рима.
Eklektik170 11.11.2011 14:59
Евгения,
Спасибо за участие!
to Anonymous и Евсюков: спасибо, иногда да, читаю семинары по хедж-фондам, но мои коллеги это делают чаще и лучше :-)
to Eklektik170: правильный совет в данном случае должен звучать так: мы рекомендуем конструирование индивидуального портфеля хедж-фондов исходя из конкретных задач инвестора. Категоричная формулировка получилась из просьбы дать простой совет по стратегиям опираясь на сегодняшнюю ситуацию
to Семеон Пульц: нет, аналитик и специалист именно по хедж-фондам
InDaFund 11.11.2011 12:34
Поздравляю, господа. Все, что нужно было сказать, сказано.
Семеон Пульц 10.11.2011 21:32
Евгения,
а вы - трейдер? Какая у вас доходность?
Anonymous 10.11.2011 21:31
Если бы так было можно, все бы так и делали
Eklektik170 10.11.2011 21:30
Конечно, заставляют задуматься столь категоричные формулировки в советах инвесторам. Велико искушение последовать совету Случак, а потом переложить на нее всю ответственность за потери)
Оставить комментарий