Эксклюзив на фондовом рынке


Дмитрий Кипа и Никита Селиванов объясняют природу «спроса на люкс» среди инвесторов и советуют им поторопиться: ближайшее интересное событие – IPO Ferrari.

10.02.2015




Image003
Дмитрий Кипа

Руководитель аналитического отдела QB Finance

Количество состоятельных людей растет высокими темпами. В 2013 году число долларовых миллионеров достигло 16,3 млн, увеличившись с 2008 года на 90%. Причем наибольший прирост богатых заметен в азиатских и арабских странах. Например, в Китае количество долларовых миллионеров подскочило всего за год на 60% – до 2,4 млн. На фоне столь стремительного роста числа состоятельных жителей планеты и продолжающегося восстановления мировой экономики сектор по производству товаров класса люкс остается востребованным со стороны крупного капитала. С пика финансового кризиса 2008 года инвесторы быстро разогнали цены на акции производителей предметов роскоши. Так, котировки швейцарской компании Richemont SA увеличились на 372%, а французских LVMH и Kering – на 230 и 325% соответственно. Однако из-за существенной консолидации в отрасли и высокой доли частных компаний у инвесторов редко появляется шанс вложить свои средства в какого-либо публичного производителя предметов роскоши. IPO в секторе случаются нечасто, и в связи с такой «ограниченностью предложения» инвесторы зачастую предъявляют ажиотажный спрос на акции корпораций индустрии роскоши в случае новых размещений.

Неизбежная консолидация

В сфере товаров класса люкс происходят две параллельные тенденции. С одной стороны, это консолидация активов в руках крупнейших корпораций. А с другой – «борьба за независимость» некоторых производителей предметов роскоши, что пытаются не допустить враждебного поглощения гигантскими корпорациями. Недавно победу в такой борьбе одержал культовый производитель сумок Hermès, который после четырех лет судебных разбирательств смог оспорить методы, позволившие LVMH нарастить свою долю в Hermès до 23% без ведома последнего. Однако не все компании готовы так яростно бороться за свою независимость: например, в 2011 году семья Булгари продала свою долю в итальянской ювелирной компании Bvlgari французскому конгломерату LVMH за 5,2 млрд долларов, что стало крупнейшей сделкой в секторе за последние несколько лет.

Мы считаем, что процесс консолидации в данной отрасли продолжится: конгло­мератам легче управлять мировыми брендами, так как их значительные денежные средства позволяют финансировать масштабные рекламные кампании и выводить приобретенные бренды на новые рынки. Облегчается также дистрибуция: конгломераты могут экономить на логистике и реализовывать продукцию через собственные торговые сети. На этом фоне инвестиционно-привлекательными выглядят те производители товаров роскоши, которые еще не входят в крупный конгломерат или планируют выделиться из него. IPO модных домов последние несколько лет были очень успешными во многом из-за того, что они происходят настолько редко, и потому моментально привлекают интерес со стороны инвесторов.

Ближайшее IPO в секторе предметов роскоши – это размещение производителя спорткаров Ferrari. Мы видим значительный потенциал в данной компании, так как ее рентабельность – одна из самых высоких по отрасли, а в перспективе производитель может увеличить выпуск на 50%, благодаря высокому спросу в Азии и арабских странах. После одной только новости о предстоящем размещении котировки его материнской компании – Fiat Chrysler Automobiles NV – подскочили более чем на 15%, что подтверждает интерес инвесторов к luxury-сегменту. Учитывая, что продажи автомобилей класса люкс растут в среднем на 15% в год, и мы ожидаем, что такая динамика сохранится в течение ближайших пяти лет, сектор обладает значительным потенциалом роста за счет перспективных азиатских и арабских рынков. Продажи Bentley в 2013 году, например, выросли на 22% г/г (до 11 тыс. единиц), Maserati увеличил объем реализации на 148% г/г (до 15,4 тыс. автомобилей), а Porsche – на 150% г/г (до 155 тыс.). Однако у инвесторов нет возможности напрямую вкладывать средства в этих производителей, так как все они являются частью крупных конгло­мератов, например Volkswagen BMW, Audi. Ferrari станет первым производителем автомобилей класса люкс, котирующимся на американской бирже, что, безусловно, подогреет интерес инвесторов к IPO.

Китайская монополия

Китай становится одним из крупнейших потребителей предметов роскоши, что объясняется стремительным ростом числа богатых людей в стране и традиционно более высоким интересом азиатских народов к дорогой одежде, ювелирным украшениям и т.д. По нашим оценкам, объем рынка товаров класса люкс в Китае будет расти в среднем на 20% в течение ближайших пяти лет, и это без учета стоимости товаров, которые азиаты покупают в Европе. Зависимость крупнейших корпораций отрасли от Азии стремительно увеличивается: в I полугодии этого года 31% выручки LVMH пришелся на азиатские страны без учета Японии, в то время как в 2002 го­­ду эта цифра составляла лишь 16%. У компании Richemont доля региона выросла с 18 до 38% за 12 лет. При этом Китай остается самым быстрорастущим рынком сбыта в секторе товаров класса люкс. Насыщенность европейского и американского рынков уже достаточно высокая, и прирост финансовых результатов крупнейших конгломератов отрасли обеспечивают в большей степени азиатские страны.

Мы ожидаем, что в течение 10 лет доля развивающихся стран в потреблении товаров класса люкс достигнет 50%, в связи с чем корпорациям необходимо увеличить инвестирование в данный регион и расширить сбытовые сети. Это коснется и производителей суперкаров, которые все сильнее зависят от азиатского спроса. Ferrari даже рассматривает возможность расширения объемов выпуска автомобилей с 7 тыс. до 10 тыс. в год, чтобы удовлетворить спрос в развивающихся странах. Богатое население в Азии и других развивающихся странах будет расти как минимум в два раза быстрее, чем в развитых, поэтому инвестиционная привлекательность производителей предметов роскоши продолжит увеличиваться. На этом фоне очень перспективными выглядят компании, которые только выходят на фондовый рынок, однако редкость подобных IPO не позволит всем инвесторам удовлетворить «спрос на люкс». 

Атлас

Материалы по теме



10.02.2015

Источник: SPEAR'S Russia #12(44)


Оставить комментарий


Зарегистрируйтесь на сайте, чтобы не вводить проверочный код каждый раз


Дурацкая шутка, или Представление об альтернативе


20190906_174137_1
 

Вероятно, самый знаменитый профессор Высшей школы социальных наук и Парижской школы экономики Тома Пикетти написал новую книгу. «Время для социализма: депеши из мира в огне, 2016-2021 гг.» – это не только жесткий анализ все время усиливающегося глобального неравенства, как его «Капитал в XXI веке», но и план демонтажа существующей системы и строительства куда более справедливого и благодатного будущего, в котором никто не будет забыт и отчужден от результатов собственного труда. Разумеется, основная аудитория французского профессора имеет отчетливо левые взгляды, а многие коллеги хвалят его за поднятие темы на новый уровень или «невероятный эмпирический багаж», но критикуют за методологическую слабость и неверные выводы об истинных причинах неравенства. Тем не менее выход подобной книги – это прекрасный повод для содержательной дискуссии. Алексей Цветков, писатель, драматург, политический активист, комментатор и популяризатор Маркса, написал о Пикетти и его новой работе в своем блоге. С любезного разрешения автора WEALTH Navigator публикует его отзыв на своих страницах.