Палец у кнопки SELL
Пузыри, надувшиеся во всех без исключения классах активов, грозят лопнуть в любой момент. В этих условиях рациональному инвестору стоит не поддаваться панике, но держать перегретые акции на коротком поводке и палец поближе к кнопке sell, делится своим мнением региональный директор General Invest в Екатеринбурге Владимир Бобряшов.
Особенность человеческой психики такова: ей удивительно легко поддаться навязчивой мании пузыря и так же трудно поверить в его неизбежный крах. Невероятно сложно вовремя выйти из позиции, выскочить из мании и не оглядываться назад. Вот почему так мало кому удается сохранить то, что было заработано во времена рыночной эйфории.
Экстремумы, которых достигли оценки стоимости активов, не случайны. Мы живем в мире с самой мягкой денежно-кредитной политикой с начала 1960-х годов. Мировая экономика еще ни разу не подвергалась стимулированию такого масштаба и в такие короткие сроки. Потребовалось всего 20 недель, чтобы мировые центральные банки запустили программы поддержки. В эквивалентных условиях глобального финансового кризиса на это потребовалось 80 недель. В условиях нулевых процентных ставок расходы продолжают финансироваться за счет пузыря глобального долга, который в прошлом квартале, по данным Института международных финансов (IIF), достиг рекордного максимума – 296 трлн долларов. За 18 месяцев с начала пандемии общий долг вырос на ошеломляющие 36 трлн долларов.
Отличительная особенность текущего состояния рынка от пузыря доткомов 2000 года или пузыря на рынке жилья в США 2007–2008 годов заключается в том, что нынешний пузырь накрывает все классы активов. В перегретом состоянии находятся акции, облигации, сырьевые товары, недвижимость, криптовалюта, NFT и предметы коллекционирования.
Кроме того, у сегодняшнего пузыря нет физических границ. Он охватывает новые классы виртуальных активов. Спекуляции недвижимостью проходят в реальном мире и требуют физического взаимодействия покупателей и продавцов. Но NFT (невзаимозаменяемые токены) не имеют ограничений. Нет предела, сколько NFT может быть создано и какая цифровая информация будет «зашита» внутри. NFT – самый горячий сегмент крипторынка. Часть инвесторов уже рассматривает NFT как класс активов, эквивалентный традиционным акциям и облигациям.
Нет предела денежным единицам, которые могут быть выпущены центральными банками. Также безгранично и количество NFT, которые могут быть созданы. Эйфория от доходностей не позволяет инвесторам допустить мысль, что пузырь когда-либо перестанет раздуваться. После каждого падения наступает ралли, а стратегия перехода из слабеющего сектора в «горячий», как кажется, будет работать вечно.
Может ли кто-то высказать профессиональное мнение, что пузырь достиг своего максимального размера и скоро лопнет? Краткий ответ – нет. Любой, кто управляет чужими активами, не может себе позволить быть осторожным в течение длительного времени. Инвесторы могут простить, что менеджер держится в стороне от перегретого рынка пару недель. Но что если управляющий примет решение воздержаться от инвестиций на год или начнет шортить растущий тренд? Несколько кварталов отставания по доходности от рынка – и профессиональная судьба такого инвестиционного менеджера будет предрешена. Высказать свои опасения слишком рано в таком случае эквивалентно инвестиционной ошибке.
Эту интеллектуальную непоследовательность поведения инвесторов в пузыре прекрасно иллюстрирует последний опрос от Bank of America, в котором приняли участие 258 управляющих крупнейшими инвестиционными фондами. Все они увеличили вложения в акции до рекордных значений (максимальный оптимизм), притом что прогноз роста экономики находится на минимальном значении (максимальный пессимизм). Таким образом, связь цен на акции с реальной экономикой оказалась потеряна.
Пузыри не нуждаются в каком-либо конкретном триггере, чтобы лопнуть, они просто перестают надуваться. Горячий воздух заканчивается, «умные» деньги покидают перегретый актив. А оставшихся денег перестает хватать, чтобы продолжать поддерживать цены.
СТЕНА БЕСПОКОЙСТВА
Исторически сложилось, что рынки, как правило, карабкаются по «стене беспокойства». Но когда консенсус сдвинут в сторону продолжения роста, часто бывает выгодно делать ставки в противоположном направлении.
Высокие цены привлекают покупателей. Неудивительно, что доля владения акциями находится на рекордно высоком уровне и сильно коррелирует с оценками. Таково влияние роста цен на психологию рыночных игроков. Инвесторы продолжают преследовать переоцененные акции до тех пор, пока не произойдет неизбежный возврат к средним значениям. При этом рациональные инвесторы понимают, что переплачивают за актив, но страх оказаться на обочине преобладает над логикой.
Вполне возможно, что рынок продолжит рост с низкой волатильностью еще некоторое время. Однако в историческом контексте очевидно, что низкая волатильность не может быть вечной. Вопрос лишь в том, когда рынки начнут обращать внимание на риск.
Что следует предпринять рациональному инвестору на текущем рынке? Подтянуть уровни стоп-лосса к уровням поддержки. Держать перегретые акции на коротком поводке. Хеджировать портфели на случай сильного падения рынка. Фиксировать крупные выигрышные позиции на сильном рынке. Продавать отстающих и проигравших. Эти действия не смогут полностью защитить в случае коррекции, однако они смягчат удар и позволят в нужный момент ребалансировать риск.
Есть ли пределы иррациональности? Очевидно, нет. Но в реальном мире все еще есть ограничения. Чем выше рынок будет взбираться относительно текущих значений, тем ближе должен быть палец к кнопке sell.
Аукционный марш быков и минотавров
Ксения Апель напоминает о значимости и стоимости Пикассо не для того, чтобы в очередной раз напугать ценами, а чтобы привлечь внимание к его доступности. Вернее, к доступности его керамики и графики.
Обогнать инфляцию
Коммерческая недвижимость остается надежным защитным активом, по какому бы сценарию ни развивалась экономика. Но подходить к выбору объектов для инвестиций нужно с умом. На что обратить особое внимание, рекомендует Руслан Надров, управляющий по коммерции компании СФН.
Самоидентификация. Дорого
Большинство состоятельных коллекционеров покупают искусство, не думая об этом как об инвестиции. Далеко не все из них согласятся с мыслью, что это вообще имело какой-то финансовый смысл. Однако арт-рынок намерен расти, а хайнеты готовы тратить. Где, как и зачем они это делают, изучали в совместном исследовании Art Basel и UBS.
О времени арт-рынка
Валерия Колычева размышляет об инвестиционной привлекательности произведений искусства, проверяет на прочность идею о том, что при правильном подходе арт-рынок обыгрывает фондовый по потенциальной доходности, и Измеряет «справедливость» аукционных результатов в мысленном эксперименте.
2023: год осторожного инвестора
За современную историю фондового рынка США было всего 3 года, когда одновременно снижались и рынок акций, и рынок облигаций. 2022-й стал одним из них. Примечательно, что за годом снижения, как правило, следовало восстановление, приносившее инвесторам феноменально высокую доходность. Оправдает ли такие надежды и 2023 год, анализировал Денис Асаинов.
Может ли повториться нефтяной кризис?
Геополитические факторы стали ключевыми при оценке перспектив рынка нефти. По мнению ведущих инвестбанков, в 2023 году стоимость барреля нефти может превысить 120 долларов. Возникает резонный вопрос: а есть ли риски повторения событий 1973 года, когда был значительный шок предложения из-за геополитики, и вообще существуют ли для этого предпосылки? Денис Асаинов вспоминает историю, анализирует действительность и предлагает инвестиционные идеи, которые могут оказаться перспективными в сложившейся ситуации.
Хедж по-восточному
В дни перманентного геополитического стресса и затяжного падения рынков идея инвестировать в акции выглядит несвоевременной. Впрочем, с такой постановкой вопроса не согласен Евгений Линчик, который уверен: сегодня – хороший момент вложиться в Китай. В интервью Владимиру Волкову он рассказал, как это можно сделать с помощью нового хедж-фонда на Гонконг и что последует за этим первым шагом в повороте компании вслед за запросами клиентов – в направлении на Восток.
Переломный момент
При всей видимой драматичности текущая ситуация в мировой экономике, переживающей болезненную структурную перестройку, не должна вызывать у инвесторов пессимизма. Разрушение старых экономических паттернов и связей ведет к созданию новых, уверяет Денис Асаинов.
Оставить комментарий