Тезисы 2020 года об инвестициях и депозитах


Spear’s Russia задал пятерым банкирам одинаковые вопросы о снижении ставок, изменении роли и восприятия депозита хайнетами, их готовности рисковать и входить в сложные продукты, а также о том, что все это значит для бизнес-модели частных банков. Ответы давали Сергей Потапейко (Газпромбанк Private Banking), Игорь Рябов (Юникредит Банк), Улан Илишкин (Росбанк L’Hermitage Private Banking), Евгения Осиновская (УРАЛСИБ | PRIVATE BANK) и Алина Назарова (А-КЛУБ).

27.10.2020





Сергей Потапейко – вице-президент, начальник Департамента частно-банковского бизнеса Газпромбанка.
Мотивы клиента

Основным драйвером для перетока средств клиентов из депозитных в инвестиционные продукты является продолжающийся процесс снижения ставок, характерный для всех основных валют без исключения. Доходности по облигациям (базовый инвестиционный продукта для нашей целевой аудитории) остаются выше депозитных, кроме того, облигационные инструменты демонстрируют ценовой рост при дальнейшем снижении ставок, что добавляет им привлекательности по сравнению с депозитами.

Введение с 2021 года НДФЛ на депозитные продукты тоже не прибавляет привлекательности депозитам в глазах клиентов. И если для рублевых продуктов налог вводится как для депозитов, так и для облигаций (раньше и суверенные, и корпоративные бумаги были освобождены от налога с купона), то для корпоративных валютных облигаций налог с купона существовал и раньше, а депозиты были освобождены от налога, то есть это еще один фактор не в пользу валютных депозитов.

В итоге основные факторы для клиента обратить внимание на инвестиционные (в первую очередь облигационные – наш среднестатистический клиент, безусловно, предпочитает облигации из-за низкой волатильности, предсказуемого купонного потока и понятной срочности) продукты по сравнению с депозитными: более высокая доходность, возможность ценового роста бумаг, фиксация доходности на более длительный период (отсутствие необходимости часто пролонгировать), относительная ликвидность, введение НДФЛ на депозиты (это в том числе и психологический фактор).

В качестве дополнительного психологического фактора можно выделить истории успеха из окружения клиента, которые он хочет повторить, или влияние информации про резкий рост, регулярно транслируемой СМИ (золото, Apple, Tesla).

Эволюция предпочтений

Эпоха низких ставок, которая, вероятно, будет продолжаться достаточно долго, постепенно заставляет клиентов задумываться о более доходных/рискованных инструментах. Кроме того, любая повышенная волатильность на рынке (к примеру, как в марте-апреле этого года) вызывает у многих клиентов желание «купить» и получить доходность выше среднего.

Для того чтобы удовлетворить интерес клиентов к более сложным продуктам, у нас «на полке» всегда имеются разрабатываемые совместно с ЗАО «Газпромбанк – Управление активами» альтернативные инвестиционные инструменты (различные секъюритизированные займы из состава высококачественного кредитного портфеля банка, фонды торгового финансирования, обеспечивающие отсутствие прямой корреляции с динамикой фондовых рынков, а значит – дополнительную диверсификацию, структурированные депозиты с привязкой к тем же commodities и т.д.).

Не стоит забывать и про клубные истории, как, например, отдельные собственные облигационные выпуски Газпромбанка, предлагаемые клиентам private banking. Также можно отметить глобальный рост популярности ETF (биржевых индексных фондов), на
которые чаще обращают внимание наши клиенты и которые позволяют получить диверсифицированный продукт как в сегменте акций, так и в сегментах облигаций и commodities.

Готовность к риску

Скажем так, вопросов от клиентов на тему возможностей повысить доходность становится больше, что вполне объяснимо. Чаще всего с подобными клиентами мы используем практику формирования так называемого ядра портфеля (сбалансированные консервативные инструменты) и определенной тактической части (как правило, не более 10–20% от совокупного портфеля, в зависимости от риск-профиля клиента, конечно), внутри которой можно использовать более агрессивные инструменты с целью отыграть актуальные рыночные идеи и ситуации.

Перспективы рынка

На наш взгляд, планы Московской биржи увеличить оборот рынка на 10% через полтора года вполне реальны. Согласно данным самой Мосбиржи, прирост совокупного оборота (по всем площадкам) за семь месяцев текущего года по сравнению с таким же периодом прошлого года составил 14%. Этот тренд имеет все шансы продолжиться за счет непрекращающегося интереса физических лиц (которые открывают новые счета в поисках той самой доходности), появления новых продуктов (расписки на акции некоторых российских и американских эмитентов и прочего) и новых режимов торгов (вечерние сессии на рынке акций). С воодушевлением оценивают эти планы и акции биржи, которые с начала года выросли уже на 33,5%.

Будущее депозитов

Пока тренд на снижение ставок не прекращается. Подавляющее большинство мировых центральных банков проводят мягкую монетарную политику и продолжают снижать ставки. Это уже привело к тому, что доходность большей части облигаций в развитых странах ниже официальной цели по инфляции 2%. Из $60 трлн облигаций, отслеживаемых ICE Data Service, по оценкам Financial Times, 86% имеют доходность ниже 2%, более 60% – ниже 1%. Правда, и уровни инфляции в большинстве стран остаются значительно ниже целевых уровней. Пока монетарные методы (снижение ставок, количественное смягчение, предоставление дополнительной ликвидности) – самые эффективные для поддержки экономики. Таким образом пока мировая экономика не начнет демонстрировать устойчивые темпы восстановления, ставки будут оставаться низкими. Мало того, они могут оставаться ниже инфляции длительный период и после того, как экономическая ситуация нормализуется.

В частности, ФРС США после своих регулярных заседаний публикует так называемый dot plot – график с прогнозами относительно базовой ставки на ближайшие годы, из которого можно сделать вывод об отсутствии ожиданий резкого роста ставок. В России ЦБ пока не перешел к практике публикации подобного графика, ограничиваясь комментариями, из которых можно сделать вывод, что рублевые ставки близки к завершению цикла снижения, после которого, вероятно, год-два ставки будут оставаться на неизменном уровне.

Депозиты как класс безусловно останутся и всегда найдут своего клиента как среди физических, так и юридических лиц. Более того,
депозиты, являясь рыночным продуктом, подвергаются общим принципам рыночного ценообразования (зависят от трансфертных ставок, которые в долгосрочной перспективе зависят от инфляции). Банк России достаточно четко сигнализировал, что не планирует снижать ставку ниже уровня инфляции, поэтому вряд ли может сложиться устойчивая долгосрочная ситуация, при которой депозиты не смогут компенсировать потери от инфляции.

Вместе с тем сейчас мы ожидаем продолжения тенденции постепенного увеличения доли инвестиционных продуктов в портфелях наших клиентов по сравнению с депозитными.

Адаптация бизнес-модели

Рrivate banking – это не поле для метаний и резких телодвижений. Стабильность и предсказуемость тут ценятся превыше всего. Мы не меняем нашего стратегического умеренного подхода только потому, что что-то где-то выросло или упало. Оставаясь приверженцами инвестиционной философии консервативного приумножения капитала, мы стремимся быть надежным партнером для клиента, который не подводит и не жертвует качеством и наработанными доверительными отношениями ради потенциальной сиюминутной выгоды, сопряженной со сверхрисками.

При этом мы продолжаем уделять повышенное внимание инвестиционному направлению и развивать продуктовую линейку, чтобы максимально удовлетворять растущие потребности клиентов и оказывать лучший сервис на рынке. Благо все предпосылки для этого у нас есть.

ИГОРЬ РЯБОВ – директор Департамента частного банковского обслуживания ЮниКредит Банка.
Мотивы клиента

Конечно, период низких ставок, а также сильных движений на рынках вызвал большой интерес к инвестициям. Многие ультраконсервативные клиенты попробовали на относительно небольшие для них суммы инвестировать в ценные бумаги. При этом часть из них протестировала на себе цепочку из инвестиционного советника, брокера и депозитария. Они убедились в том, что эта идея функционирует и может принести дополнительный доход. В целом не секрет, что во многих странах у состоятельных клиентов доля ценных бумаг в общем портфеле благосостояния может быть гораздо больше их средств в депозитах. Уверен, что и в нашей стране мы придем к данной пропорции.

Что касается сегодняшнего дня, то, конечно, супергорячая тема – preIPO-инвестиции в момент публичного размещения частной компании или накануне. Нечто подобное за последнее время мы видели, например, с граммом и схожими инвестициями. В некоторые проекты, куда успешно инвестировали наши клиенты, мы бы не стали инвестировать, а у них получилось. Может, конечно, мы слишком консервативно на это смотрим, однако мы отвечаем за свои решения перед клиентами, и это заставляет быть более осмотрительными. Но мы считаем, что проникновение «альтернативных инвестиций», в том числе private equity, в общий
портфель будет расти.

Эволюция предпочтений

Уверен, что менее консервативные инвестиции будут увеличиваться в портфелях клиентов. Будут ли это прямые инвестиции в акции, деривативы или структурные продукты – зависит от принятия клиентами степени риска. При этом востребованность низкорискованных инвестиций будет снижаться.

Готовность к риску

Вопрос осознанного отношения к риску часто идет рука об руку с опытом и везением. У нас консалтинговая модель, направленная
на поддержку клиентов в управлении своими сбережениями и выборе направлений для инвестиций, а также защиту их активов. Наши консультации строятся на индивидуальном подходе с учетом анализа потребностей клиентов, принимая во внимание стоимость их активов в целом и уровень знаний и опыта клиента в финансовых вопросах. Нужно учитывать, что то, что может сработать на 5% портфеля, может быть губительно при других пропорциях.

Будущее депозитов

Инфляция для наших клиентов гораздо выше средней в 2,5–3 раза. Я не припомню за последнее время периода, когда ставки по депозитам обгоняли скорость их трат и обесценивания средств. Поэтому депозиты в основном помогают сохранить средства, но не приумножить.

Адаптация бизнес-модели

Сейчас, чтобы сохранить долю рынка, надо бежать быстрее. Так что: адаптация, тестирование и движение. И постоянная поддержка клиентов в управлении своими сбережениями, выборе направлений для инвестиций, а также защита их активов.

Улан Илишкин, руководитель Росбанк L’Hermitage Private Banking
Мотивы клиента

Обычно для держателей крупного капитала как для людей уже состоявшихся требуется весомая причина, чтобы поменять их мировоззрение и, в частности, подход к размещению средств. Особенно, если это мировоззрение было крайне консервативным. Причиной могут быть тектонические изменения на рынках, существенное падение процентных ставок или совершенно иные решения, предлагаемые банками.

В 2020 году на фоне потрясений на рынках, массированного снижения процентных ставок от клиентов приходит больше запросов по эффективному перераспределению средств в портфеле. Наличие качественно новых инвестиционных решений, а также способность банка правильно и комфортно для клиентов выстроить диалог по аллокации средств – это очень значимые факторы.

Эволюция предпочтений

На выбор конкретного решения влияют надежность, качество, доходность. И надежность здесь не случайно вынесена на первое место – мы понимаем, что для наших клиентов основным фактором остается доверие к тем решениям, которые мы предлагаем. Поэтому наша задача – предоставить наиболее надежные решения от группы Societe Generale и от ведущих провайдеров. К примеру, если мы говорим о доступе к инвестиционным фондам, то мы работаем только с крупнейшими и самыми надежными европейскими управляющими компаниями.

Под качеством мы понимаем, прежде всего, глубокую экспертную проработку того или иного решения и, самое главное, соответствие этого решения задачам и целям наших клиентов. Не так уж и сложно набрать наиболее популярные идеи в портфель, но не факт, что это будет именно то, что нужно человеку, что будет соответствовать его представлению о риске.

Мы всегда предоставляем нашим клиентам весь спектр решений – от консервативных до агрессивных – и находим в этих категориях наиболее доходные инструменты в различных валютах. Мы не экономим свое время на диалоге с клиентами о всех преимуществах и сложностях продуктов.

Что касается популярных идей, то клиенты сегодня смотрят стратегии, наиболее актуальные с точки зрения рынков и (это яркий момент 2020 года) могут быть адаптированы под их индивидуальные запросы, а не шаблонные решения, которые широко представлены на российском рынке.

2020 год стал, безусловно, переломным для большинства клиентов с точки зрения предпочтений по размещению средств. Быстрое и сильное падение рынков, практически такое же быстрое их восстановление, снижение процентных ставок, введение налогов на депозиты – все это, естественно, побудило клиентов на какое-то переосмысление своих подходов. Эффективная диверсификация – очевидный фаворит, если смотреть на изменения клиентских предпочтений.

Если же обратить внимание на конкурентов евробондам и низкорисковым активам, то, помимо очевидных элементов – структурных решений с полной защитой капитала, запакованных через структурные облигации либо через полисы инвестиционного страхования, можно назвать высококачественные облигационные инвестиционные фонды. Также интересны структурные решения, связанные кредитным риском одного или нескольких крупных эмитентов.

Группа Societe Generale, частью которой является Росбанк, – один из крупнейших провайдеров сложных структурных решений в мире. Для наших клиентов это означает не только доступ к самым актуальным инвестиционным стратегиям, но и возможность оперативно получать индивидуальные предложения, создаваемые под их запросы и цели.

Готовность к риску

Есть очевидный положительный опыт восьми с половиной месяцев 2020-го. Большое количество наших клиентов на фоне происходящих рыночных потрясений приобрели инвестиционные решения с умеренно-агрессивным риском. Очевидно, что часть из них увидела сложившуюся ситуацию как уникальную возможность для вложения средств, и мы отмечаем, что они в большинстве случаев оказались правы. Но для нас эта ситуация в большей степени стала индикатором доверия наших клиентов к тем решениям, которые мы смогли им предложить, во многом опираясь на очень сильную экспертизу группы Societe Generale. И здесь я хочу подчеркнуть важность качественной работы по риск-профилированию клиентов и пониманию их потребностей – далеко не всегда мы можем предложить самые, на наш взгляд, доходные стратегии, если мы не уверены, что они отвечают пониманию клиента, его ожиданиям от рискованности активов.

Что касается доходностей, то наши клиенты вполне хорошо соотносят свои ожидания с реалиями рынков, и если в наиболее острые периоды кризиса их ожидания находились в «глубоко двузначных» значениях доходностей (в том числе – по долларам и евро), то сейчас, когда волатильность рынков значительно снизилась, эти ожидания синхронно ушли на территорию ниже 10% годовых, хотя по ряду решений мы до сих пор можем показывать нашим клиентам потенциальные доходности выше этой цифры.

Перспективы рынка

Планы Московской биржи вполне воплотимы. С одной стороны, биржа предпринимает активные шаги по улучшению сервисов и расширению перечня доступных инструментов: это и возможность совершать сделки с акциями на вечерней сессии, и возможность торговать иностранными акциями. С другой стороны, мы ожидаем дальнейший рост интереса к рынку со стороны частных инвесторов на фоне снижения процентных ставок через покупку бумаг через брокеров либо приобретение паевых фондов через управляющие компании.

Будущее депозитов

Росбанк, будучи частью Группы Societe Generale, имеет уникальную макроэкономическую экспертизу, в том числе и с точки зрения ожидания дальнейшего движения ставок со стороны центральных банков, включая Банк России. Это дает нам возможность заранее адаптировать наши подходы и решения и ориентировать наших клиентов. Нашим клиентам всегда доступен прогноз по изменению ключевых ставок на три года вперед.

Разумеется, роль депозитов в портфелях клиентов будет пересматриваться. И не только с учетом новых реалий и низких процентных ставок во всех основных валютах, но и с учетом совершенно новой ситуации с налогообложением – если кто-то планирует вспомнить об этом вопросе только в следующем году, то надо его предупредить, что это далеко не самый эффективный подход. И, тем не менее, мы уверены, что большая часть клиентов предпочтет размещать существенную часть средств на счетах и в депозитах в банках – не только как дань традиции, но в силу того, что депозиты в надежных крупных банках имеют ряд существенных преимуществ даже по отношению к надежным облигационным инструментам в части отсутствия какого-либо рыночного риска и в части ликвидности.

Адаптация бизнес-модели

Все это говорит о необходимости делать еще больший акцент и на диверсификацию и на качество предложения со стороны банка состоятельным клиентам. Больший акцент на долгосрочные стратегии и стратегическую аллокацию средств в портфелях клиентов по сравнению с предыдущими периодами, на фоне низких ставок. Больший акцент на новые форматы взаимодействия с клиентами, особенно с точки зрения цифровизации и не только базовых операций с ценными бумагами, но и более сложных элементов управления портфелем.

Алина Назарова, руководитель А-Клуба
Мотивы клиента

Последние лет пять инвестиции точно не являются новой территорией для клиентов private banking. Однако на этой территории наиболее четко для хайнетов была прочерчена карта рынка облигаций, тогда как акции рассматривались в качестве чрезмерно рискованного и непонятного актива. Сейчас, когда доходности качественных облигаций значительно упали, клиенты просто не могут не смотреть за рамки традиционного инструментария fixed income.

Поэтому очевидно, что поиск доходности – это основной фактор, выталкивающий клиентов за периметр традиционных консервативных инструментов.

Другой важный аспект – это популяризация equity-риска как такового. Клиенты видят динамику крупных западных технологических компаний, отдельных российских имен и задаются вопросом: «А почему мы раньше в этом не участвовали?». Учитывая, что работа с облигациями в значительной степени подготовила их к принятию рыночных рисков, текущее смещение в более рисковые активы даже ментально воспринимается гораздо проще.

Эволюция предпочтений

У нас был интересный кейс. Три года назад клиент инвестировал исключительно в депозиты и облигации. В марте 2020 года он активно интересовался продажей непокрытых пут-опционов на зарубежной платформе. Эта эволюция, повторяю, заняла три года.

Мы думаем, что на рынке будут доминировать два основных вектора. Во-первых, это смещение в сторону equity-linked продуктов, учитывая, что традиционные для private banking клиентов активы с фиксированной доходностью уже не несут желаемой доходности. Во-вторых, клиенты будут активнее интересоваться альтернативными инвестициями.

Мы сами готовы предлагать те сложные продукты, которые (а) соответствуют клиентскому риск-профилю и (б) упакованы investor-friendly способом. Много раз нам приходилось наблюдать случаи, когда клиентам-физлицам предлагались продукты и структуры, более характерные для профессиональных институциональных инвесторов. Такие ситуации мы стараемся тщательно фильтровать и отсекать.

Зачастую, интерес клиента к сложным структурам формируется не по принципу «спрос рождает предложение», а по принципу «предложение рождает спрос». Здесь очень важно, чтобы не было мисселла, чтобы клиенты четко понимали не только «доходную» часть решения, но и его рисковую часть.

Готовность к риску

По нашей статистике более 70% – это клиенты сбалансированного риск-профиля и выше. Готовность брать риск определяется двумя факторами. Во-первых, «оплачиваемостью» этого риска. Важно, чтобы соотношение риск / доходность было симметричным. Во-вторых, готовностью клиента понять и принять правду о профиле риск / доходность.

Будущее депозитов

Ставки – это чрезмерно сложная материя. Есть базовые ставки – учетная ставка ФРС, ставка ЕЦБ или ключевая ставка ЦБ РФ. Есть рыночные ставки – доходности облигаций. Есть депозитные ставки в отдельно взятой стране.

Если говорить о базовых ставках – здесь нет видимых причин для роста на горизонте двух-трех лет. Это отражают в своих прогнозах, например, члены FOMC ФРС США. Вообще по базовым ставкам вектор на снижение / сохранение на низких уровнях достаточно очевиден. Это следствие старения населения и неравенства распределения доходов и благосостояния, что приводит к естественному замедлению темпов прироста потребления.

Рыночные ставки, как ни странно, не всегда зависят от базовых ставок. Например, в период с 2009 по 2015 год, когда ставка ФРС составляла 0-0,25% годовых, доходность 10-летних US Treasuries колебалась в диапазоне от 1,5% до 3%. То есть низкие базовые ставки не гарантируют низких рыночных ставок. Наконец, депозитные ставки зависят от ставок базовых и рыночных, но также и от ликвидности банковского сектора в отдельно взятой стране.

Таким образом, будущее депозитных ставок опишем так: фундаментально нет предпосылок для значительного роста. Но локальные рыночные движения или ситуация с ликвидностью могут приводит к краткосрочной волатильности депозитных ставок.

Адаптация модели

Все описанное для нас ничего особо не меняет. Мы как были проинвестиционным частным банком, так им и останемся. Мы уже становимся более equity-ориентированными, уже предлагаем клиентам экспертизную и контентную платформу, сопоставимую по качеству с иностранными private banking.

Евгения Осиновская, исполнительный директор УРАЛСИБ | Private Bank

Когда мы говорим об инвестициях, на новую территорию клиента мотивируют заходить два фактора. Первый – стимулирующая политика центробанков, снижение ставок по депозитам и облигациям, а также рост волатильности. Второй фактор – доверие к банкиру: если оно есть, клиент готов выбирать сложный либо совершенно новый для себя продукт.

Для банкиров это означает, что клиент предъявляет более высокие требования к их уровню финансовой грамотности, особенно если требуются консультации по высокорисковым инструментам.

Разумеется, на финансовое поведение влияет предыдущий инвестиционный опыт. Сейчас мы наблюдаем интересную тенденцию: клиенты, ранее склонные к риску, стали уходить в более консервативные инструменты. Дело в том, что они занимались инвестициями во времена высокой волатильности: у них есть серьезный опыт, и подчас негативный. То есть клиенты понимают риски, принимают и пытаются их снизить.

Напротив, категория клиентов, ранее выбиравшая консервативные инструменты и не имевшая опыта инвестирования в беспокойные времена, сейчас слышит от знакомых, из СМИ, что возможная доходность высока и начинает действовать активно.
Таким образом, можно говорить о смене инвестиционного темперамента.

В портфелях ультрахайнетов, которые готовы на себя брать риски выше умеренных, есть инструменты с доходностью более 10% в долларовом выражении, но их доля в среднем составляет от 5 до 7%. Часто для клиентов это возможность пробовать новые инструменты и не слишком рисковать основным капиталом.

Что касается инструментов, то мы рекомендуем евробонды, но ищем и альтернативные варианты, которые, во-первых, не коррелируют с динамикой фондового рынка, и, во-вторых, дают потенциально хорошую доходность при достаточной степени защиты.

Планы Московской биржи увеличить оборот рынка на 10% мы считаем вполне реалистичными: сегодня низкие ставки по депозитам, появляются инвестиционные счета, возможны новые налоговые льготы. Конечно, это приведет к росту количества инвесторов, подъему оборота торгов, привлечет на фондовый рынок людей, которые ранее предпочитали банковские простые инструменты.

Депозиты, конечно, останутся востребованными – на какое-то время их популярность снизится, но вряд ли они куда-то денутся.

Для прогнозирования банковских ставок горизонт стал слишком непредсказуем. Сегодня мы можем вспомнить, как аналитики делали прогнозы по эффекту от коронавируса в январе. Но все так резко изменилось, что мы понимаем: прогнозы вдлинную делать совершенно неправильно. Клиенты тоже перестали требовать от нас длительных прогнозов. Сейчас гораздо важнее понимать, как действовать при различных сценариях.

Атлас



27.10.2020


Оставить комментарий


Зарегистрируйтесь на сайте, чтобы не вводить проверочный код каждый раз