Интересно отметить, что российский рынок, вплотную приблизившись к отметке 1300 пунктов – уровню, который последний раз приходилось наблюдать в кризисных мае-июне прошлого года, – был поддержан внутренними покупками и вплоть до конца апреля демонстрировал устойчивое восстановление. Это дало сигнал иностранным фондам, и с первых дней мая они, сменив гнев на милость, принесли на российский рынок рекордные в этом году 460 млн долларов.

Можно сказать, что ситуация выравнивается. В прошлом месяце соотношение доходностей трех лучших и трех худших представителей широкого индекса хедж-фондов составило 1:10, то есть в марте лучшие фонды зарабатывали в 10 раз меньше, чем теряли худшие. В такой ситуации оказаться в плюсе, имея диверсифицированный портфель, – случайность. В апреле это соотношение уже вышло на уровень 2:3 и при поддержке внешних инвесторов будет расти и дальше. Тенденция внушает надежду на то, что при формировании корзины фондов инвестору будет из чего выбирать.

Новые фонды

С этого месяца мы включаем в расчет индекса еще один фонд: Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies S.P., получивший листинг в Bloomberg в феврале 2013 года. 

Методология

Базу индекса составляют фонды из списка Bloomberg, отфильтрованные через метку «управляющие из России», а также те фонды, которые напрямую пожелали сотрудничать с журналом и прошедшие процедуру due diligence. Обязательным критерием для включения в индекс при этом был офис в России и/или русский управляющий. Всего – 39 организаций.

Все действующие фонды включаются в портфель с равными весами. Таким образом, индекс рассчитывается на основе средней доходности фондов за месяц, как это делается, к примеру, с японским NIKKEI 225.

Правило включения и ребалансировки предполагает участие фонда в индексе с момента, следующего за первой датой предоставления данных о доходности за месяц. Если фонд перестает публиковать информацию в основных информационных терминалах (Bloomberg, Reuters) или делает это несвое­временно, он исключается из расчета индекса.
Данные индекса актуальны на конец мая.

Индекс хедж-фондов подготовлен в партнерстве с консалтинговой компанией Europe Finance.

Портфели хедж-фондовSPEAR’S Russia

На протяжении последних номеров SPEAR’S Russia не только вел индекс российских хедж-фондов, но и публиковал собственные проекты – синтетические портфели хедж-фондов и анализировал результаты. Нашей целью было ответить на вопрос: оправданно ли активное управление на этом рынке? Можно ли разработать управляемый портфель, который будет точнее отвечать предпочтениям инвестора по сравнению с пассивным равномерным распределением активов? На наш взгляд, полученных данных достаточно для того, чтобы подвести итоги.

Как мы оценивали эффективность?

Эталоном для оценки эффективности разработанных портфелей является уже не российский рынок (RTS), а простой индекс российских хедж-фондов SPEAR’S Russia. Управление портфелем так или иначе связано с издержками, поэтому если результат по портфелю окажется не лучше, чем при пассивном равномерном распределении активов между фондами, то такой портфель следует признать бесполезным. Сравнить портфели между собой и с индексом хедж-фондов можно по таблице абсолютных показателей. Она же поможет сделать вывод о том, стоит ли портфель внимания инвестора.

Что в итоге?

Не все разработанные портфели можно назвать абсолютно удачными. Так, оказалось, что компромиссный вариант между «алчностью» и «осторожностью» дает незначительное улучшение по сравнению с простой стратегией равномерного распределения активов.

Остальные портфели показали себя должным образом. Absolute Return на треть увеличивает получаемую инвестором «альфу». Market Neutral существенно снижает систематический риск (коэффициент «бета») и максимальную просадку, что имеет особенное значение в кризисные периоды.

Интересный результат показал Sharp Ratio, максимизирующий вероятность получения неотрицательного дохода в следующем месяце. Его особенностью стала жесткая селекция: зачастую портфель состоял из 4–6 фондов. Он показал минимальные параметры риска и максимальную самостоятельность в зарабатывании денег. То, что его средняя доходность оказалась чуть ниже, чем у бенчмарка, – небольшая плата за столь существенное снижение возможных потерь.

На наш взгляд, портфельное управление «российскими» хедж-фондами заслуживает внимания и в состоянии оправдать надежды инвесторов.

Индекс хедж-фондов подготовлен в партнерстве с консалтинговой компанией Europe Finance и Высшей школой экономики.

Атлас

• Diamond Age
• Europe Finance

Материалы по теме

• Философия хедж-фонда
• Хедж-фонды бодро начали
• Российские хедж-фонды потеряли на 1% меньше, чем РТС