Яков Гальперин
заместитель генерального директора УК «Альфа-Капитал»

Российский рынок инвестиционных услуг для состоятельных клиентов, на наш взгляд, получил за счет кризиса определенный конкурентный шанс. Во-первых, западная индустрия понесла существенные потери, как денежные, так и репутационные. Теперь у международных провайдеров гораздо меньше преимуществ и в имидже, и в продуктовой линейке, и в уровне сервиса. Это увеличило спрос на услуги отечественных компаний, которые к тому же более адаптированы к местной специфике и могут лучше оценить риски. Во-вторых, при всех позитивных сторонах универсальной модели для банков инвестиции не являются профильным бизнесом, и зачастую управляющие частным капиталом могут дать клиентам выигрыш в качестве при прямой работе. Поэтому в нашей сфере все более востребованными становятся инвестиционные бутики, нежели банковские супермаркеты. В-третьих, российский рынок private banking & wealth management начал дифференцироваться по клиентским сегментам. Кто-то стал специализироваться на направлении multi-family office и ультрасостоятельных инвесторах. Кто-то – на mid-tier HNWI. Кто-то – на растущем сегменте mass affluent. Каждый из сегментов требует своих подходов.

Таким образом, на наш взгляд, индустрия за минувший год стала богаче по палитре и сделала хороший качественный задел для роста.

Наш прогноз оптимистический, но при этом консервативный. Мы ориентируем клиентов не на ралли и сверхприбыли, а на обоснованный рост. Нужно быть осторожными в оценках роста фондовых рынков, отдельных валют и товарных активов и делать скидку на возможный спекулятивный перегрев и риск коррекции. Это делает еще более востребованными мультипродуктовые инвестиционные портфели, в которых инструменты сбалансированы по риску, доходности, ликвидности, валютной, географической, отраслевой составляющей. Кроме классики (депозитов, акций, облигаций), в портфеле должны присутствовать альтернативные инструменты – базовым активом могут быть золото, бриллианты, предметы искусства и коллекционирования. К сожалению, внимание к рынку недвижимости, на наш взгляд, стоит уменьшить. Здесь возврата к некоторому росту можно ожидать в сегментах городской жилой недвижимости и рекреационной – в странах Восточной Европы. Не рекомендуем также злоупотреблять производными инструментами, активным управлением.
В основе нашего предложения лежат мультипродуктовый подход и принцип открытой архитектуры. Если говорить о возможных оригинальных составляющих, то у нас есть линейка фолио для квалифицированных инвесторов. Фолио – это корзина ценных бумаг с интересными инвестиционными идеями. Одна из таких идей – инвестиции в ETF стран БРИК и NEXT 11, включающих также бумаги таких стран, как Мексика, Южная Корея, Турция, Индонезия, Египет, Филиппины, Пакистан, Вьетнам.

Очень перспективными мы считаем инвестиции в технологичные сегменты экономики, связанные с альтернативной энергетикой, биотехнологиями, мобильными и интернет-технологиями. При этом существует выбор инструментария – от покупки акций, венчурных фондов до консультаций по прямым инвестициям private equity. В нашем арсенале присутствует также возможность создания под запросы клиента персонального хедж-фонда.

Алексей Голубых
директор направления Private Banking ГК «Тройка Диалог»

За минувший год в индустрии произошли очень серьезные изменения, причем в нескольких измерениях сразу. Еще два года назад private banking как полноценная услуга предоставлялась в основном швейцарскими банками и характеризовалась следующими признаками:
– конфиденциальность;
– низкая доходность/низкий риск.

За прошедший год изменилось само понимание того, что такое индустрия private banking. В частности, поменялось отношение клиентов к швейцарским банкам с точки зрения конфиденциальности (история с UB S), а низкая доходность из-за ослабления основных валют превратилась в чистый убыток без перспективы его отыграть на инструментах с низкой доходностью. В результате клиенты стали восприимчивы к новым идеям и продуктам, которые швейцарские банки либо не предлагали вовсе, либо предлагали слишком дорого.
Российские же игроки провели работу над ошибками и стали более активно ориентироваться на частных клиентов, предлагая тот же набор консервативных, но более высокодоходных инструментов, а также новые продукты, отвечающие изменившимся запросам клиентов. Российские игроки на рынке private banking нашли свою нишу, обратив внимание на тех клиентов, которые стремились к большей доходности и оказались более терпимы к риску развивающегося рынка. В 2010 году клиентам частных банков следует готовиться к волатильности на фондовых и валютном рынках. Рынок основных биржевых товаров будет оставаться сильным.
Из инвестиционных идей наиболее привлекательными будут те, которые, во-первых, позволяют защититься от снижения стоимости активов из-за низких процентных ставок и риска ослабления основных валют, а во-вторых, позволяют воспользоваться исключительными рыночными возможностями. Главное преимущество наших идей – в их реальности.

Александре Тавацци
старший вице-президент, глава консультационного подразделения по продуктам и исследованиям Pictet Wealth Management

Рост контрагентских рисков и снижение аппетита к риску со стороны инвесторов вызвали переоценку надежности крупнейших банковских институтов. Качество баланса, ликвидность и стабильность положения банка, таким образом, стали главными критериями выбора финансовой компании. Клиенты очень серьезно пересмотрели большую часть своих взаимоотношений с банками, что привело к увеличению прорачности со стороны финансовых управляющих.

2009 год был отмечен тем, что правительства и ЦБ многих ведущих стран реализовывали беспрецедентные по размеру программы финансового стимулирования, направленные на смягчение дефляционных эффектов из-за снижения потребительской активности и компенсацию потерь, понесенных банками.
Как можно судить по восстановлению финансовых рынков и очень u1085 низким ставкам на межбанковском кредитном рынке, предпринятые меры были успешны и помогли перезапустить мировую экономику после банкротства Lehman Brothers.

В 2010 году центральные банки, по всей вероятности, постараются нейтрализовать возможные негативные последствия своих весьма щедрых монетарных программ и будут вынуждены приступить к обсуждению «стратегий по выходу». Что касается фискальных мер, то максимальный положительный эффект на глобальный ВВП от программ финансового стимулирования мы уже прошли. В корпоративном секторе в 2010 году будет сложно ожидать столь же существенного сокращения издержек компаниями, поскольку в 2009 году предприятия уже серьезно оптимизировали структуру своих расходов. Тем не менее доходы, согласно последним консенсус-прогнозам, должны вырасти более чем на 20 процентов. Таким образом, мы полагаем, что количество факторов неопределенности в будущем году вырастет, из-за чего инвесторам будет сложнее ориентироваться на финансовых рынках.

В данный момент наш совет инвесторам – держать по меньшей мере две трети своих активов в наличных деньгах в расчетной валюте, так как сейчас существует определенный переизбыток акций. Мы уверены, что необходимо иметь хорошо диверсифицированный портфель на основных рынках (Европа, США). При этом мы сами инвестируем в ETF, tracker- или индексные инвестиционные фонды, работающие на развивающихся рынках. В 2009 году мы отдавали предпочтение Китаю и Бразилии, поскольку в обеих странах макроэкономические циклы продолжали улучшаться. Думаю, эта тенденция сохранится. Мы также продолжаем позитивно смотреть на рынок корпоративных облигаций, доходность которых по-прежнему гораздо выше, чем у государственных долговых обязательств. Pictet сохраняет диверсифицированные портфели облигаций инвестиционного качества, при этом доля высокодоходных облигаций в наших портфелях сравнительно невелика, поскольку это более высокорисковые вложения.

В 2010 году мы намерены осуществлять частые тактические изменения в составе своих инвестиционных портфелей, поскольку, по нашему мнению, в течение будущего года рынки будут менее стабильны, чем в 2009-м.

Элеонора Шаврина
начальник управления частно-банковского обслуживания Газпромбанка

Под воздействием финансового кризиса состоятельные клиенты стали осторожнее подходить ко всему, что связано с формированием и сохранением семейного капитала. Они стали отдавать предпочтение более простым и понятным продуктам и внимательнее относиться к комиссионным и налогам, которые им придется заплатить. Наконец, кризис заставил наших клиентов серьезнее изучать валютные риски: если год назад клиенты отдавали безусловное предпочтение рублевым вкладам, то сегодня они стараются соблюсти баланс между основными валютами.

На сегодняшний день можно утверждать, что острая стадия кризиса осталась позади. Рост ВВП в ведущих экономиках мира в III квартале 2009 года стал сигналом глобального выхода из рецессии: США – плюс 0,7 процента по сравнению с III кварталом 2008 года, страны Еврозоны – плюс 0,4 процента.

На волне позитивных новостей фондовые рынки большинства стран выросли от 40 до 70 процентов, оттолкнувшись от минимальных значений, достигнутых весной этого года.

На сегодня экономика развитых стран напоминает больного, чье состояние удалось стабилизировать путем интенсивной терапии. Главный вопрос сейчас в том, начнет ли больной поправляться самостоятельно, если уменьшить дозу лекарств.

Решение глав G-20 и центральных банков развитых стран не сокращать объемы ликвидности поддерживает котировки ценных бумаг на текущих уровнях. Тем не менее стимулирование экономики за счет государственных средств не может продолжаться вечно. Дальнейший подъем фондового рынка будет зависеть от того, насколько быстро восстановится потребительский спрос – основной двигатель экономического роста.

К сожалению, последние данные не позволяют утверждать, что восстановление будет таким же сильным, каким было падение 2008 года. Увольнять стали меньше, но новых работников практически не нанимают: к сентябрю уровень безработицы в США достиг 10,2 процента, в еврозоне – 9,6 процента. Сокращение уровня заработной платы в совокупности с высокой безработицей тормозят восстановление потребительского спроса.
Что касается конкретных советов крупным частным клиентам, то тут для нас важен персональный подход, поэтому наши рекомендации основаны на понимании потребностей клиента и оценке уровня риска, который допустим для него. При разработке индивидуальных решений мы создаем продукты, представляющие собой интересную альтернативу таким общеизвестным инвестиционным инструментам, как ПИФы, счета ДУ и брокерские счета.

Например, для инвесторов, готовых направить часть своих средств на российский фондовый рынок, мы предлагаем полную или частичную защиту капитала. При этом базовой валютой для них может быть не только рубль, но и доллары США или евро. Кроме того, для инвесторов, не желающих вкладывать деньги на долгий срок, мы предлагаем инструменты, которые могут быть досрочно отозваны эмитентом, причем инвестор при досрочном отзыве получает доход, значительно превышающий ставки по депозитам. Например, структурированная нота сроком обращения 1 год может быть отозвана уже через квартал или даже через месяц, а если досрочного отзыва не произошло, через месяц у инвестора будет еще один шанс получить свой доход.

Сергей Бабаян
генеральный директор ООО «Меррилл Линч Секьюритиз»

За год, прошедший с начала кризиса, финансовый рынок вернулся к самым простым продуктам и услугам, таким как депозиты и валютообменные операции. Сложные структурные ноты практически забыты, инвестиции в разнообразные фонды также не пользуются популярностью среди лиц с крупным частным капиталом.
Заметна тенденция перетока частного капитала из «оншора» в «офшор».

Очевидна тенденция к сохранению капитала и отсутствию аппетита к рисковым продуктам и стратегиям. Рынок, конечно же, заметно уменьшился в объеме, сохранится переток капитала к более надежным и стабильным участникам рынка.

Есть ясные сигналы к восстановлению экономики и выходу из кризиса, хотя, очевидно, рынок останется сильно «волатильным». В целом надо готовиться к продолжению стабилизации общей ситуации и инвестициям на рынке акций «первого эшелона».

В 2010 году я рекомендую покупать акции «первого эшелона» с инвестиционным горизонтом 9–12 месяцев, рост которых будет связан с восстановлением экономики и увеличением цен на энергоносители. Имеет смысл избавляться от долларов в пользу рублей и инвестировать в акции и облигации. Для целей сохранения средств хороши рублевые депозиты во многих надежных российских банках с государственным участием.

Не советую приобретать структурные ноты и инвестировать в западные фонды, особенно тем инвесторам, которые не являются профессионалами рынка и с трудом понимают и осознают риски, связанные со сложными продуктами.

Я также скептически отношусь к инвестициям в золото, так как кризис все-таки имеет тенденцию к развороту в настоящее время и золото не сможет принести существенный доход его обладателям по сравнению с фондовым рынком. Из структурных продуктов предпочтительными остаются варианты с полной защитой капитала.

Виктория Латкина
заместитель начальника департамента по работе с крупным частным капиталом M2M Private Bank

В настоящее время, когда мы находимся в состоянии разнонаправленной волатильности, очень важно постоянно держать руку на пульсе и следить за развитием рыночной ситуации. Совершенно очевидно, что в начале следующего года рынок даст нам новую пищу для размышлений – определенные импульсы и сигналы, напрямую связанные с результатами 2009 года. И мы опять подведем итоги, переосмыслим полученный опыт и скорректируем свои инвестиционные планы.

Сегодня же наблюдается некоторое оживление на глобальных рынках, связанное с притоком ликвидности вследствие мягкой монетарной политики ФРС и курсом на снижение ставки. Появились дешевые ресурсы, которые инвесторы, уставшие от затянувшегося понижательного тренда, довольно оперативно, но хаотично размещают на рынках, пытаясь отыграться в условиях фронтального роста активов.

Скорее всего, при наличии дешевой заемной ликвидности и во избежание надувания инфляционного пузыря повышение ставок в следующем году будет лишь вопросом времени. Следует также учитывать и высокие ценовые уровни некоторых активов уже сейчас. Повышение ставок повлечет за собой рост доллара, снижение котировок как на рынках инструментов с фиксированной доходностью, так и на товарно-сырьевых (в частности, это коснется нефтяных котировок).

В таких условиях достаточно сложно давать однозначные прогнозы по рынку и рекомендации в плане инструментов для размещения активов. Тем не менее, прощупывая сегодняшний рынок, мы считаем, что инвесторы, терпимые к риску и привыкшие к высокой доходности на свой капитал, все еще могут размещать свои активы в акции, а также в товарные инструменты с высокой ликвидностью.

Главное, чтобы у них в перспективе оставалась возможность быстрого выхода и оборачиваемости активов в денежные средства. Кроме того, инвесторам с агрессивной инвестиционной стратегией мы бы рекомендовали покупать волатильность – в частности, обращать внимание на структурные барьерные ноты.

Консервативным инвесторам, главной целью которых является сохранение капитала, мы советуем уже сейчас снижать в своих инвестиционных портфелях долю рискованных активов и увеличивать долю облигаций и структурных продуктов со 100-процентной защитой капитала.

В целом мы считаем, что основная инвестиционная идея на 2010 год – это стратегия защиты капитала, основанная на формировании качественного сбалансированного и диверсифицированного (в первую очередь с точки зрения потенциальных рисков) портфеля. И мы сосредоточим свои усилия не только на разработке эксклюзивных продуктов собственными силами (как, например, наш вклад «Золотой»), но и, придерживаясь принципов открытой архитектуры, будем продолжать искать лучшие продукты и услуги на рынке в соответствии с индивидуальным подходом M2M Private Bank к каждому инвестору.

Дмитрий Уколов
вице-президент, директор департамента по работе с ВИП-клиентами ВТБ24

На российском рынке private banking & wealth management произошли изменения по нескольким направлениям. Рынок стал более конкурентным, как за счет иностранных, так и российских компаний. Некоторые зарубежные банки начали «выстраивать» инфраструктуру обслуживания полного цикла здесь, в России, уходя от узкого формата перевода средств клиентов за границу. Изменились и предпочтения клиентов: более подробный анализ рисков при выборе частного банка, использование консервативных инструментов сбережения, преобладание валютной составляющей в портфеле – таковы наиболее общие особенности работы клиентов с частными банками на сегодня.

В 2010 году я бы посоветовал клиентам неменьшее внимание уделять надежности банков, в которых
размещаются средства, так как проблемы, обозначившиеся в данной сфере в текущем году, могут с высокой степенью вероятности получить свое продолжение и в году следующем. Учитывая постепенный рост аппетитов к риску, банки будут активно предлагать увеличивать долю в стратегиях, основанных на инструментах с переменной доходностью, в первую очередь на акциях и производных. Здесь могут быть достаточно привлекательные предложения.

Говоря об инвестиционных идеях-2010, могу отметить, что наиболее интересные и понятные из них заключены в хорошо известных инструментах. Во-первых, следует обратить внимание на динамику валют. Доходность рублевых вкладов достаточно устойчиво растет по сравнению с доходностью вкладов в евро и тем более в долларах. А в связи с возрастающим колебанием курсов валют популярность начинает приобретать мультивалютный вклад.

Для тех, кто предпочитает портфель смешанных инвестиций, совсем недавно мы рекомендовали структурированные ноты с гарантией капитала, основанные на ценах на золото, которые принесли неплохую доходность и сохраняют положительную динамику.
Для наиболее рисковой части клиентов мы предлагаем отдельные стратегии на рынке акций, который также сохраняет потенциал роста.

Виктория Льюис
руководитель департамента частного банковского обслуживания МДМ-Банка

За минувший год рынок private banking, безусловно, изменился… Многие частные инвесторы, доверившие капиталы управляющим компаниям, разочаровались в эффективности и качестве управления своими активами. Услуга доверительного управления потеряла популярность, и, скорее всего, классические стратегии управления не будут востребованы в ближайшие годы. В более выигрышном положении оказались клиенты банков, которые имели возможность вкладывать средства не только в ценные бумаги, но и размещать на депозиты, а также в продукты со 100-процентной защитой капитала. Так, МДМ-Банку удалось сохранить средства большинства клиентов благодаря консервативной инвестиционной политике.

Сейчас уже, наверное, многим очевидно, что период острого кризиса позади. Многие состоятельные клиенты находятся в поиске новых привлекательных инвестиционных идей. Скорее всего, 2010 год станет ключевым для осуществления вложений в сырьевые товары, акции компаний определенных перспективных отраслей, недвижимость.

Клиентам, которые еще не успели диверсифицироваться по валютам, мы советуем это сделать. Это программа-минимум для самых консервативных из них – тех, которые в настоящий момент размещают средства только на депозитах. Сегодня мы рекомендуем клиентам диверсификацию по защитным классам активов в сочетании с более рискованными инвестициями в развивающиеся рынки. Мы разработали новую стратегию «Глобальные рынки», инвестирующую в Китай, Индию, Бразилию, Корею, а также частично в сырьевые товары (нефть, золото). Кроме того, мы предлагаем клиентам целый набор структурированных нот со 100-процентной защитой капитала и мультипликатором на рост того или иного актива.