Письма о криптофинансах: письмо второе
Сегодня «криптовалютами» называют все криптоактивы, существующие на рынке. Однако их технологические решения и – что еще более важно – задачи и экономические стимулы различаются.

Кирилл Шмидт
Независимый консультант
C некоторыми допущениями можно выделить четыре основных типа криптовалют:
Currencies – валюта для проведения расчетов между участниками системы.
Utility tokens – валюта, предоставляющая доступ к сервисам и возможностям целой платформы (platform cryptocurrencies) либо отдельно взятого продукта (product cryptocurrencies).
Security tokens, аналогично ценным бумагам, подтверждают право их держателя на участие в распределении прибыли.
Stablecoin – валюта, основной задачей которой является поддержание своей стоимости на стабильном уровне.
Криптовалюты как деньги
Каждый раз, когда мы оплачиваем товар или услугу, мы неминуемо пользуемся услугами платежных систем. Исключение – тот случай, когда расчеты производятся в наличной форме. Однако в современном глобальном мире это не всегда удобно, а иногда и просто невозможно.
Биткоин (Bitcoin) создавался как система электронных денег, позволяющая проводить онлайн-платежи от одного участника системы к другому напрямую, без необходимости участия финансовых институтов. Другими словами, основная новация биткоина состоит в том, что из цепочки расчетов исключен посредник, а значит, и издержки, связанные с ним.
Во многом такие уникальные свойства биткоина как платежного средства стали возможны благодаря криптографии, поэтому сам биткоин получил название «криптовалюта». В дальнейшем оно стало синонимом всего рынка.
Группа криптовалют, решающих задачи быстрых и дешевых платежей, и по сей день является самой представительной с точки зрения объема от общей капитализации рынка. Пример – не только биткоин (около 44% капитализации всего рынка), но и Bitcoin Cash (около 5% рынка), Litecoin (около 2,7% рынка), Monero и Dash (каждая около 1% капитализации всего рынка).
Наличие целого ряда конкурентов у биткоина обусловлено тем, что каждая из перечисленных валют стремится быть лучше родоначальника рынка по какому-либо из ключевых параметров.
Технология, лежащая в основе биткоина, накладывает определенные ограничения на его пропускную способность. Блоки, в которых фиксируются все проведенные в блокчейне биткоина транзакции, формируются каждые 10 минут, и размер одного блока не может превышать 1 мегабайт. В совокупности это приводит к тому, что максимальное количество транзакций в сети не может превышать 7 операций в секунду. Для записи остальных операций просто не хватает места.
Для сравнения, PayPal в среднем обрабатывает 115, а VISA около 2000 транзакций в секунду.
Для того чтобы избежать свойственных биткоину проблем с масштабированием, Bitcoin Cash увеличил допустимый размер блока до 8 мегабайт, а Litecoin сократил время формирования блоков до 2,5 минуты.
Такие, казалось бы, незначительные изменения позволили этим валютам занять соответственно 4-ю и 5-ю строчки по размеру капитализации на рынке криптовалют.
В свою очередь, такие валюты, как Monero, Dash и Zcash, своим конкурентным преимуществом делают приватность платежей. В отличие от сети биткоина, в которой доступна детальная информация о любой транзакции, операции с этими валютами могут быть полностью закрытыми для внешних наблюдателей.
Криптовалюты платформ
Лучший пример платформы – это Ethereum (около 16% капитализации всего рынка). Также в качестве примера можно привести китайскую платформу NEO (около 1,3% рынка) и российскую WAVES (около 0,15% рынка).
Платформы – это экосистемы, которые позволяют запускать на их основе приложения, смарт-контракты и собственные криптовалюты. Таким образом, технология становится более доступной: вам необязательно разрабатывать с нуля собственный блокчейн, можно воспользоваться уже готовой инфраструктурой для запуска проекта.
В качестве оплаты за использование необходимо потратить «криптотопливо» платформы: чтобы в сети Ethereum работал ваш смарт-контракт, нужно сначала купить Ether.
Соответственно, динамика курса такой криптовалюты напрямую связана с количеством участников, использующих сеть для своих приложений, а также с тем, насколько часто они прибегают к использованию инструментов платформы.
Продуктовые криптовалюты
Строятся, как правило, на основе таких платформ, как Ethereum, то есть не разрабатывают собственные блокчейн-решения. Эти криптовалюты используются исключительно для приобретения специфического продукта или доступа к определенному сервису.
Например, криптовалюта Storj (около 0,035% рынка) предоставляет доступ к децентрализованной системе облачного хранения данных. Система позволяет всем заинтересованным лицам сдавать в аренду неиспользуемое ими пространство на своих жестких дисках и зарабатывать за это вознаграждение, номинированное в криптовалюте Storj. Тем, кто заинтересован в хранении данных, криптовалюта позволяет оплатить требуемый размер дискового пространства.
Криптовалюта Golem (около 0,065% рынка) обеспечивает схожие экономические взаимоотношения в области распределенных вычислений. Система позволяет покупать и продавать вычислительные мощности компьютеров. Golem является валютой расчета для всех операций.
Самый простой аналог для понимания, что такое продуктовая криптовалюта, – подарочная карта, дающая право воспользоваться какой-либо услугой. Ценность карты теоретически должна расти вместе с востребованностью и ростом стоимости услуги.
Криптовалюты как ценные бумаги
Если криптовалюта обещает своим владельцам участие в будущих прибылях от реализации проекта, в форме дивидендов, либо через рост стоимости активов, то такая криптовалюта может быть признана ценной бумагой.
Такое признание со стороны Комиссии по ценным бумагам США (SEC) может повлечь за собой необходимость проведения всех соответствующих процедур, которые обычно сопровождают выход ценных бумаг на IPO.
То есть из относительно недорогого и легкого способа фондирования размещение криптовалюты может трансформироваться в дорогой и более трудоемкий способ привлечения акционерного капитала.
По этой причине многие криптовалюты при подготовке к ICO мучительно решают две взаимоисключающие задачи: как посулить безудержный рост стоимости своей криптовалюты потенциальным покупателям, но не стать при этом security token с точки зрения SEC.
Именно из-за этих рисков проекты редко открыто обещают участие в прибыли для держателей своих токенов. Как правило, экономику токена стараются выстроить таким образом, чтобы он был больше похож на utility token.
Одним из немногих примеров является проект Etheroll (занимает 508-ю строчку с капитализацией около 7 млн долларов, 0,00002% рынка), предлагающий возможность участия в азартных играх на своей платформе. Вся прибыль этого казино распределяется между держателями токенов пропорционально их доле каждые 12 недель.
Стабильные криптовалюты
Исключительно высокий уровень волатильности рынка криптовалют породил спрос на защитные криптоактивы, цены на которые не колеблются в таком широком диапазоне. Конечно, тихой гаванью могут выступать и обычные фиатные валюты, но зачастую конвертация криптовалют в доллар или евро неудобна, занимает много времени и сопряжена с высокими транзакционными издержками.
Сегодня на рынке существует более десятка криптовалют, так или иначе решающих задачу поддержания своей стоимости на стабильном уровне.
Самой используемой на сегодняшний день является Tether (0,7% рынка): ее стоимость привязана к одному доллару США. В то же время Tether является источником самых больших споров и страхов. Никем не контролируемая эмиссия и отсутствие доказательств достаточности обеспечения вызывают массу вопросов со стороны участников рынка.
Кроме того, распространено мнение, что крах Tether, 15-й по капитализации монеты, потенциально способен инициировать крах всего рынка криптовалют.
Как мы знаем из экономической теории, у денег существует несколько функций. В том числе деньги выступают как мера стоимости, как средство платежа и как инструмент сбережения.
Вместе с этими базовыми для денег свойствами криптовалюты могут одновременно являться правом доступа к услуге, обеспечивать скидку на товар, подтверждать репутацию их владельца и давать право голоса на различных голосованиях, быть средством вознаграждения и подтверждать право на доходы.
Как правило, каждая криптовалюта обладает целым набором перечисленных свойств, что затрудняет анализ их справедливой стоимости – если даже допустить, что такое значение в принципе вычисляемо.
С определенной долей уверенности можно сказать, что дальнейшее развитие блокчейн-технологий и проникновение криптовалют в нашу повседневную жизнь могут иметь больший экономический эффект для криптовалют, используемых в качестве средств платежа либо в качестве внутренней валюты платформенных решений.
Источник: SPEAR'S Russia #4(77)
Чем больше ограничений, тем сильнее атмосфера поддержки

Мир находится на пороге большой перенастройки финансовых процессов, считает директор департамента по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал» Андрей Бабиян. В интервью WEALTH Navigator он рассказал о том, как управляющие компании помогают инвесторам решать возникающие проблемы и почему у российского рынка большое будущее.
Тотальная атомизация будущего

Чек на десяток миллионов долларов больше не обязательное условие для входа в лучшие мировые технологические стартапы на поздних, наименее рискованных стадиях. Полноценной альтернативой венчуру поздних стадий становятся простой "атомизированный" доступ к лучшим сделкам топовых фондов, за которыми будущее, полагает Алексей Прокофьев.
Русский Private в итальянских традициях

Представляясь классическим брокером, советником в области управления активами состоятельных и ультрасостоятельных клиентов, General Invest заявляет амбиции на лидерство на российском рынке. Использовав год пандемии как возможность для перестройки и развития бизнеса, компания готовится к рывку, делая ставку на регионы и опираясь на свою инвестиционную команду, лучшую в стране, как утверждает ее генеральный директор Алексей Ищенко. В интервью Владимиру Волкову он рассказал, что компания стремится вести бизнес по-итальянски, сохраняя отношения с состоятельными клиентами на протяжении всей их жизни и жизни последующих поколений их семей.
Не заплывая за буйки

Беспрецедентные события прошлого года стали большим испытанием на прочность для многих, не исключая управляющие компании и их клиентов. Пройдя их вместе, нам удалось выстроить стратегию, целью которой является не выживание, а развитие и созидание. Оказалось, что даже в бушующем море неопределенности можно не просто работать, но эффективно инвестировать и зарабатывать. Главное – не заплывать за буйки, предупреждает Меружан Дадалян, заместитель генерального директора по управлению частным капиталом и инвестициями General Invest.
Окно в Америку

В 2019 году «Фридом Финанс» стала лучшей инвестиционной компанией года по версии SPEAR’S Russia Wealth Management Awards и прошла листинг на NASDAQ. Ее глава Тимур Турлов рассказал журналу об издержках и выгодах присутствия на главной биржевой площадке США, росте инвестиционного спроса в России, эпохе высокой инфляции и главном тезисе успешного инвестора.
Глобальное финансовое зрение

Павел Теплухин, генеральный партнер бутика Matrix Capital, о том, для каких инвесторов последствия санкций остались в прошлом, что произойдет с ценами на российские акции, и какая стратегия позволила фонду облигаций REMFI войти в тройку лучших по соотношению «риск–доходность» на развивающихся рынках.
Как скоро наличные окажутся под запретом?
Кирилл Шмидт рисует мрачную картину наступления эпохи криптоэтатизма. Чтобы вмешаться в нашу жизнь по-настоящему, государству стоит всего лишь иначе взглянуть на деньги.
Дурацкая шутка, или Представление об альтернативе

Вероятно, самый знаменитый профессор Высшей школы социальных наук и Парижской школы экономики Тома Пикетти написал новую книгу. «Время для социализма: депеши из мира в огне, 2016-2021 гг.» – это не только жесткий анализ все время усиливающегося глобального неравенства, как его «Капитал в XXI веке», но и план демонтажа существующей системы и строительства куда более справедливого и благодатного будущего, в котором никто не будет забыт и отчужден от результатов собственного труда. Разумеется, основная аудитория французского профессора имеет отчетливо левые взгляды, а многие коллеги хвалят его за поднятие темы на новый уровень или «невероятный эмпирический багаж», но критикуют за методологическую слабость и неверные выводы об истинных причинах неравенства. Тем не менее выход подобной книги – это прекрасный повод для содержательной дискуссии. Алексей Цветков, писатель, драматург, политический активист, комментатор и популяризатор Маркса, написал о Пикетти и его новой работе в своем блоге. С любезного разрешения автора WEALTH Navigator публикует его отзыв на своих страницах.
Из-за железного занавеса постучали

Справившись с первым культурным шоком, связанным с отменой мировых премьер и прокатных лицензий, разрывом отношений с ведущими мировыми медиаплатформами, киностудиями и кинофестивалями после известных событий конца февраля, российские деятели индустрии кино, кажется, снова в седле. Так ли это, есть ли жизнь за новым железным занавесом, способны ли российские киноделы заместить внезапно выпавшую западную продукцию и успешно развиваться, на площадке дискуссионного клуба «Валдай» поговорили участники отрасли Светлана Сонина, Вадим Соколовский, Алена Кремер, Александр Акопов и Алексей Гореславский. Зарядившись их оптимизмом, WEALTH Navigator делится им со своими читателями.
Вечное студенчество

Татьяна Костенкова – о концепции life-long learning, модульном MBA, образовании за рубежом в новых условиях и домашнем обучении.
Хорошо одеваться – не роскошь

Пандемия изменила стиль нашей жизни, работы и то, как мы одеваемся. Что нового в мире делового дресс-кода, как адаптировать гардероб к послаблениям нового времени, как носить неформальные пиджаки, худи и галоши и почему классная одежда – это не роскошь, специально для SPEAR’S Russia рассказал Константин Ефимов.
Дурацкая шутка, или Представление об альтернативе

Вероятно, самый знаменитый профессор Высшей школы социальных наук и Парижской школы экономики Тома Пикетти написал новую книгу. «Время для социализма: депеши из мира в огне, 2016-2021 гг.» – это не только жесткий анализ все время усиливающегося глобального неравенства, как его «Капитал в XXI веке», но и план демонтажа существующей системы и строительства куда более справедливого и благодатного будущего, в котором никто не будет забыт и отчужден от результатов собственного труда. Разумеется, основная аудитория французского профессора имеет отчетливо левые взгляды, а многие коллеги хвалят его за поднятие темы на новый уровень или «невероятный эмпирический багаж», но критикуют за методологическую слабость и неверные выводы об истинных причинах неравенства. Тем не менее выход подобной книги – это прекрасный повод для содержательной дискуссии. Алексей Цветков, писатель, драматург, политический активист, комментатор и популяризатор Маркса, написал о Пикетти и его новой работе в своем блоге. С любезного разрешения автора WEALTH Navigator публикует его отзыв на своих страницах.
Из-за железного занавеса постучали

Справившись с первым культурным шоком, связанным с отменой мировых премьер и прокатных лицензий, разрывом отношений с ведущими мировыми медиаплатформами, киностудиями и кинофестивалями после известных событий конца февраля, российские деятели индустрии кино, кажется, снова в седле. Так ли это, есть ли жизнь за новым железным занавесом, способны ли российские киноделы заместить внезапно выпавшую западную продукцию и успешно развиваться, на площадке дискуссионного клуба «Валдай» поговорили участники отрасли Светлана Сонина, Вадим Соколовский, Алена Кремер, Александр Акопов и Алексей Гореславский. Зарядившись их оптимизмом, WEALTH Navigator делится им со своими читателями.
Экономика и мозг

Разобраться в том, как мы принимаем решения, пытаются сразу несколько наук. Для крупных частных инвесторов комментарии ученых иногда могут оказаться важнее советов банкиров и управляющих. WEALTH Navigator узнал о состоянии дел в этой области у старшего научного сотрудника Центра нейроэкономики и когнитивных исследований ВШЭ Ксении Паниди. В интервью она рассказала, что такое «универсальный измеритель полезности», почему всем людям надо заниматься самонаблюдением, опасаться своих эмоций и помнить об «угоне внимания» и чем опасны иллюзии невозвратных потерь и дисконтирование будущего.
Вечное студенчество

Татьяна Костенкова – о концепции life-long learning, модульном MBA, образовании за рубежом в новых условиях и домашнем обучении.
Оставить комментарий