В сентябре шесть стратегий из десяти принесли прибыль. Наиболее успешным неожиданно оказался курс на преимущественно короткие позиции – стратегия позволила заработать 4,68%. Почти 2% принесли менеджерам хедж-фондов управляемые фьючерсы. Провальной стала событийно-управляемая стратегия, потерявшая чуть менее 1,5%.

За девять месяцев 2014 года хедж-фонды заработали 3,14% – доходность похуже, чем у депозитов. С другой стороны, индустрия остается в плюсе, а значит, успешно справляется со своей основной функцией – хеджированием рисков.

Сентябрьские результаты индустрии комментирует управляющий активами УК «Открытие» Виталий Исаков.

Какие события повлияли на результаты индустрии в сентябре? Насколько чувствительны хедж-фонды к геополитическому кризису?

Сентябрь не принес значимого роста волатильности на мировых финансовых рынках, что нашло отражение как в результатах традиционных классов активов, так и хедж-фондов – динамика была нейтральной. Из важных событий месяца можно отметить заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, где было принято решение о завершении программы выкупа активов в октябре. А также заседание ЕЦБ, на котором договорилось о дальнейшем смягчении монетарной политики в Еврозоне.

Чувствительность цен на финансовые активы к геополитическим событиям (по крайней мере, текущей степени остроты) не следует переоценивать. Более того, лучшие менеджеры хедж-фондов способны с достоинством «отыгрывать» возможные системные шоки в своих портфелях.

Как клиенты реагируют на движение рынка хедж-фондов?

Поскольку большинство хедж-фондов не смогли опередить результаты индекса S&P 500 в течение текущего «бычьего» рынка (2009–2014), а многие не обыграли даже сбалансированные пассивные портфели из акций и облигаций, то многие клиенты выводят средства из хедж-фондов, не понимая, за что они должны платить «2/20». Так, крупный пенсионный фонд CalPERS закрыл аллокацию на хедж-фонды в сентябре, не исключено, что некоторые институциональные инвесторы последуют его примеру.

Некоторые эксперты советуют в столь неспокойное время покупать золото и уверены, что цены на металл будут расти. Что думаете на этот счет?

Когда эксперты уверены в траектории цен на любой рискованный актив, включая и золото, мы рекомендуем от них держаться как можно дальше. Эти эксперты либо не осознают пределов собственного познания, либо пытаются что-то продать, не имея особой убежденности (и не нуждаясь в ней) в собственном инвестиционном тезисе и не придерживаясь лучших интересов инвесторов.

Золото не может быть инвестицией, так как не имеет (и никогда не будет иметь) денежных потоков. Следовательно, покупка золота в портфель – либо спекуляция, либо хедж. Золото действительно оказывается хорошим хеджем на случай войн, революций, гиперинфляции, и мы рекомендуем держать в золоте небольшую часть своего портфеля. Однако и отношение к этой позиции должно быть соответствующее – как к страховке, то есть не ожидать от нее прибыли по итогам каждого календарного года и радоваться, если страховка не понадобилась.

Какие стратегии для входа на рынок сегодня вам кажутся подходящими, а от каких вы бы посоветовали отказаться?

Период, когда фондовые рынки западных стран непрерывно росли, практически не испытывая просадок, может скоро завершиться (вместе с программой количественного смягчения), и рынки ждет рост волатильности. В связи с этим в ближайшие пару лет будут интересны фонды dedicated short bias, global macro и managed futures, которые может ждать неплохой comeback после нескольких лет невыразительной доходности.

В то же время многие фонды, ориентированные на невысокую, но стабильную доходность по запросу западных институциональных инвесторов, могут в такой обстановке продемонстрировать скрытые до этого риски. Это прежде всего касается различных арбитражных и маркет-нейтральных стратегий.

Каковы ваши прогнозы по прибыльности хедж-фондов на октябрь и на этот год в целом?

Октябрь может оказаться очень сложным месяцем для многих фондов. Я полагаю, что на каждого менеджера хедж-фонда, который заработал на резком росте волатильности на рынках акций, сырья и ставок, приходится десяток потерпевших убытки. На рынке ходят слухи, что некоторые фонды были вынуждены ликвидировать убыточные позиции с плечом. В целом в 2014 году мы вряд ли увидим ошеломительные результаты индустрии хедж-фондов. Вместе с тем 2015 год может стать «лакмусовой бумажкой» для способности многих фондов продемонстрировать обещанную «альфу».

Атлас

• Credit Suisse

Материалы по теме

• Оцениваем хедж-фонды в августе с Мариной Лазуткиной
• Оцениваем хедж-фонды в июле с Петром Кадышем
• Оцениваем хедж-фонды в июне с Максимом Байташевым
• Оцениваем хедж-фонды в мае с Антоном Сороко
• Оцениваем хедж-фонды в апреле с Анваром Гилязитдиновым
• Оцениваем хедж-фонды в марте с Сергеем Коробковым
• Рейтинг российских хедж-фондов SPEAR'S Russia