Два шага вперед, один – назад. В марте The Dow Jones Credit Suisse Core Hedge Fund Index показал отрицательный результат. «Впервые за год!» – скажут управляющие. «Уже на третьем месяце», – возразят инвесторы. Впрочем, на этот раз обошлось без сюрпризов: первые остались первыми (арбитраж на конвертируемых бумагах), последние – последними (управляемые фьючерсы уступили в антирейтинге лишь длинным/коротким позициям), что, вероятно, свидетельствует о некой стабильности на рынках. Средняя температура по больнице – минус 0,82 градуса, опять заморозки. Кто виноват? Максим Кузин считает, что в основном – китайцы.

«В марте закончился поступательный рост фондовых рынков, продолжавшийся с начала 2012 года, – комментирует Кузин. – Главные опасения инвесторов вызывает негативный новостной поток из Китая, который свидетельствует о значительном замедлении роста крупнейшей экономики региона. Ведущая китайская сталелитейная корпорация Baosteel отчиталась о 43-процентном снижении прибыли в 2011 году, Sinopec “обрадовала” уменьшением чистой прибыли за IV квартал на 23%». По наблюдениям финансиста, крупные корпорации Поднебесной испытывают трудности со спросом внутри страны на фоне возросшей стоимости сырьевых ресурсов, и особенно это коснулось строительного и металлургического секторов, восстановлению которых препятствует сохраняющийся режим ограничений на рынке недвижимости.

Таким образом, Китай сильно пошатнул позиции оптимистов относительно спасительного азиатского спроса и его внутренних резервов, заключает Кузин. «Краткосрочный тренд на повышение закончился, волатильность начала расти – оба этих фактора отрицательно сказались на результатах стратегии managed futures, которая особенно подвержена такому воздействию в периоды смены тренда. Long-short equity аналогично не зарабатывает на “боковике”. Остальные стратегии, за исключением, быть может, Emerging Markets, умеют приносить деньги инвесторам и на таких сложных рынках, решающими факторами здесь считаются более долгосрочное позиционирование менеджера и его умение выбирать правильное время для инвестирования согласно своему мандату», – рассуждает хедж-фондер.

По прогнозам Кузина, в апреле инвесторы будут сокращать долю рисковых активов в портфелях и долговая проблема периферийной Европы снова напомнит о себе. «В совокупности с опасениями вокруг Китая это может привести к формированию негативного тренда за месяц до традиционного sell in May. При таком сценарии разумно отдавать предпочтение нейтральным к рынку или арбитражным стратегиям», – подытоживает финансист.

Материалы по теме

• Оцениваем хедж-фонды в августе с Паоло Фальдини
• Оцениваем хедж-фонды в декабре с Дмитрием Малыхиным
• Оцениваем хедж-фонды в июле с Томасом Фельдтом
• Оцениваем хедж-фонды в июне с Олегом Ларичевым
• Оцениваем хедж-фонды в мае с Александром Варюшкиным
• Оцениваем хедж-фонды в ноябре с Василием Дзнеладзе
• Оцениваем хедж-фонды в октябре с Евгенией Случак
• Оцениваем хедж-фонды в сентябре со Славой Рабиновичем
• Оцениваем хедж-фонды в феврале с Бенуа Вуличем
• Оцениваем хедж-фонды в январе с Романом Гольниковым