Евро превратится в драхму
Страны еврозоны не в состоянии обеспечить свое будущее. К такому выводу пришел банк Lombard Odier, проанализировав ситуацию с долгами Греции, Ирландии и Португалии. Чтобы спасти от банкротства государства PIGS Старый свет мог бы пожертвовать своей единой валютой, но такой сценарий не устроит Берлин.

Средний годовой прирост реального ВВП в Греции, составивший за последнее десятилетие 3,5% (в Германии – 0,8%), был достигнут благодаря постоянно увеличивающемуся дефициту бюджета, который, в свою очередь, привел к скрытой, но непрерывной потере конкурентоспособности Греции в сравнении с другими странами еврозоны. Эта взаимосвязь особенна важна, если учесть отсутствие возможности провести девальвацию национальной валюты (евро), и тот факт, что 45% экспорта страны, 2/3 которого составляют промышленные товары, приходятся на еврозону. В результате, готовность иностранных инвесторов финансировать дефицит Греции по низким процентным ставкам в переоцененной валюте, являющейся – казалось бы – неким суррогатом немецкой марки, значительно снизилась и достигла критической точки. Как следствие, наблюдается рост процентных ставок и «превращение» евро в своего рода драхму, что создает в совокупности подходящие условия для проведения более строгой и дисциплинированной фискальной политики, которая в данный момент крайне необходима.
В то время как Германия настаивает на значительном сокращении бюджетных расходов Греции, мы считаем, что подобные требования хоть и необходимы, но недостаточны: в конце концов, расходы греческого правительства составляют приблизительно 50% ВВП и сравнимы в долевом исчислении с ситуацией в Германии (и находятся даже на более низком уровне, чем во Франции). Верхний график показывает, что Греция пытается построить европейскую модель социальной экономики, однако используя при этом рамки налогового режима США: налоговые поступления в греческую казну из подоходного налога, налога на прибыль и прирост капитала составляют всего лишь 7,5% от ВВП, что является самым низким показателем среди стран с развитыми экономиками. При этом совокупный государственный доход Греции составляет 31% от ВВП, что также является относительно низким результатом в сравнении с другими странами еврозоны с аналогичным показателем, равным 40%. Несмотря на эти цифры, налоговое бремя средней греческой семьи является самым высоким в еврозоне. Одним словом, пока коррупция и повсеместное стремление к минимизации налогов налогоплательщиками остаются нормой, а собираемость налогов находится на низком уровне, единственным выходом из ситуации для греческого правительства остается дальнейшее, по сути необоснованное, сокращение бюджетных расходов. «Новая» греческая модель должна сочетать в себе как снижение расходов, так и меры, способствующие росту собираемости налогов.
Источник: Cato Institute, OECD
Текущий уровень задолженности Греции, Португалии и Ирландии (а также других стран еврозоны) в значительной степени недооценен и не отражает истинные объемы долгов этих стран и неизбежные в последующие годы жесткие меры по экономии бюджетных расходов: второй график показывает соотношение будущих необеспеченных обязательств к текущему ВВП. В случае Греции, полный объем будущих необеспеченных обязательств составляет 875% ВВП. Для того, чтобы выполнить свои долговые обязательства Греции потребуется инвестировать бессрочно в материальные активы сумму, превышающую текущий ВВП в 8,75 раз! Нижний график показывает уровень задолженности по отношению к дисконтированной стоимости будущих доходов: проще говоря, страны еврозоны не в состоянии обеспечить свое будущее. В нестабильной долговой обстановке, когда объем текущей краткосрочной задолженности стран PIG составляет 1 трлн. евро (что сопоставимо с объемами «субпрайм» в США), сопровождающейся ожиданиями падения и без того незначительного экономического роста ниже уровня затрат на привлечение средств, единственными эффективными мерами по преодолению кризиса являются: масштабное снижение бюджетных расходов, повышение налогов и их собираемости, значительное ослабление евро для снижения долговой нагрузки и аналог американской программы TARP для оказания поддержки европейским финансовым компаниям в объеме порядка 750 млрд. евро. При этом, объем совокупных вложений только французских и германских компаний, связанный со странами PIGS, оценивается в 950 млрд. долларов США. Для избежания реструктуризации долгов Греция будет вынуждена провести масштабную приватизацию, которая позволит стране погасить свои обязательства. В ином случае, инфляция, особенно в Германии, очень помогла бы странам PIGS, но подобный сценарий развития может привести к краху и забвению евро, что является для Берлина неприемлемой альтернативой.
Источник: Lombard Odier
Код безопасности

Пока Big Tech выходит на финансовые рынки, банки сами торопятся превратиться в технологические компании, и героем нашего времени часто становится не клиентский менеджер или инвестиционный управляющий, а программист. Это добавляет удобства и клиентам, и бизнесу, но создает дополнительные возможности для злоумышленников. Глава Swordfish Security Юрий Сергеев рассказал SPEAR’S Russia, сколько ошибок совершают программисты, как дорого они могут обойтись и какие банки следует считать самыми безопасными.
Тотальный wealth management

Вероника Жукова, директор управления финансовых продуктов и развития платформы Sber Private Banking, - о цифровом настоящем, предъявляющем строгие требования всем участникам индустрии управления частными капиталами, и цифровом будущем, которое сделает жизнь хайнета намного удобнее.
Кто побеждает в кибербоях

С каждым годом киберпреступность приобретает все большие масштабы: открытые военные операции, шпионаж и саботаж не так часто выходят на первые полосы СМИ, однако специалистам, разрабатывающим технологии по отслеживанию и нейтрализации угроз, очевидно – бизнес, а иногда и целые государства не всегда готовы противостоять атакующим. Как узнать врага в лицо и выбрать релевантную защиту для себя и своего бизнеса, не тратя баснословных сумм на никому не нужные антивирусы, узнала руководитель А-Клуба Алина Назарова в беседе с Ильей Сачковым, генеральным директором и основателем Group-IB.
Делать мир лучше

Глава Mastercard в России Алексей Малиновский объясняет, как связаны платежная система и культура, и рассуждает о принципиальных идеях и технологической системе, стоящих за маленькими пластиковыми прямоугольниками, а также о том, что может прийти на смену картам.
План по спасению Америки

Первая экономика мира совершает резкие движения вверх-вниз. По данным BEA (Бюро экономического анализа США), в IV квартале 2020 года темпы восстановления экономики замедлились. В III квартале произошел быстрый посткризисный «отскок» рынка и годовой темп роста ВВП составил рекордные +33,4%. В IV тот же показатель опустился до +4%.
Деньги Европы

О Фонде восстановления Евросоюза, а также об отраслях экономики, которые преуспели или пострадали больше остальных, рассказывает Гжегож Селевич, экономист, эксперт Coface по рынкам стран Центральной и Восточной Европы, России и СНГ.
Два повода для беспокойства после пандемии: устойчивость долга и инфляция
В последние недели дискуссии общественная и медийная повестки в основном были сосредоточены на текущих медицинских и экономических проблемах, связанных с коронавирусной пандемией. Сейчас, когда появляются признаки улучшения ситуации в тяжело пострадавшей Южной Европе, а также в некоторых других странах, акцент смещается на возможные проблемы в долгосрочной перспективе. Рассмотрим два повода, вызывающих беспокойство. Во-первых, государственный долг может стать неустойчивым, а во-вторых, налоговое стимулирование и кредитно-денежная экспансия могут привести к безудержной инфляции. Как мы объясняем ниже, оба этих риска можно считать умеренными.
Новая мировая нефтяная война – кому она выгодна?

Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital, о том, с чего начался и чем может закончиться новый экономический кризис, кому выгодна нефтяная война, когда рынки придут в равновесие и что сейчас делать инвесторам.
Комментарии (1)
Ishbi 13.05.2010 10:58
Статья написана каким-то ужасным языком: длинные обороты, составленные стилистичекси не очень грамотно, пунктуационные ошибки...графики неотформатированы...сайт и материалы у вас очеь сырые пока. Ваше команде нужны профессионалы.
Оставить комментарий