Михаил Лобанов
Управляющий партнер фонда Target Global.
Торговые роботы в том или ином виде существуют уже не один десяток лет. Ключевой этап становления рынка – компьютеризация начала 1970-х, когда появилась Система определения порядка оборота ценных бумаг для Нью-Йоркской биржи (коротко – DOT, позже SuperDOT). Знаменательным стал 1983 год – тогда Майкл Блумберг основал Innovative Market Systems (позже переименованную в Bloomberg). А полноценные автоматизация и распространение электронных торговых систем начались в конце 1980-х и продолжились в 1990-х. В 1998 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США, следуя общему тренду, авторизовала электронные биржи, что открыло новые возможности для высокочастотного трейдинга (HFT-трейдинг от слов High Frequency Trading).
Закат эпохи алгоритмических систем наступил после финансового кризиса 2008–2009 годов. Существенное влияние оказали события 2010 года – 6 мая сделка на 4,1 млрд долларов спровоцировала пятиминутное падение индекса Доу-Джонса на 990 пунктов. В результате капитализация рынка сократилась на 1 трлн долларов, и это привело к массовому закрытию коротких позиций и утечке миллионов долларов. Комиссия по ценным бумагам и биржам по большей части винила в произошедшем фирмы, специализирующиеся на HFT-трейдинге. Была и более глобальная причина упадка: в процессе развития рынки стали существенно менее трендовыми и более эффективными, что снизило доходность, показываемую алгоритмическими трейдерами.
На смену алгоритмическим трейдерам пришли технологические компании, создатели которых решили подойти к вопросу с другой стороны, – если, как показывала практика, управляющий активами не может опередить рынок и обыграть индекс, зачем платить ему высокие комиссии, характерные для этой сферы? Ответом стали так называемые robo-advisors (роботы-консультанты) – онлайн-сервисы, выполняющие функции инвестиционных менеджеров за счет специального программного обеспечения. Эти роботы, как правило, ограничиваются самыми простыми функциями за небольшую комиссию, определяя оптимальный для инвестора портфель исходя из его склонности к риску. Их стратегия в основном пассивна и заключается в изменении доли акций, сырьевых товаров и облигаций в портфеле, обычно связанных с изменением возраста клиента.
Крупнейшие роботы-консультанты Betterment и Wealthfront были основаны в 2008 году. Сейчас активы под управлением Betterment составляют около 7 млрд долларов, активы под управлением Wealthfront – примерно 5 млрд. Правда, обоим роботам еще далеко до таких гигантов, как Vanguard с 4 трлн долларов под управлением. У последней компании, к слову, есть свой робот-консультант – Vanguard Personal Advisor Services. Однако между тремя игроками есть важное различие: если Betterment и Wealthfront полностью автоматизированы и позволяют клиентам открывать депозиты с минимальными суммами на счету (500 долларов для Wealthfront, которые снизили минимальный остаток с 5 тыс. долларов в июле 2015 года, и 0 долларов для Betterment), то Vanguard присваивает персонального консультанта каждому аккаунту и рассчитан на более крупных клиентов (минимальный остаток на счете – 50 тыс. долларов).
Помимо этих двух игроков, на американском рынке есть и другие успешные роботы-консультанты, причем некоторые из них предоставляют свои услуги бесплатно, пользуясь не комиссиями, а иными методами монетизации. Один из распространенных вариантов – выдача купленных ценных бумаг взаймы: на небольшой доле таких акций и ETF можно зарабатывать до 3–4% годовых.
Один из технологических роботов – FutureAdvisor – был куплен BlackRock в августе 2015 года за 150 млн долларов. Первоначальный успех роботов-консультантов в Америке привел к созданию подобных компаний в Европе. Одна из первых – Nutmeg – основана в 2010 году в Лондоне и привлекла 90 млн долларов инвестиций за шесть лет существования. Сегодня у компании около 600 млн фунтов под управлением.
Постепенно роботы-консультанты проникают и в Россию, хотя сейчас рынок находится в зачаточном состоянии: по сути, есть только одна компания, которую можно считать роботом-консультантом, – финансовый автопилот от FinEx. Похожий сервис был создан и в ВТБ24.
Средний баланс счета одного клиента у многих роботов-консультатнтов составляет 20–30 тыс. долларов – при комиссии 0,25% годовых выручка на каждого клиента получается соответственно 50–65 долларов в год. С учетом того, что стоимость привлечения клиента никак не меньше 200–300 долларов, в лучшем случае оно отобьется за три-четыре года – и это только прямые затраты на маркетинг. Понятно, что все рассчитывают на постепенный рост среднего чека, но при таких низких комиссиях экономика все равно получается очень непростой. Крупные клиенты могли бы помочь исправить эту ситуацию, но обычно те, кто вкладывает суммы свыше 100 тыс. долларов, хотят в постоянном доступе видеть конкретного человека, отвечающего за их инвестиции.
В онлайн-управлении активами есть и более маржинальные бизнес-модели – они имеют схожие комиссии, но существенно более высокий средний чек, что положительно сказывается на экономике. Эти модели не относятся к роботам-консультантам, хотя и похожи на них отчасти. Хороший пример – немецкие компании Raisin, Deposit Solutions и Savedo, которые предоставляют клиентам возможность, используя их платформу, открыть депозит в разных странах. Такая модель возможна в Европе в связи с разницей ставок среди стран ЕС – так, например, процентная ставка в Германии по депозитам составляет около 0,25%, в то время как в Польше ставки могут составлять 1,50%, что дает возможность получения более высокой доходности без существенного дополнительного риска. Появляется и другой вид компаний: они улучшают утилизацию активов клиента. Яркий пример – английская Sharegain. Компания позволяет владельцам акций, облигаций и ETF одалживать институциональным инвесторам свои бумаги на высокотехнологичной и простой в использовании платформе, получая за счет этого дополнительный доход в 1–3% годовых. Появляются и новые классы активов. Например, большую популярность набирают фонды, инвестирующие в P2P-кредиты в США. При инвестициях в американских заемщиков и широкой диверсификации рисков такие фонды в течение последних пяти лет демонстрируют стабильную доходность от 7 до 11% годовых. Ключевые игроки этого рынка – Victory Park Capital, Prime Meridian Capital Management и Colchis.
Несмотря на все преимущества роботов, до полного их принятия обществом еще далеко, а без массовой адаптации к таким сервисам невозможно достичь значимых объемов активов под управлением. Существующие игроки вынуждены заниматься образованием рынка и тратить значительную часть бюджета на привлечение новых пользователей, доверие которых по-прежнему трудно заслужить. В это же время на рынке появляются новые интересные классы активов, предоставляющие возможность зарабатывать высокие нормы доходности в тех нишах, куда еще не пришли дешевые институциональные деньги (это, например, фонды, инвестирующие в P2P-займы, фонды криптовалют, фонды альтернативного кредитования). При составлении своего инвестиционного портфеля мы однозначно рекомендовали бы обратить на них пристальное внимание.
Источник: SPEAR'S Russia #6(69)
Новая роскошь
Есть ли какая-то разница между обычным банком и клубом? Какое понимание роскоши разделяют многие российские хайнеты? Чего могут захотеть их дети? На эти вопросы SPEAR'S Russia ответила глава А-Клуба Алина Назарова.
Инновации с человеческим лицом
За три года число частных инвесторов в России увеличилось более чем на 1300%. То, что недавно было привилегией хайнетов, постепенно превращается в будничную рутину клиентов банковской розницы. Что в такой ситуации может предложить состоятельному клиенту финансовый сектор и как выстраивается сегодняшняя инвестиционная стратегия в сегменте PBWM, в интервью SPEAR’S Russia рассказывает руководитель отдела по работе с крупным частным капиталом Сбер Управления Активами Наталья Кремлева.
Инвестиции серебряного века
Пандемия, поселившая на рынках волатильность, стала «золотым веком» для инвесторов, хорошо заработавших на рыночных аномалиях и восстановительном росте. Сегодня там зарождаются и вызревают новые макротренды, которые проявят себя в полную силу уже в скором будущем, а нынешнее относительное затишье окажется прологом «серебряного века» для инвестдомов и их состоятельных клиентов, полагает старший портфельный управляющий Сбер Управления Активами Григорий Островский.
Лист, на котором видно все
Генеральный директор Сбер Управления Активами Евгений Зайцев – о клиентских ожиданиях, эволюции рынка и заполнении новых ниш.
Дорого. Богато. Сомнительно
Что покупать сегодня на арт-рынке? Старых мастеров, внимание к которым вернулось после сенсационного приобретения «Спасителя мира» почти за полмиллиарда? Современное искусство или NFT-арт? Пожалуй, в каждой из этих сфер художественного рынка не обошлось без большой спекулятивной игры. Впрочем, спекуляция давно часть арт-индустрии, развивающейся в том числе по законам инвестиционных структур и даже финансовых пирамид. Как сказал когда-то Винсент Ван Гог, «торговля произведениями искусства – всего лишь форма организованного грабежа».
Надейся на лучшее, готовься к худшему
Риск стагфляции в США становится все более обсуждаемым в профильных СМИ. Денис Асаинов разбирается, насколько этот сценарий реалистичен, а также предлагает варианты позиционирования инвестиционных портфелей в случае, если мы все же столкнемся с таким развитием событий.
Палец у кнопки SELL
Пузыри, надувшиеся во всех без исключения классах активов, грозят лопнуть в любой момент. В этих условиях рациональному инвестору стоит не поддаваться панике, но держать перегретые акции на коротком поводке и палец поближе к кнопке sell, делится своим мнением региональный директор General Invest в Екатеринбурге Владимир Бобряшов.
Цена экомобильности
Алексей Фомичев – о буме «неэкологичных» металлов для нового автопрома и этических проблемах добывающей промышленности.
Русский Private в итальянских традициях
Представляясь классическим брокером, советником в области управления активами состоятельных и ультрасостоятельных клиентов, General Invest заявляет амбиции на лидерство на российском рынке. Использовав год пандемии как возможность для перестройки и развития бизнеса, компания готовится к рывку, делая ставку на регионы и опираясь на свою инвестиционную команду, лучшую в стране, как утверждает ее генеральный директор Алексей Ищенко. В интервью Владимиру Волкову он рассказал, что компания стремится вести бизнес по-итальянски, сохраняя отношения с состоятельными клиентами на протяжении всей их жизни и жизни последующих поколений их семей.
Не заплывая за буйки
Беспрецедентные события прошлого года стали большим испытанием на прочность для многих, не исключая управляющие компании и их клиентов. Пройдя их вместе, нам удалось выстроить стратегию, целью которой является не выживание, а развитие и созидание. Оказалось, что даже в бушующем море неопределенности можно не просто работать, но эффективно инвестировать и зарабатывать. Главное – не заплывать за буйки, предупреждает Меружан Дадалян, заместитель генерального директора по управлению частным капиталом и инвестициями General Invest.
Паритет риска
Оглядываясь на постпандемический год с высоты первого полугодия, Фелипе Де Ла Роса, директор по инвестициям General Invest, подводит предварительные итоги, обновляет ожидания и делится инвестиционными идеями на будущее.
Рынки в ожидании перемен
Большинство активов, показавших быстрый восстановительный рост после пандемического провала, несмотря на высокие цены, сохраняют хорошую долгосрочную перспективу, утверждает Михаил Смирнов, портфельный управляющий General Invest.
Окно в Америку
В 2019 году «Фридом Финанс» стала лучшей инвестиционной компанией года по версии SPEAR’S Russia Wealth Management Awards и прошла листинг на NASDAQ. Ее глава Тимур Турлов рассказал журналу об издержках и выгодах присутствия на главной биржевой площадке США, росте инвестиционного спроса в России, эпохе высокой инфляции и главном тезисе успешного инвестора.
Глобальное финансовое зрение
Павел Теплухин, генеральный партнер бутика Matrix Capital, о том, для каких инвесторов последствия санкций остались в прошлом, что произойдет с ценами на российские акции, и какая стратегия позволила фонду облигаций REMFI войти в тройку лучших по соотношению «риск–доходность» на развивающихся рынках.
Как скоро наличные окажутся под запретом?
Кирилл Шмидт рисует мрачную картину наступления эпохи криптоэтатизма. Чтобы вмешаться в нашу жизнь по-настоящему, государству стоит всего лишь иначе взглянуть на деньги.
Письма о криптофинансах: письмо второе
Сегодня «криптовалютами» называют все криптоактивы, существующие на рынке. Однако их технологические решения и – что еще более важно – задачи и экономические стимулы различаются.
Будущее разводов
Процедура разводов в семьях ультрахайнетов в ближайшее время заметно изменится, уверен Алекс Кэрразерс.
Здоровье-менеджмент
Пандемия возвела здоровье в разряд наивысших ценностей человека. Пора взглянуть на него как на ресурс и научиться им управлять, призывает Александр Островский, генеральный директор Независимой лаборатории «Инвитро».
Символика русского парада, или как правители России стали главными завоевателями своей страны
SPEAR`S Russia дает урок истории, ведь иногда прошлое, исторический опыт и сюжет помогает ответить на важнейшие вопросы про настоящее. В этом номере Наталья Шастик рассказывает историю русских парадов как главной церемонии отечественной монархии.
Два повода для беспокойства после пандемии: устойчивость долга и инфляция
В последние недели дискуссии общественная и медийная повестки в основном были сосредоточены на текущих медицинских и экономических проблемах, связанных с коронавирусной пандемией. Сейчас, когда появляются признаки улучшения ситуации в тяжело пострадавшей Южной Европе, а также в некоторых других странах, акцент смещается на возможные проблемы в долгосрочной перспективе. Рассмотрим два повода, вызывающих беспокойство. Во-первых, государственный долг может стать неустойчивым, а во-вторых, налоговое стимулирование и кредитно-денежная экспансия могут привести к безудержной инфляции. Как мы объясняем ниже, оба этих риска можно считать умеренными.
Будущее разводов
Процедура разводов в семьях ультрахайнетов в ближайшее время заметно изменится, уверен Алекс Кэрразерс.
Кистью и рычагом
Личная филантропия, социальная ответственность, справедливость – новая норма жизни современного бизнеса и общества, которую больше нельзя игнорировать без последствий. А чтобы добра и блага было больше, стоит действовать не только кистью, но и рычагом, советует в интервью Владимиру Волкову заместитель председателя правления Росбанка, глава Росбанк L'Hermitage Private Banking, художник, финансист и филантроп Улан Илишкин.
Похвала трудности
Мы переживаем фазовый переход к цифровому обществу, который радикально поменяет нашу психологию и общественные институты. Врач-психотерапевт, президент Высшей школы методологии и руководитель Лаборатории нейронаук и поведения человека ПАО «Сбербанк» Андрей Курпатов рассказал SPEAR’S Russia о проблеме поколений, целостном понимании мира, расслаблении мозгов и призвал всеми силами развивать навыки сложного мышления и живого социального взаимодействия.
Уроки истории
SPEAR`S Russia дает урок истории, ведь иногда прошлое, исторический опыт и сюжет помогают ответить на важнейшие вопросы про настоящее. В этом номере Наталья Шастик рассказывает про Великую чуму XIV века, ее ментальные, политические и физиологические последствия.
Оставить комментарий