Удивительно, но за последние 12 лет широкий рынок американских акций ничего не принес своим владельцам. «Потерянное десятилетие» для инвесторов в американские акции возникло неслучайно и интересно тем, что его начало пришлось на период активного развития долговых инструментов. При этом если смотреть на широкий рынок облигаций, то бумаги инвестиционного уровня приносили своим владельцам с начала XXI века более 7% в год.

Как же получилось, что в течение 10 лет менее доходные и менее рискованные облигации показали результаты, настолько превосходящие акции? Ответ прост, хотя и неприятен: конкуренция между компаниями за кошелек потребителя в такой развитой стране, как США, настолько высока, что ошибки или неспособность менеджмента поддерживать маржу на начальном уровне приводят к постоянной смене лидеров в отрасли. В результате на место вчерашних лидеров с падающей маржой завтра придут новые компании, но для инвестора в широкий рынок акций это слабое утешение. Чтобы широкий рынок акций мог расти в долгосрочной перспективе, недостаточно одних темпов роста экономики: необходим неудовлетворенный спрос, отсутствие полного насыщения рынка товарами и услугами. Проще говоря, когда потребитель одет и обут, компании конкурируют не за нового потребителя, а за имеющегося, то есть «пожирают» друг друга.

А если при этом в экономике наступает замедление и потребителям приходится отказываться от товаров и услуг, чтобы снизить расходы, рынок акций рушится как карточный домик. Кредитный бум, пролившийся золотым дож­дем на рядовых потребителей в 2000–2008 го­ды, являлся движущей силой экономики США. Но потом возникли сложности с получением новых кредитов, потребители начали сокращать расходы, а с ними сократились и прибыли компаний.

Поскольку компании не думают о найме новых сотрудников или расширении производства, а вместо этого копят наличность на черный день, снижая издержки, страдают доходность акционерного капитала и, как следствие, спрос на акции на широком рынке. В таких условиях облигации с фиксированными выплатами в выигрыше – но только до того момента, когда рецессия в экономике не начинает угрожать компаниям банкротством.

Подобное может произойти в любой экономике, ведь когда уровень жизни в стране вырастает, зарабатывать на ее рынке акций оказывается чрезвычайно сложно: циклы роста и снижения в акциях становятся малопрогнозируемыми, резкими и продолжительными. К сожалению, стоит признать, что, когда страна становится по-настоящему развитой, рынки капиталов начинают меняться до неузнаваемости, переворачивая имевшиеся ранее представления об инвестировании.
Задача инвестора сегодня как раз в том, чтобы не пропустить начало перемен. В любом случае впереди у глобальной экономики – замедление развития и затягивание поясов. А если так, то акции едва ли будут лучшей инвестицией, тогда как сохранится благоприятный климат на рынке облигаций.

Материал опубликован в SPEAR’S Russia #12(24) под заголовком «Темная сторона зрелой экономики».

Атлас

• UFG Wealth Management