Постоянный адрес статьи:
https://pbwm.ru/articles/2016-god-povtor-1998-ili-2008
Дата публикации
17.03.2016
Рубрики:
Колонки
Напечатать страницу
CFA, CAIA Julius Baer
Простой ответ на вопрос, выведенный в заголовок этого обзора, таков: «Это ни 2008-й, ни 1998-й – история не повторяется». Мы утверждаем, что на финансовых рынках существуют модели, которые не то чтобы повторяются, но, как выразился Марк Твен, каким-то образом «рифмуются». Имеет смысл с этой точки зрения рассмотреть текущую ситуацию и сравнить ее с предыдущими кризисами на финансовых рынках – особенно после того, как в этом году фондовые биржи продемонстрировали худшее начало года за всю послевоенную историю. Некоторые фаталисты уже предрекают развитие ситуации по сценарию кризиса 2008 года.
Восемь лет назад американский рынок недвижимости отправился в свободное падение после схлопывания пузыря на спекулятивном рынке, возникшем десятью годами ранее, а Федеральная резервная система заняла нейтральную позицию после двухлетнего стимулирования цикла. В то же время развивающиеся экономики были перегреты, а инфляция при этом нарастала в глобальном масштабе. Контраст с текущим моментом разительный: сегодня ФРС, как мы полагаем, запустила то, что может развиться в лучшем случае в весьма сдержанный цикл повышения ставки. Нет никаких признаков чрезмерного наращивания объемов потребительской или корпоративной задолженности. Что касается развивающихся стран, то в прошлом году там начался цикл сокращения задолженности и глубокой дефляции, что отражено падением цен на сырье в мировом масштабе. Ситуация в большей степени подобна той, что сложилась в конце 1990-х, когда «восточные тигры» стремились сократить задолженность, а американская экономика опережала все другие и наращивала темпы развития. Это создавало огромное давление на слабые связи через перенаправление потоков капитала назад в крупнейшую экономику планеты и способствовало стремительному укреплению доллара США. В то время активы зрелых финансовых рынков значительно превосходили по доходности активы развивающихся.
Мир сегодня совсем иной, нежели 20 лет назад. Он стал еще меньше и, как некоторые говорят, более «плоский», а мировая экономика и финансовые рынки гораздо больше взаимосвязаны и взаимозависимы. Следовательно, риски распространения инфекции могут быть сегодня выше.
Главным каналом распространения инфекции могут стать значительные валютные резервы, накопленные центральными банками развивающихся стран и суверенными фондами за первое десятилетие нынешнего века. Беспорядочное расходование этих средств, которые инвестируются на зрелых финансовых рынках, представляет серьезный риск проникновения инфекции и в Старый Свет.
«Надеясь на лучшее, готовиться к худшему» – такова на сегодня мантра с учетом того, что текущая ситуация имеет все шансы войти в финансовую историю либо как еще один год кризиса развивающихся рынков, либо как значительно более тяжелый период.
Инвесторы надеются на лучшее и покупают:
Чтобы подготовиться к худшему, инвесторам необходимо:
Источник: SPEAR'S Russia #3(56)