Еще одно правило робототехники


12.07.2017




Lobanov
Михаил Лобанов

Управляющий партнер фонда Target Global.

Торговые роботы в том или ином виде существуют уже не один десяток лет. Ключевой этап становления рынка – компьютеризация начала 1970-х, когда появилась Система определения порядка оборота ценных бумаг для Нью-Йоркской биржи (коротко – DOT, позже SuperDOT). Знаменательным стал 1983 год – тогда Майкл Блумберг основал Innovative Market Systems (позже переименованную в Bloomberg). А полноценные автоматизация и распространение электронных торговых систем начались в конце 1980-х и продолжились в 1990-х. В 1998 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США, следуя общему тренду, авторизовала электронные биржи, что открыло новые возможности для высокочастотного трейдинга (HFT-трейдинг от слов High Frequency Trading).

Закат эпохи алгоритмических систем наступил после финансового кризиса 2008–2009 годов. Существенное влияние оказали события 2010 года – 6 мая сделка на 4,1 млрд долларов спровоцировала пятиминутное падение индекса Доу-Джонса на 990 пунктов. В результате капитализация рынка сократилась на 1 трлн долларов, и это привело к массовому закрытию коротких позиций и утечке миллионов долларов. Комиссия по ценным бумагам и биржам по большей части винила в произошедшем фирмы, специализирующи­еся на HFT-трейдинге. Была и более глобальная причина упадка: в процессе развития рынки стали существенно менее трендовыми и более эффективными, что снизило доходность, показываемую алгоритмическими трейдерами.

На смену алгоритмическим трейдерам пришли технологические компании, создатели которых решили подойти к вопросу с другой стороны, – если, как показывала практика, управляющий активами не может опередить рынок и обыграть индекс, зачем платить ему высокие комиссии, характерные для этой сферы? Ответом стали так называемые robo-advisors (роботы-консультанты) – онлайн-сервисы, выполняющие функции инвестиционных менеджеров за счет специального программного обеспечения. Эти роботы, как правило, ограничиваются самыми простыми функциями за небольшую комиссию, определяя оптимальный для инвестора портфель исходя из его склонности к риску. Их стратегия в основном пассивна и заключается в изменении доли акций, сырьевых товаров и облигаций в портфеле, обычно связанных с изменением возраста клиента.

Крупнейшие роботы-консультанты Betterment и Wealthfront были основаны в 2008 году. Сейчас активы под управлением Betterment составляют около 7 млрд долларов, активы под управлением Wealthfront – примерно 5 млрд. Правда, обоим роботам еще далеко до таких гигантов, как Vanguard с 4 трлн долларов под управлением. У последней компании, к слову, есть свой робот-консультант – Vanguard Personal Advisor Services. Однако между тремя игроками есть важное различие: если Betterment и Wealthfront полностью автоматизированы и позволяют клиентам открывать депозиты с минимальными суммами на счету (500 долларов для Wealthfront, которые снизили минимальный остаток с 5 тыс. долларов в июле 2015 года, и 0 долларов для Betterment), то Vanguard присваивает персонального консультанта каждому аккаунту и рассчитан на более крупных клиентов (минимальный остаток на счете – 50 тыс. долларов).

Помимо этих двух игроков, на американском рынке есть и другие успешные роботы-консультанты, причем некоторые из них предоставляют свои услуги бесплатно, пользуясь не комиссиями, а иными методами монетизации. Один из распространенных вариантов – выдача купленных ценных бумаг взаймы: на небольшой доле таких акций и ETF можно зарабатывать до 3–4% годовых.

Один из технологических роботов – FutureAdvisor – был куплен BlackRock в августе 2015 года за 150 млн долларов. Первоначальный успех роботов-консультантов в Америке привел к созданию подобных компаний в Европе. Одна из первых – Nutmeg – основана в 2010 году в Лондоне и привлекла 90 млн долларов инвестиций за шесть лет существования. Сегодня у компании около 600 млн фунтов под управлением.
Постепенно роботы-консультанты проникают и в Россию, хотя сейчас рынок находится в зачаточном состоянии: по сути, есть только одна компания, которую можно считать роботом-консультантом, – финансовый автопилот от FinEx. Похожий сервис был создан и в ВТБ24.

Средний баланс счета одного клиента у многих роботов-консультатнтов составляет 20–30 тыс. долларов – при комиссии 0,25% годовых выручка на каждого клиента получается соответственно 50–65 долларов в год. С учетом того, что стоимость привлечения клиента никак не меньше 200–300 долларов, в лучшем случае оно отобьется за три-четыре года – и это только прямые затраты на маркетинг. Понятно, что все рассчитывают на постепенный рост среднего чека, но при таких низких комиссиях экономика все равно получается очень непростой. Крупные клиенты могли бы помочь исправить эту ситуацию, но обычно те, кто вкладывает суммы свыше 100 тыс. долларов, хотят в постоянном доступе видеть конкретного человека, отвечающего за их инвестиции.

В онлайн-управлении активами есть и более маржинальные бизнес-модели – они имеют схожие комиссии, но существенно более высокий средний чек, что положительно сказывается на экономике. Эти модели не относятся к роботам-консультантам, хотя и похожи на них отчасти. Хороший пример – немецкие компании Raisin, Deposit Solutions и Savedo, которые предоставляют клиентам возможность, используя их платформу, открыть депозит в разных странах. Такая модель возможна в Европе в связи с разницей ставок среди стран ЕС – так, например, процентная ставка в Германии по депозитам составляет около 0,25%, в то время как в Польше ставки могут составлять 1,50%, что дает возможность получения более высокой доходности без существенного дополнительного риска. Появляется и другой вид компаний: они улучшают утилизацию активов клиента. Яркий пример – английская Sharegain. Компания позволяет владельцам акций, облигаций и ETF одалживать институциональным инвесторам свои бумаги на высокотехнологичной и простой в использовании платформе, получая за счет этого дополнительный доход в 1–3% годовых. Появляются и новые классы активов. Например, большую популярность набирают фонды, инвестирующие в P2P-кредиты в США. При инвестициях в американских заемщиков и широкой диверсификации рисков такие фонды в течение последних пяти лет демонстрируют стабильную доходность от 7 до 11% годовых. Ключевые игроки этого рынка – Victory Park Capital, Prime Meridian Capital Management и Colchis.

Несмотря на все преимущества роботов, до полного их принятия обществом еще далеко, а без массовой адаптации к таким сервисам невозможно достичь значимых объемов активов под управлением. Существующие игроки вынуждены заниматься образованием рынка и тратить значительную часть бюджета на привлечение новых пользователей, доверие которых по-прежнему трудно заслужить. В это же время на рынке появляются новые интересные классы активов, предоставляющие возможность зарабатывать высокие нормы доходности в тех нишах, куда еще не пришли дешевые институциональные деньги (это, например, фонды, инвестирующие в P2P-займы, фонды криптовалют, фонды альтернативного кредитования). При составлении своего инвестиционного портфеля мы однозначно рекомендовали бы обратить на них пристальное внимание. 



12.07.2017

Источник: SPEAR'S Russia #6(69)


Оставить комментарий


Зарегистрируйтесь на сайте, чтобы не вводить проверочный код каждый раз













Вопросы будущего


Troikastudents_076_58703
 

«Выше мечты» – стипендиальная образовательная программа, созданная для поддержки талантливых старшекурсников – экономистов, финансистов и математиков. Основатели, бывшие партнеры инвестиционной компании «Тройка Диалог», сделали ставку на максимальное погружение студентов в практические аспекты профессии и на развитие кругозора в целом. Тех, кто успешно пройдет отборочные испытания, ждет учебный курс на кампусе бизнес-школы СКОЛКОВО, где перед студентами, в частности, выступят известные экономисты, представители бизнеса и эксперты из других сфер. После завершения программы зарекомендовавшие себя участники смогут пройти стажировку в компаниях-партнерах. В начале октября «Выше мечты» открывает прием заявок на следующий год. В преддверии начала отбора SPEAR’S Russia публикует выступление Рубена Варданяна перед стипендиатами программы прошлого учебного года. Предприниматель и социальный инвестор рассуждает о готовности к будущему и делится собственной историей.














На стыке двух миров


1-01-01
 

Использование российским бизнесом судов британской юрисдикции для разрешения коммерческих споров входит в широкую практику. Но вместе с известными преимуществами подобный подход нередко несет в себе и существенные риски, чреватые чувствительными потерями или упущенной выгодой. В начале августа в непринужденной обстановке одного из московских ресторанов состоялась неформальная встреча топ-менеджеров и владельцев собственного бизнеса, организованная юридической группой PARADIGMA совместно с Jaguar Land Rover. В ходе нее юристы компании рассказали о коллизиях, возникающих на поле трансграничного права, а также об инструментах юридической защиты и нападения, используемых в интересах клиентов в подобных разбирательствах. Самые запоминающиеся моменты выступлений, выдержанных в стилистике «охотничьих рассказов» на примерах реальных дел PARADIGMA, выслушал и записал Владимир Волков.