На этот раз наивысшую доходность в 2,02% показала уравновешенная стратегия, при этом 1,95-процентную прибыль удалось собрать на длинных/коротких позициях. Худший результат в июле у преимущественно коротких позиций (–5,74%), а с начала года эта стратегия потеряла практически 20%. В целом хедж-фонды в 2013 году заработали уже 4,59% – больше, чем за весь 2012 год.

Июльские результаты PBWM.ru прокомментировал управляющий директор Saxo Bank Игорь Домброван.

Какие главные события повлияли на рынок хедж-фондов в июле?

Июль был на удивление спокойным и скучным месяцем практически на всех рынках, в отличие от июня и мая, которые ознаменовались значительным ростом американских ставок (10-летние бумаги: с 1,62% в начале мая до 2,66% в конце июня). Это движение как раз отыграли в минувшем месяце фонды акций (equity и short bias), остальные хедж-фонды не сильно отошли от нулевых значений в доходности.

Именитые хедж-фондеры выходят из золота. Даже Джон Полсон, один из самых ревностных приверженцев драгметалла, впервые с конца 2011 года сократил свои позиции по нему. Может, стоит последовать примеру инвесторов?

По золоту уже нет такого жесткого перекоса, который был в начале года и закончился обвалом цен на металл. То есть спекулятивный спрос сильно сократился, а спрос со стороны производства и центральных банков, скорее всего, останется на прежнем уровне. Также в последнее время наблюдается довольно сильная отрицательная корреляция между золотом и американскими ставками. Существует идея, что ставки будут расти дальше, и золото, возможно, тоже упадет. В краткосрочном периоде могут быть коррекции (рост цены) из-за закрытия коротких позиций по золоту на рынке.

Впервые с 2007 года совокупный вклад развитых стран в рост мировой экономики превысил вклад развивающихся. Зрелые рынки растут, в то время как темпы роста развивающихся стран падают. Говорят, Россия и вовсе на грани рецессии. Скажется ли это на стратегиях хедж-фондеров и поведении инвесторов?

Уже сказывается: деньги уходят с развивающихся рынков. Последние пару месяцев проблемы, обусловленные сильным оттоком капитала, возникают не только у России, но и у многих развивающихся стран. Это проявляется в падении индексов и увеличении ставок, ослабевании валют (индийская рупия и турецкая лира вообще обновили исторические минимумы).

Настроение инвесторов в отношении развивающихся стран довольно скептическое: нулевые темпы роста – причем не только в России – не добавляют оптимизма. Если учитывать большую зависимость экономики России от нефти и относительно высокую стоимость последней (109 долларов за баррель Brent), то кажется, что не все так плохо. Однако ажиотажа вокруг российских активов ждать не стоит – только если будет расти весь BRIC.

Какие прогнозы дадите на второе полугодие и как хедж-фонды завершат год? Какие стратегии вы бы рекомендовали, а от каких советовали бы отказаться?

Скорее всего, выстрелит global macro: это следует и из негативного прогноза по доллару, и из движения «десятилетних» ставок, чьему росту способствует возможное количественное смягчение в сентябре. Поскольку валюты развивающихся стран ослабли, а местные ставки подскочили, то может быть интересен carry trade локальных бондов, валют (относится к стратегии emerging markets). Российские хедж-фонды вряд ли закроются в плюсе, так как сильно зависят от российских активов.

Атлас

• Credit Suisse

Материалы по теме

• Оцениваем хедж-фонды в январе с Дмитрием Камболиным
• Оцениваем хедж-фонды в феврале с Ленаром Хафизовым
• Оцениваем хедж-фонды в марте с Дмитрием Солодиным
• Оцениваем хедж-фонды в апреле с Артемом Лукашиным
• Оцениваем хедж-фонды в мае с Олегом Поповым
• Оцениваем хедж-фонды в июне с Яковом Гальпериным