Оцениваем хедж-фонды в декабре с Валентином Преображенским


Декабрь выдался спокойным для хедж-фондов: управляющие зафиксировали прибыль в 1,19%. За весь 2013 год они заработали без малого 10%, что почти в три раза превышает результаты 2012 года.

22.01.2014





В декабре наивысшую прибыль в 1,94% принесли проблемные активы (событийно-управляемая стратегия), при этом 1,64% можно было заработать на мультистратегии.

Вновь с минусом завершила месяц стратегия преимущественно коротких позиций. Только она и оказалось убыточной в декабре, а за весь 2013 год управляющие, следующие ей, могли потерять почти 25%.

В целом для хедж-фондов 2013 год оказался удачным: 9,73% – неплохой результат. Год назад, напомним, общая прибыль составила 3,38%.

Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index
Стратегия Декабрь Ноябрь 2013 год
Общий результат 1,19% 1,31% 9,73%
Арбитраж на конвертируемых ценных бумагах 0,53% –0,20% 6,03%
Преимущественно короткие позиции –0,78% –1,49% % –24,95%
Развивающиеся рынки 1,28% 1,08% 8,81%
Уравновешенная стратегия 1,30% 2,59% 9,27%
Событийно-управляемая стратегия 1,61% 1,68% 15,47%
* Проблемные активы 1,94% 1,55% 16,00%
* Мультистратегия 1,47% 1,74% 15,28%
* Рисковый арбитраж 0,39% 0,10% 4,89%
Арбитраж на инструментах с фиксированной доходностью 0,18% 0,50% 3,80%
Макроинвестирование 0,71% 1,03% 4,32%
Длинные/короткие позиции 1,80% 1,85% 17,73%
Управляемые фьючерсы 0,10% 2,09% –2,56%
Мультистратегия 1,64% 0,86% 11,23%

Управляющий партнер Avega Capital Валентин Преображенский прокомментировал PBWM.ru декабрьские результаты.

Какие главные события повлияли на индустрию хедж-фондов в декабре? Чем объясняется положительная динамика?

Декабрь был относительно спокойным месяцем как на глобальном, так и на российском рынке. Для РФ такое спокойствие – наряду с признаками краткосрочной оттепели в связи с выходом на свободу Михаила Ходорковского – оказалось достаточным для роста рынка на 1,5%.

Чем объяснить столь неутешительные результаты стратегии преимущественно коротких позиций?

На результатах негативно сказался рост рынка в совокупности с рядом расхождений в парах, произошедших одновременно: ТМК против Tenaris, ЛСР против «Эталона» и, самое главное, локальные акции к ADRs «Мечела» (почти до 20%).

Как клиенты реагируют на движение рынка хедж-фондов? Удобное ли сейчас время для входа на рынок?

Сегодня клиентам хочется вкладываться в российский рынок акций меньше, чем в 2009–2011 годах. Тогда инвесторы ждали отскока рынка, так как привыкли к высокому индексу РТС, и экономика росла на 4–5%. Сейчас они разочарованы отставанием российского рынка, достигшего рекордного за всю историю дисконта к индексу MSCI Emerging Markets – 53% по P/E. Клиенты наблюдают падение роста экономики до 1,5% и не видят восстановления источников роста, таких как защита прав собственности и верховенство закона. Фактическое упразднение арбитражного суда, блокировка регистрации серьезных оппозиционных партий и изменение законов, ведущее к сокращению подконтрольности власти, вызывают сомнения в возможности восстановления роста экономики. Более того, судя по дисконту, рынок ожидает шоковые явления вроде крупного передела собственности либо потрясений в политической системе. Позитивные сигналы – такие как освобождение Михаила Ходорковского – нивелируются слухами о приумножении репрессий и о громких отставках после Олимпийских игр.

Каким выдался для инвесторов 2013 год? Удовлетворены ли они его результатами?

В целом инвесторы недовольны прошедшим годом, поскольку прогноз экономического роста в 3,5% в начале 2013 года ошибся более чем на 2%.

Какие стратегии вы бы рекомендовали инвесторам в 2014 году, а от каких советовали бы отказаться?

Рекомендую стратегии с чистой позицией в российском рынке менее 30% и большими позициями в нецикличных и несырьевых компаниях с устойчивым бизнесом и сильным корпоративным управлением. Например, это «Дикси» или «М.видео» с мультипликатором EV/EBITDA 4,4x и 3,4×.

Атлас

Материалы по теме



Ксавье Роно
22.01.2014

Источник: PBWM.ru


Оставить комментарий


Зарегистрируйтесь на сайте, чтобы не вводить проверочный код каждый раз