В июне ФРС США объявила, что может начать свертывание программы покупки казначейских облигаций уже в конце 2013 года и полностью закончить ее к середине 2014-го. Это пошло вразрез с ожиданиями рынка и спровоцировало панику среди инвесторов. Причины этой негативной реакции очень многоплановы, и среди них – недоверие инвесторов к действиям ФРС и неправильно выбранный момент для таких заявлений.

Непонятно, почему Бен Бернанке так рано объявил о возможном свертывании программы стимулирования, ведь динамика занятости и инфляции еще далека от предельных величин. ФРС намеревалась печатать деньги, пока не будет выполнено одно из двух условий: или безработица снизится до 6,5%, или инфляция преодолеет 2,5% – в зависимости от того, что наступит раньше.

Участники рынка и ФРС расходятся во мнении относительно текущего состояния американской экономики. ФРС прогнозирует ее рост в 3–3,5% и безработицу на уровне 6,5–6,8% к концу 2014 года, в то время как независимые эксперты предсказывают 2,8-процентный рост и показатель безработицы в 6,7%. Вместе с тем скептики полагают, что позитивная статистика последнего времени притянута за уши и многие негативные тренды еще не в полной мере проявили себя. ФРС и раньше переоценивала скорость восстановления экономики: в двух предыдущих случаях это заканчивалось новыми программами скупки облигаций (QE1 и QE2).

Главный вопрос сегодня состоит в том, как сворачивание QE3 повлияет на рынки других стран. План программы США явно ошибочен: количественное смягчение, нацеленное на стимулирование роста в развитых странах, приводит к оживлению экономической активности на рынках развивающихся стран.

По некоторым оценкам, около 40% от прироста объема денежной массы в США в рамках QE1 и 30% – в QE2 перетекли в emerging market.

В любом случае завершение периода льготного финансирования окажет серьезное влияние на валютную и кредитно-денежную политики развивающихся стран. Скорее всего, рост доходности вложений в США приведет к перетоку капитала и увеличению реальных процентных ставок на рынках развивающихся стран. Ограничение доступа к ликвидности будет способствовать уменьшению свободных кредитных ресурсов в банковском секторе и ужесточению условий кредитования.

На фоне и без того слабых перспектив роста стран БРИК слишком резкое сворачивание стимулирующих мер в США может привести к рецессии в развивающихся странах, что, безусловно, отразится и на скорости восстановления развитых экономик. Ближайшее будущее будет зависеть от того, как скоро ФРС отойдет от стимулирования экономики США и в каких объемах страны ЕС, Япония и Англия продолжат политику количественного смягчения.

Атлас

• QBF

Материалы по теме

• Где держать деньги российским миллионерам