Кредит доверия


Инвесторы начинают постепенно отказываться от банковского посредничества и кредитовать друг друга напрямую. Дэниел Ноулз изучает риски и выгоды.

17.09.2014





В 1999 году тинейджер Шон Фэннинг навсегда изменил мир музыки. Разработав программу Napster, он открыл всем возможность практически мгновенно делиться своими аудиоколлекциями.

Napster быстро погубили судебные иски, но порожденная ею идея распространяется за пределы цифрового мира и меняет не только мир музыки, но и мир кино, принципы бронирования гостиниц (см. фирмы вроде Airbnb), игорную индустрию. Теперь дошла очередь до финансов. В эпоху активной торговли акциями, переоцененных облигаций и ничтожных процентов по вкладам пиринговое финансирование дает шанс найти Священный Грааль инвестиций: высокую доходность без высокого риска.

Логика пирингового инвестирования проста. Есть много людей и организаций, которым нужен заемный капитал, и есть много людей, готовые под правильный процент его предоставить. Банки, обычно олицетворяющие обе стороны, неэффективны и не имеют конкуренции, а разница между ставками по кредитам и депозитам велика. Отчасти этот разрыв объясняется довольно высоким уровнем издержек (все эти отделения…) и отчасти – упомянутым отсутствием конкуренции. Пиринговые структуры сводят кредиторов напрямую с заемщиками и тем самым, по сути, позволяют условным вкладчикам становиться самим себе банками. И хотя почти все эти структуры тоже не альтруистские, и кредитор и заемщик могут получить здесь более выгодный процент. По крайней мере, теоретически.

Самые опытные и авторитетные британские организации в сфере пирингового кредитования – это RateSetter и Zopa. Они делают то же, что и Napster, но для заемщиков и кредиторов. Фирмы сводят относительно скромных «вкладчиков» с заемщиками, нуждающимися в краткосрочных необеспеченных личных зай­мах, а также с предприятиями, которые заделывают финансовые прорехи. RateSetter, Zopa и другие подобные компании проводят собственный due diligence и строго, по-банковски проверяют заемщиков, но поскольку займы необеспеченные, они полагаются на то, что люди будут кредитовать много фирм сразу, чтобы снизить риск и получить достойную доходность (как правило, 3–5%). При помощи RateSetter ссужено уже 165 млн фунтов, при помощи Zopa – 450, и фирмы все активнее привлекают хайнетов. Крупнейший частный кредитор выдал посредством Zopa сумму «далеко за 1 млн фунтов».

Все для хайнета

В моделях экзотичнее доходность выше. Одно из предприятий, нацеленных непосредственно на HNWI, – HNW Lending. Основана компания в 2011 году, а заработала в прошлом. В отличие от большинства пиринговых организаций она не зависит от собственных технологий. HNW Lending формирует обеспеченный заем из средств одного хайнета и выдает их напрямую другому. Кредит можно взять на что угодно, от инвестиций до бракоразводного процесса, говорит директор фирмы Бен Шоу и вспоминает одного клиента, «который договорился о покупке новой яхты, не успев продать старую». В качестве залога он предоставил элитное вино. Раньше, поясняет Шоу, такими займами занимались частные банки, но теперь из-за регуляторов делают это все неохотнее.

Предлагают такие банки и другой вариант: ссуды девелоперам. «Сейчас банки не хотят кредитовать массу очень кредитоспособных на деле предприятий», – комментирует Стюарт Лоу, генеральный директор фирмы Assetz Capital, организующей пиринговое кредитование предприятий с материальными активами. Цены на жилье стремительно растут, но многим девелоперским компаниям малого и среднего размера по-прежнему сложно привлекать финансирование. Процентные ставки могут достигать для них 20%. В минувшем году через Assetz Capital на студенческое общежитие в Ноттингеме было выдано 1,75 млн фунтов. Недавно этот рекорд побила платформа LendInvest. В январе с ее помощью профинансировали жилищный проект в Кройдоне, сумма займа составила 4,1 млн фунтов.

Assetz Capital чрезвычайно тяготеет к HNW-кредиторам (сильнее фирм, которые работают с более мелкими ссудами). Инвесторы-хайнеты приглашаются в «андеррайтинговую комиссию» компании. Будучи ее членами, они могут проводить собственный due diligence займов, общаться с заемщиками и изучать счета перед торгами кредиторов на сайте Assetz Capital. Кроме того, HNWI могут первыми выдвигать предложения на торгах по займам свыше 250 тыс. фунтов и  благодаря этому финансировать их полностью.

Хайнеты любят знать, во что инвестируют, и в комиссию, по словам Лоу, идут с радостью. Так, они попутно помогают его собственным сотрудникам с оценкой кредитоспособности. А онлайн-технологии позволяют продавать займы на уже готовом вторичном рынке, так что это довольно ликвидные инвестиции.

Удачный старт

Самым взыскательным инвесторам пиринговое финансирование все чаще предоставляет возможность покупать наравне с долгами долевые инструменты. Британская фирма Crowdcube помогла привлечь средства 92 предприятиям (в основном стартапам). Совокупный объем средств – 18 млн фунтов. Crowdcube задумывалась для того, чтобы открыть среду бизнес-ангелов, немыслимую прежде без очень крупных вложений и «частого хождения по встречам
в унылых отелях», рассказывает сооснователь компании Люк Лэнг.

Инвесторы могут получить щедрые налоговые льготы в рамках государственных программ стимулирования инвестиций (EIS и SEIS), что поможет снизить потенциальные потери от кредитования стартапов, а это просто необходимо, ведь неудачу терпят 60% таких предприятий. К тому же классический бизнес-ангел вынужден рассчитывать на собственный ум, а в Crowdcube инвесторы могут распределять капитал по множеству фирм и анализировать вероятность успеха в сотрудничестве между собой.

Такие инвестиции не для всех. Вложения через Crowdcube до сих пор крайне неликвидны, хотя Лэнг хочет создать систему для торговли долями. Через Assetz Capital или Zopa кредитовать безопаснее, и эти инвестиции ликвиднее, но у подобных механизмов также есть недостатки. Пиринговое кредитование в Великобритании пока нелегко сделать эффективным с налоговой точки зрения: с индивидуальных сберегательных счетов (ISA) вкладывать нельзя (впрочем, скоро это могут исправить) и учитывать потери при расчете налогов – тоже. Последнее может негативнейшим образом сказываться на прибыли тех налогоплательщиков, которые платят по высоким ставкам. Большинство компаний сглаживают эту проблему с помощью резервов на покрытие потерь, пополняемых за счет специальных клиентских комиссий. И сервисов, в которых инвесторы теряли деньги, немного. При масштабной рецессии и массовом банкротстве должников организации из сферы пирингового кредитования могут легко пойти ко дну, оставив кредиторов с уймой трудновозвращаемых личных долгов. А государственной поддержки, аналогичной поддержке банковских вкладчиков, у инвесторов в таком случае не будет.

Ставки на будущее

Но самое тревожное – это, наверное, смещение фронта. Большинство пиринговых структур предпочитают об этом умалчивать, но на рынок все активнее приходят институциональные деньги. Фонды хотят доходность выше, чем по акциям или облигациям. Вместе с быстрым ростом рынка это приводит к тому, что процентные ставки стремительно падают. На Zopa и RateSetter они уже заметно ниже, чем год или два назад. Если принять во внимание слабую законодательную защищенность и то, что такие инструменты не всегда особенно ликвидны, их текущая привлекательность начинает вызывать сомнения. И раз пиринговое кредитование дает дорогу девелоперам, соразмерно растут риски. В конце концов, банки неспроста сторонятся многих девелоперских компаний.

Но чтобы заставить свои деньги работать, современным хайнетам нужно цепляться за новое. Рынки акций показывают хорошую динамику, но она может прерваться, ведь процентные ставки наверняка повысятся. Облигации по-прежнему выглядят переоцененными. А на ремонт банковской системы, видимо, уйдет еще какое-то время. Есть, разумеется, один вариант: купить яхту. Учитывая подъем пирингового кредитования, получить на это заем сегодня как никогда просто.



17.09.2014

Источник: SPEAR'S Russia #9(41)


Оставить комментарий


Зарегистрируйтесь на сайте, чтобы не вводить проверочный код каждый раз